银行存贷比松绑猜想 理财产品收益将继续下行？

　　青岛广播电视报讯 近日，央行正式发文，更改“各项存款”与“各项贷款”的统计口径，如此一来，银行存贷比下降，同时银行的存贷款成本降低，那么企业融资难度是否降低？各类理财产品的收益又是否会被影响？

　　银行存贷比松绑猜想

　　近日，中央银行正式发布《关于调整金融机构存贷款统计口径的通知》（以下简称《通知》），宣布自2015年起修订“各项存款”和“各项贷款”统计口径。将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项纳入“各项存款”统计口径，将存款类金融机构拆放给非存款类金融机构的款项纳入“各项贷款”统计口径。

　　《通知》指出，存款类金融机构，包括央行、政策性银行、商业银行、信用社、农村资金互助社及财务公司。非存款类金融机构包括金融租赁公司、信托投资公司、汽车金融公司等银行业非存款类金融机构，还包括证券业金融机构、保险业金融机构、交易及结算类金融机构、金融控股公司和其他金融机构。存贷款口径的调整，将直接影响商业银行存贷比考核指标的计算。

　　央行此番更动看似是小动作，却可以牵动银行存贷比下行，从而释放商业银行信贷额度空间，长期来看，对金融市场产生不小的影响。

　　猜想一：

　　银行放贷能力提高？

　　改变存款统计口径算法，其中产生最显著影响的便是银行存贷比的变化。在国家75%的存贷比红线不变的情况下，作为分母的存款数额增加，理论上，意味着银行贷款空间扩大。

　　在央行《通知》出台前，由于互联网金融的快速发展，致使各大银行一般存款转化为同业存款，减少了银行存贷比的分母，从而对银行的放贷能力造成负面影响。如此一来，企业的融资成本上升，实体经济的发展也受到了一定程度的限制。

　　此前，不少机构均对同业存款纳入口径会产生的影响进行了测算，认为此举将使银行存贷比下降2~5个百分点。其中中银国际的预测显示，非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比计算，将使上市银行的平均存贷比下降3.1个百分点。而根据海通证券的研报，兴业银行存贷比降幅最高，达到11%，也就是可释放出约5.5亿元人民币的信贷空间。

　　存贷比的下降，增加了银行资金的流动性，业界普遍认为，考虑到央行引导宽松预期的信号较为明确，加大信贷供给，降低实体经济的融资成本，长期来看有助于打开信贷投放的空间。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌也表示，央行此举将意味着银行的存款基数变大、放贷能力提升，相当于降低银行存款准备金率160个基点。

　　当然，也有不同声音认为，央行此举从长期来看影响不大。“从静态看，短期可能因为调整有变化，会引发存贷比的降低。但长期动态看，影响并不大。”景林资产管理公司金融与宏观策略分析师倪军说，从统计上看，尽管各项存款规模增加，但实际上，新纳入了存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存款、银行业非存款类存放、SPV（特殊目的载体）存放、其他金融机构存放及境外金融机构存放中，有很大一部分资金实际上是此前银行的一般性存款的流失。“过去一段时间银行集体面临存款流失，而这部分资金很多去了证券公司、基金公司，现在以各项存款的方式重新被纳入统计。”因此，即便短期银行的放贷能力提升，但若从长期角度考量，银行的放贷能力可能变化并不大。

　　同时，企业的融资难度是否下降，除了银行贷款能力的影响，银行贷款方向及政策规则也起到很重要的作用。目前，岛城多家银行暂无因次政策放宽贷款面的计划，因此，实际贷款难度是否降低还有待时间的验证。

　　此外，尽管业内广泛认为放宽存贷比使银行放贷空间增大，但各项存款需要缴纳存款准备金，却是另一个需要考量的重要因素。

　　在目前新算入存款存准率为零的情况下，银行为套利主动将一般存款转化为同业存款的可能性增高。“因为同业存款现在存准率是零，所以，有些银行可能会想办法增加同业存款。”有业内人士在接受记者采访时预测，“银行很可能跟一些证券、信托、保险类公司合作，将前来存钱的客户转一手，把原本的一般存款转化为同业存款，这对银行来说利润上升，对一般储户来说，可能收益率也比较能保障。”

　　但也不少业内分析人士认为，同业存款存准率为零只是暂时的，而一旦开始交准备金，银行的存贷成本将大幅提升。根据海通研报的统计数据，按目前大型存款类金融机构20%的存准率计算，则需多缴约2万亿元的准备金，相当于提高存款准备金率1.8个百分点，短期内货币紧缩效应大幅增强，至少需要立即下调4次法定存款准备金率来对冲。

　　不过，央行并没有按照市场预期的那样，用降准的方式对冲非银存款缴纳存款准备金，而是选择暂不收缴存款准备金。

　　对此华夏银行发展研究部负责人杨驰表示：“免收存款准备金只是暂时做法，以避免对市场流动性形成太大冲击。预计央行必将逐步根据市场流动性状况，小幅度、多频率地上调同业存款的存准率，最终统一各类存款的存款准备金率。”不少同行也支持杨驰的观点，认为同业不缴准备金可能只是权宜之计，同业迟早需要和存款一样上缴准备金，只是上缴时间可能会选在流动性相对充裕的时刻，甚至在全面降准过后，以避免对短期流动性造成过大冲击。

　　猜想二：

　　理财产品收益下行？

　　针对央行出台的存贷款统计口径的变化政策，人们除了关注贷款融资难度是否下降外，各类理财产品受此政策影响会产生什么样的变化，也成为近来热议的焦点。

　　根据国泰君安的分析结果，央行此举大幅放松了存贷比计算口径，尤其对存贷比较高的股份制银行、城商行和农商行等中小银行，将为银行增加信贷创造条件。不过，随着流动性的增强，银行理财产品的收益率很有可能会继续下行。

　　其实，2014年可以称得上是银行理财产品的转折年。去年一整年，银监会颁布了多项法规政策。从5月的关于规范商业银行同业业务治理的通知，到6月底的关于调整商业银行存贷比计算口径的通知，在这样的政策氛围下，银行理财产品的收益率在2014年走出较为明显的下行趋势。对此，一位理财市场分析人士直言，如果市场流动性得到缓解，2015年理财产品市场可能会延续下行趋势。

　　此外，央行的新动作中，对以支付宝为代表的宝宝类理财产品，也将产生影响。

　　第三方搜索平台融360最新发布的数据显示，截至2014年12月31日，宝宝类理财产品数量为79只，规模达15081.47亿元，较2014年第三季度减少557.46亿元。这也是从2013年6月余额宝诞生以来，一直风光无限的宝宝类理财产品首次出现整体规模负增长。

　　导致宝宝类产品规模降低的直接因素是收益率的持续下滑。市场研究机构易观国际分析师马骁表示，宝宝类理财产品本质上是货币基金，其收益率受货币政策和市场货币供应量影响很大。宝宝类理财产品挂钩的货币基金主要投资银行大额协议存款，随着2014年第四季度央行降息，货币资金面紧张程度有很大缓解，协议存款利率明显下滑，“这对宝宝类产品的收益率压力很大”，因此收益下滑。

　　同时，由于大多数宝宝类产品对接货币基金，主要投资于国债、央行票据、银行定期存单、同业存款等短期有价证券，其中，同业存款的占比较大。例如，在余额宝的投资标的中，同业存款占比曾一度高达80%~90%。

　　如今，银行同业存款被算入存贷比存款分母中，如此一来，同业存款的存准率一旦不再是零，那么，势必会影响支付宝等理财产品的收益率。

　　目前央行对新增加的纳入各项存款口径的非存款类金融机构存款，其存款准备金率暂定为零。但专家都认为，准备金率为零乃权宜之计。央行调统司司长盛松成也回应称，新增存款准备金率目前暂定为零，至于以后会不会交，要视很多情况而定，“要看金融机构利率情况、货币调控情况、流动性情况等”。

　　不过，也有部分业内人士认为，支付宝等理财产品诞生于互联网，具有相当的灵活性，因此，其收益情况较为复杂，一旦银行同业存款一项不能获得相应回报，此类理财产品改走其他途径获取收益的可能性很大。所以，未来此项改动对支付宝等宝宝类理财产品的影响可能有限。

　　猜想三：

　　存贷比监管将退出？

　　存贷比，作为一项重要的监管指标，自1995年引入至今，已存在近20年。一直以来，75%的比例始终是银行不可逾越的监管红线。的确，从衡量流动性、抵抗风险的角度来说，监管部门确实需要设立一个保准去约束银行，保证货币政策工具发挥有效作用，也防止银行自身的过度扩张。

　　“75%的存贷比监管红线，在90年代是很有必要的。”一位在银行工作了20多年的信贷经理告诉记者，当年银行体系内各项贷款与存款之比曾一度高达90%以上，因此，国家的监管显得十分必要。

　　不过，随着经济、政策环境的不断变化，存贷比监管的局限性及其负面影响逐渐显露出来。对于资产负债日益多元化的商业银行来说，这一监管政策似乎有些不合时宜。

　　就目前的金融市场来看，存贷比不仅限制了信贷投放，而且也已经不能适应日益多元化的新金融环境。此外，因为银行面临75%的硬性标准，只有多存才能多贷，从而导致“存款立行”的传统观念长期无法摒弃。受此影响，不仅“揽存战”旷日持久，同时，为了规避监管限制，各银行表内贷款转表外的手法层出不穷。

　　其中，近年很火的余额宝等互联网金融就是个很好的例子。金融经济学家周浩解释说，“余额宝是普通储户的存款，然后以同业存款的方式放入银行，因而不用像普通存款一样缴纳存款保证金，而商业银行收到这笔资金后，可以突破75%的存贷比限制。在实际操作中，由于同业贷款同样不计入存贷比，这样一来，商业银行就可以大大提高同业业务的杠杆率，从而获得更多的利润。”

　　这一“监管套利”的做法，不仅使信托为代表的同业业务过度繁荣，而且也让不少实体企业想方设法介入金融体系套取利润，不利于实体经济的发展。因此，原来这种套利行为对整个金融体系造成的冲击，逐渐被各界重视起来，而针对此类的监管改革似乎也在所难免。

　　在此背景下，淡化甚至取消这一硬性考核指标成为业界的呼声。而央行调整存款口径算法，一定程度上被业内人士认为是央行对业内这一呼声的回应。“不少专业人士都觉得，这是央行在释放一个信号，存贷比监管未来将逐渐松绑。”青岛某银行信贷负责人说。而根据中银国际的预计，未来两年内，存贷比控制将逐步退出舞台。

　　金融经济学家周浩也认为，从中长期来看，“取消对存贷比的硬性考核确是一个大的趋势”。未来，商业银行的运作将更加去行政化，也根本不需要存贷比这样的硬性指标来进行约束。更加现代的监管指标，比如说杠杆率、资本充足率以及流动性指标，将会逐步成为主流。

　　记者 由晓月