)最近几天，一篇文章在网上很火，标题是“现在买股票，相当于10年前买房子？”虽然标题上带有问号，但结论是肯定的。
但我的看法正好相反，我觉得现在买二级市场上的股票，基本上相当于1997年在香港置业。后来的情况大家都知道，因为亚洲金融风暴的爆发，以及“回归利好”兑现，香港楼市经历了暴跌，很多人变成负资产人士，被迫申请破产。直到最近两年，香港房价才重新达到1997年的水平。
当然，同样在1997年买房子，有人赚了钱，有人彻底破产了。最大的区别是，在那一轮资产泡沫中，保持头脑清醒、坚持短炒的人，赚钱了；而希望长线持有的人，最后成了被五花大绑的大闸蟹，惨被套牢。
我为什么对当前股市高度警惕？是因为IPO注册制和人民币自由兑换将陆续到来。按照官方最新的说法，IPO注册制可望在10月实施；而人民币力争在2015年实现自由兑换。当然，我的判断是，第一个说法靠谱，第二个很难做到。但这两项改革，都将让中国证券市场的估值跟国际市场接轨，中国股市享受畸形估值的时代，可能还剩下几个月，未来将彻底结束。
以前，国家通过审批制，控制企业上市的数量、发行价格、上市节奏，人为抬高了上市公司的估值。所以一家上市公司，即便连年亏损、资不抵债，最终都可以卖“壳”。这个“壳”，其实就是审批制带来的溢价。
IPO注册的真正含义，是将企业上市权还给企业自己，还给市场。如果是货真价值的注册制，未来股票供应量几乎是无限的。只要你能卖出去，愿意接受低价，企业达到一定的标准，就可以上市。美国就采取了注册制，所以我们看到，即便在大牛市里，苹果公司这样的好股票，其市盈率才18倍，比上交所目前的平均市盈率略低。
IPO注册制下，只有极少数概念特别新、业务增长特别快的企业，才能享受到超高估值。企业上市容易，退市也很容易。在那种制度下，散户买股票风险极大。所以，IPO注册制下的成熟市场，都不是散户市场。
中国之所以启动IPO注册制改革，我在本栏目中多次论述过，这是为了实现从“印钞票保增长的时代”向“印股票保增长的时代”过度，通过降低上市公司门槛，激活民间创业、创新热情，带动中国人资产配置的大转移，最终实现中国经济的转型升级。
所以，IPO注册制改革意义深远，不可阻挡。为了启动这轮改革，管理层启动了这轮牛市。但这里面存在一个严重的悖论：当股票炒高后，如何跟IPO注册制下的低估值接轨。当然，最终的解决办法，肯定是这样的：在注册制实施的前期，国家仍然控制新股发行的节奏，以减缓两种制度对接带来的震荡。
但中国必然要走向注册制，因为这是国家战略决定的。所以，目前证券市场的泡沫游戏最多维持一年到一年半，而且泡沫越厉害，将来代价越大。
在“印股票保增长”的时代，股权投资肯定会非常火爆，机会肯定比买房子大。但这里面有一个巨大的概念陷阱：股权投资不等于炒股票。
未来中国的股权投资，至少分以下几个层次：
A层次股权，或者叫创业者股权。这也是成本最低的股权，如果按照资金计算，成本几乎是零，里面更多的是创业者的技术、辛劳和意志。
B层次股权，或者VC股权。他们成本略高于A层次，但同样介入比较早，一般在“天使轮”或者“A轮”融资时介入，风险比较大，但如果成功上市溢价倍数也非常高。
C层次股权，或者叫PE股权、合伙人股权。这些机构和个人投资成本更高，但风险相对小一些，但比“抽新股”拿到股权的股民，还是便宜很多倍。
D层次股权，或者叫IPO股权。也就是在首次公开发行的时候，拿到的股权，成本基本上是发行价。按照目前的市场状况，一般还有2到3倍，甚至更高的升值空间。
E层次股权，或者叫二级市场股权，也就是上市后，已经进入正常交易阶段的股权，但还没有被庄家炒高。
F层次股权，或者叫庄股股权，也就是已经被充分炒作，股价高企的上市公司股权。比如目前创业板的股票。
上述股权划分是我个人做出来的，但这样区分不会有太大的争议。非常明显，目前股民买的股票，是E和F层次的股权。这些股票，将来具有极大的不确定性，因为你的成本已经是D层次股民的2到3倍以上，是C层次的10倍，是AB层次股权持有人的数十倍、数百倍，甚至上千倍。
也就是说，对于绝大多数散户来说，你在这场“股权传销游戏”中处于绝对的下线。假如这是一场击鼓传花的游戏，你是在鼓声快要停止的时候介入的。
IPO注册制改革之后，中国将建立起4个层次的股权交易市场，挂牌企业数量会几何级数增长，可能超过10万家。在这场游戏里，最大的赢家显然是ABC层次的股权持有人，他们事实上是“印股票保增长”时代里，印股票的人，是真正的大赢家。所谓“卖房买股票”，指的是这类股票。你在旧估值下，持有EF层次的股票，希望通过长线投资发财致富，那根本就是白日做梦！
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