)文/盈灿咨询研究员陈晓俊
9个月时间，从2014年7月到2015年4月，作为代表A股整体趋势的上证指数已经从1900多点上涨至4400点，上涨幅度远超100%。市场都说这是一匹“改革牛”，但是我们细微比较市场和07年发生最大的变化就是成交量的大幅度上升，4月21日上证指数成交量更是“爆表”突破了1万亿整数关口。成交量的大幅度飙升背后有个重要原因是部分投资人进行杠杆操作。股票配资作为投资人利用P2P网贷进行杠杆操作的方式，可以说是最近几个月P2P网贷行业最为火热的品种之一。以下我们将以股票配资为对象分别从配资业务、配资的流程、配资平台、配资与股市、配资与券商融资、配资的风险等多方面进行分析介绍。
配资业务
配资是指配资人在提供一定幅度的风险保证金的基础上按照一定比例向配资平台借款使用的过程。根据配资人的借款时间以及借款金额，配资人需要支付一定的管理费、手续费和借款利息。配资从分类上来说主要可以分为股票配资、期货配资、权证配资、黄金配资等等。
配资多数情况下需要使用配资平台提供的账户进行操作，目前多数开展股票配资业务的网贷平台都是使用恒生电子的HOMS系统，配资人通过下载恒生电子提供的客户端进行股票交易，交易委托通过恒生电子交易系统实时进入合作券商在市场上成交。配资人在完成配资申请打入风险保证金后，P2P网贷平台将账号、密码告诉配资人，由其自主在该系统操盘炒股。当然如需使用自己的账户进行操作则需要提供抵押物，如房、车等。
配资流程
目前P2P网贷平台采用线上配资的模式，我们以股票配资流程为例，进行介绍：
1、注册开立账户
在充分了解配资的风险及运营模式后，选择适合自己的P2P网贷平台注册开立账户。
2、提交配资申请、确定配资比例
按个人配资金额需求，以及风险承受能力确定配资比例，配资人向P2P网贷平台提交配资申请。
3、签订配资合同协议
与P2P网贷平台签订配资合同协议，需要配资人仔细阅读合同协议细则，尤其是账户风险监控的细则，包括警戒线及平仓线等。
4、存入风险保证金
配资人需要按个人需求存入风险保证金，风险保证金需要存入P2P网贷平台提供的银行卡上，并告知网贷平台查收资金。然后平台会依据配资人存入的风险保证金以及确定的配资比例给予配资人使用操盘的金额。
5、获得股票操作账号、密码
当平台确认收到配资人的风险保证金后，网贷平台将配资人需要的操盘金额全部打入账户，并将提供股票操作的账号及密码。
6、开始交易
配资人拿到账号、密码后开始进行股票交易。
7、获得盈利或亏损
配资人进行股票投资可能会出现盈利及亏损的状况。获得盈利后配资人可以提取本金和盈利。亏损后若触及警戒线，网贷平台风控会提醒进行追加风险保证金。若进一步亏损触及平仓线，网贷平台会直接进行平仓操作，相关合同就此终止。
下面我们以配资比例1:5、风险保证金为10万元、警戒线为本金亏损88%、平仓线为本金亏损92%的标准（每个网贷平台的警戒线和平仓线有所不同）以流程图的形式进行股票配资流程展示。
配资平台介绍
据不完全统计，目前P2P网贷平台共有20余家涉及配资业务，后期随着股市的火热可能会有更多的网贷平台涉及配资业务。我们选取20家涉及配资业务的P2P网贷平台做简单介绍，其中6家为纯配资平台、14家为含配资业务平台。以下为20家平台的基本数据。
其中，PPmoney的配资业务发起于今年1月，主要与华泰证券等大型券商合作。从网贷之家数据来看，PPmoney几月以来配资成交量逐月提高。其中3月开始出现了爆发式的增长，环比2月出现了829%的增长。配资业务占平台总成交量的比例也由1月的1%上升到目前的19.78%。
投哪网是广发证券战略注资的P2P网贷平台。投哪网的股票配资新系统于今年2月上线，之前上线的为老系统。从网贷之家数据来看，投哪网配资成交量也于3月出现了爆发式的增长，增长幅度为415%。配资业务占平台总成交量的比例3月底为2.15%，截止2015年4月21日，4月的配资占比已经上升为10.52%。
配资与股市
股市的走强带动配资业务的火爆，这波牛气冲天的股票行情与配资成交量走势是不是有所关联呢，我们用数据来说话。我们选取了14家涉及配资业务的P2P网贷平台（米牛网、658金融网、756金融网、六合资本、贷未来、六六贷、PPmoney、投哪网、博拓创投、好借好贷、塞上贷、阜阳金融网、得利宝、好管家金融）作为样本进行分析，股票走势包括成交量选取了具有代表性的上证指数（选取月线数据），数据从2014年10月开始，截止2015年4月21日。
1、上证指数走势与配资成交量
为了便于2个数值进行比较，我们对数据进行处理。分别对两个指标的数据求和，然后每个指标的数值除以和值，得到一个介于0至1之间的数值，此时和值为1。处理结果请见下表。
我们对处理结果作图，可以发现从2014年10月开始的数据呈现出配资成交量和上证指数的走势关联度非常高得状况。2015年2月由于春节假日效应，成交量有所下滑。2015年4月数据截止至21日，尽管相比3月成交量有一定幅度下滑，但是我们预计截止月底，4月配资业务成交量能比上月环比增长15%以上。
2、上证指数成交量与配资成交量
我们对处理结果作图，可以发现从2014年10月开始的数据。配资成交量和上证指数的成交量关联度也非常高。上证指数只有今年1月、2月出现了成交量的下滑，其中1月股市有所回调，目前看来是缩量整理走势，而2月因为春节因素不足20个交易日导致成交量下滑。P2P网贷的配资成交量在2月的成交量也有所下滑。同样的2015年4月数据截止至21日，导致相比3月成交量还有所下降，但是我们预计截止月底4月配资业务成交量还是能比上月环比增长15%以上。
股票配资业务与券商融资业务比较
前面我们了解了股票配资的业务流程，我们再来了解下券商融资业务，由于每家证券公司的融资业务流程近似，我们选择结合海通证券的业务流程来做介绍，其主要包括以下八个环节：
1、征信：投资人向证券公司申请开立融资业务，证券公司审核评估投资人的开户资格和担保资产。
2、授信：证券公司根据投资人的征信状况授予投资人可从证券公司获得的最大额度。
3、签订合同和风险揭示书：完成征信和授信工作后，投资人和证券公司签署融资合同和风险揭示书。
4、开立账户：投资人到证券公司开立信用证券账户并到指定的商业银行开立信用资金账户。
5、转入担保物：投资人将保证金划入开立的信用银行资金账户，将可冲抵保证金的证券从普通证券账户撞到信用证券账户。
6、融资交易：证券公司以自有资金为其进行融资，融资时，投资人在融资额度范围内用融资款买入标的证券。
7、偿还资金：在融资交易中，投资人进行卖出交易时，所得的资金首先归还投资者欠证券公司的款项，余款留存在投资人信用账户中。
8、结束信用交易：当投资人全部偿还证券公司的融资债务后，投资人可向证券公司申请将其信用账户中的剩余资产转入其普通账户以结束信用交易。
从券商融资业务我们可以看出与券商融资业务流程相比，P2P网贷平台的配资业务流程更加简单。下面我们来简单介绍股票配资业务与券商融资业务的异同点。
相同点：
1、杠杆炒股：股票配资业务和券商融资业务都是提供投资人更多的资金进行股票投资，同时也放大了投资的风险和回报率。
2、提供担保物：券商或者P2P网贷平台都需要担保物（主要以保证金为主）进行风险控制。
不同点：
1、开户时间要求：券商对于融资融券的开户要求普遍为开户时间满18个月（目前常规为6个月），P2P网贷配资没有开户时间的要求。
2、个人资产要求：券商对于融资融券个人资产要求为50万元人民币（目前不同券商要求不一，有的券商下降为10万元、20万元的都有），而P2P网贷配资一般不低于1万元人民币即可进行配资业务。
3、杠杆比率：券商杠杆比率一般为1:1，而P2P网贷杠杆比率有1:3、1:5甚至高达1:10的都有。
4、费率：中投证券公布的4月最新的融资利率为年化8.35%，而据网贷之家数据显示、纯配资平台米牛网配资的费率年化约为15%，显著高于券商融资业务。
5、期限：券商融资业务最长融资期限为6个月，6个月后需要结账一次。多数P2P网贷平台配资期限最长可以达到12个月期。
6、股票交易标的：目前沪深两市融资标的近1000个。而P2P网贷配资标的范围更广，除了st等风险警示股票、首日上市等没有涨跌幅先跌幅限制的股票以外都可以进行股票交易。
7、操作账户：券商融资融券操作是在个人开立的信用账户中进行。而P2P网贷平台的配资业务基本是在平台提供的账户中进行股票操作。
股票配资的风险
1、政策风险
股市从去年7月开始迎来了一波疯牛行情，短短1年不到时间，上证指数已经上涨超过了100%。A股的异乎寻常的疯牛行情引起了监管层对股市杠杆的注意。证监会已经高度关注两融业务的发展，适时进行窗口指导工作。本着为市场的健康长远发展的目的，2月证监会叫停券商代销伞形信托，4月17日针对券商两融业务再次提出7项要求。虽然目前还没有针对P2P网贷明确的细则，但是已经确立了银监会银行业普惠金融工作部负责监管。不能排除日后随后因为市场原因和行业原因出现银监会、证监会一起出台政策规范P2P网贷配资，这对于P2P网贷配资是致命性的打击。政策风险曾于2011年出现，当时证监会公布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，明确禁止了期货配资。
2、股市风险
1）股票下跌风险
从来没有只涨不跌的股市，虽然现在处于红红火火的大牛市中，但是做过股票的投资人都知道大牛市中的调整是快速而猛烈，其中最有名的是07年的“530”，在政策的利空消息下众多股票在近10个交易日的情况下出现了腰斩的状况。股票红红火火的时候，配资人、P2P网贷平台、投资人都在赚钱。可是一旦股票上涨结束出现一波调整，即使和上涨幅度相比仅仅是小幅度的调整，但是因为股票配资所具有的杠杆属性，1:5的配资比例可能仅仅是15%的调整就已经触发平仓线，会造成配资人血本无归的状况，因为配资人的投资失败甚至会导致平台投资人也会出现不能及时获得应有的收益。此时就容易发生纠纷。
2）股票停牌风险
股票市场风云突变，股票很可能因为公司突发事件导致停牌的情况发生。据数据统计，目前沪深两市停牌的股票339家，共有2692家上市，停牌股票比例为12.59%。虽然可能性不大，但是不能排除发生的可能。发生停牌对于配资人来说，有几类处理方法。第一、配资人需要支付支付与股票市值等值的资金，对于大多数配资人来说，配资的原因就是因为有看好的投资标的而缺少资金，所以不可能有能力进行支付。第二、配资人继续持有账户，但是需要继续交付管理费，直到股票复牌进行结算。如若股票停牌是因为利好消息，对于配资人来说还能够承受，毕竟股票上涨带来的收益也是很客观的。如果因为利空消息而停牌，容易导致击穿平仓线，配资人会被要求追缴保证金，此时真有可能血本无归。
3、操盘风险
股票炒作的背后还是反应的是股票投资人个人的行为。由于股票素有“1赢2平7亏”的说法，是个零和游戏（不考虑任何交易成本），个人水平和投资习惯决定了投资的收益。如若配资人仅仅是因为靠着股市上涨怀有的一股猛劲而进行配资行为，则是其背后是带着巨大的风险。
4、道德风险
目前大多数P2P网贷平台因为防范配资人携款逃走，而采用在P2P网贷平台所提供的账户中进行股票买卖操作的模式，随着股票市场的疯狂会导致很多股票成倍的上涨。当配资人操作的股票涨幅巨大，而利润丰厚时，因为没有第三方托管，就有可能发生道德风险，容易发生P2P网贷平台携款跑路的情况发生。去年曾发生过跑路情况的配资P2P网贷平台股民贷，正是发生道德风险的代表平台。
总结
股票配资是P2P网贷平台推出的一种业务模式，在这一波大牛市中，其业务规模成倍的增长，但是相比于券商的融资余额（沪深两市4月22日融资余额为17516.8亿元，P2P网贷配资每月成交量不足20亿元），根本微不足道。不过目前大牛市正处于火热的状态，相信后期配资成交量会进一步提升。
尽管配资业务对于在大牛市中能够把握机会的投资人来说是一种让财富膨胀的利器，但是股票投资本身是一种高风险的金融产品，加上杠杆后的风险无疑是成倍的增长，过高的杠杆比例所产生的风险已经和赌博无异，所以进行股票配资业务前，必须充分考虑自身的风险承受能力，以及正确评估自身的炒股能力，否则血本无归后一切就变得晚了。
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