本报北京5月28日讯(记者张娜)
应国务院发展研究中心产业经济研究部邀请,诺贝尔经济学奖得主、美国斯坦福大学教授迈伦·斯科尔斯Myron Samuel Scholes今日做客国务院发展研究中心,发表了题为“经济结构风险、金融市场与金融治理”的演讲,并回答了与会专家的提问。国务院发展研究中心副主任刘世锦主持演讲。中国保监会副主席周延礼、国务院发展研究中心副主任张军扩、国务院发展研究中心产业经济研究部部长赵昌文等演讲时在座。
迈伦·斯科尔斯被誉为现代期权理论之父,他是期权定价公式布莱克—斯科尔斯公式(Black—Scholes)的创立者,并由此与美国哈佛大学教授罗伯特·C·莫顿(Robert C. Merton)一起于1997年荣获诺贝尔经济学奖。
迈伦·斯科尔斯的演讲先从回答与会专家的提问开始。
刘世锦说,国际上,包括美国在内,历史上在经历了黄金增长期以后,几乎无一例外都出现了某种形式的金融危机。中国下一步如何把控和化解金融方面的风险?在中国经济下行的形势下,近期火爆的中国股市是反映了其正确的价值还是存在过高估值?
迈伦·斯科尔斯表示,通常在股市中有一种动能的现象,一个高潮过后又一个高潮,在这种情况下有时候繁荣可以持续,有时候可能崩盘。需要注意的一个最重要问题是,这种投资是否是由举债带动的。“如果股价只是由于资产的膨胀而带动,问题就不大。比如美国在1999年以及在2001年发生过两次金融危机,那个时候股价都跌到50%左右,但是它对实体经济并没有造成太大影响。而在2007年和2008年发生金融危机的时候,银行都纷纷陷入窘境,原因就是银行手上有大量债务。”他说。
迈伦·斯科尔斯说,“在资产负债表里,如果你的资产增加的话,你的债务也增加,但如果你的资产一旦缩水,而债务是恒定的,就会造成风险。解决上述问题的办法有两个:一是降低债务比例;二是提高股权比例。”
目前,中国正在探索信贷资产证券化的问题,周延礼想了解迈伦·斯科尔斯对这个问题怎么看。
迈伦·斯科尔斯说,我们现在看到的银行资产价格都是账面价格,如果把资产证券化,市场可能会给出完全不同的价格。有可能是,我们只能向市场出售那些好的资产,不好的资产可能不受市场欢迎,市场会看到里面大部分的“石头”。这样,银行就需要调低资产价格,甚至需要对银行进行重新注资。“比如,账面价格是100元的资产如果只值70元,是没办法真的以100元的价格卖出去的,除非你非常聪明,或者市场非常蠢。”他说。
周延礼说,中国的金融目前是内循环的体系,虽然中国银行(601988,股吧)业金融机构总资产已经达到170万亿元,但由于没有和实体经济进行很好地对接,使得“融资难”和“融资贵”的现象较为普遍。
他向迈伦·斯科尔斯教授求解:在这方面有没有解决中小企业融资难、融资贵的灵丹妙药?
迈伦·斯科尔斯的建议是,让融资的高速公路更加通畅,银行必须从资金转移的模式中解放出来,来创造一种新的借贷文化。
演讲中,迈伦·斯科尔斯还介绍了他最近重点研究的课题,简单地说,就是如何获取信息,提前知晓风险在哪里发生,危机究竟在哪里,如何应对。在他看来,“最好的信息来自期权市场。”
(责任编辑:HN022)
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