集成电路板块8大概念股价值解析

　　

　　集成电路板块8大概念股价值解析，欧比特：繁星之愿，天眼识人间。

　　长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

　　类别：公司 研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：周伟佳 日期：2015-02-11

　　在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

　　CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

　　现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

　　市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

　　考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期

　　同方国芯：智能卡和特种IC设计领导企业

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-02-15

　　半导体产业宏观环境：政府大力扶持、市场快速扩张。(1)国家对于半导体行业的扶持将有力地促进整体行业的发展。具体包括市场空间和产业资金的扶持，最明显的例子是二代身份证全部采用国产芯片，设立1200亿元半导体产业基金；(2)中国半导体市场高速发展，外部需求的扩张将有效刺激国内半导体行业的成长；(3)公司为国内优质的芯片设计企业，看好公司在政府扶持及本国半导体市场高速增长背景下的发展前景。

　　掌握芯片设计环节核心竞争壁垒：强大的研发能力，相关产品供应商资质。(1)芯片设计企业的传统核心竞争力包括市场战略和研发能力；(2)研发能力的关键在于专业的设计人才，目前国内芯片设计企业人才缺乏较严重，而同方国芯拥有行业内相对领先的研发团队资源；(3)从智能卡和军品市场来看，它们主要涉及垄断性行业，市场战略相对不重要，关键在于获得供应商资质；(4)公司的政府背景融合高校科研实力，斩获军用特种集成电路和智能卡芯片领域众多供应商资质。

　　从具体发力点看，短期内看好智能卡芯片及军用FPGA国产化替代，长期内看好公司智能卡相关智能终端芯片及可编程器件军转民市场。(1)短期内：看好金融IC卡、SWP-SIM卡芯片国产化替代，以及4G SIM卡、居民健康卡、二代居民身份证芯片出货量增长；同时军用特种集成电路受益军队信息化建设、军品采购自主可控的政策推动，预计将保持快速增长；(2)长期来看，与智能卡相关的智能终端(如POS机等)芯片、功率器件等市场、可编程器件军转民市场潜力更加巨大。

　　给予“增持”评级。我们预计同方国芯2015-2017年销售收入分别为15.21/18.98/24.38亿元，对应的净利润分别为4.26/4.99/6.38亿元，对应的EPS为0.70/0.82/1.05元。我们采用分部估值法，给予公司12个月目标价36.26元，对应2015年51.8倍PE，对应市值220亿元。给予“增持”评级。

　　主要不确定因素。国微电子军工产品业务不透明带来的估值误差。

　　七星电子：设备类产品营收增长，释放积极信号

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-03-12

　　报告摘要：

　　业绩下滑严重，低于市场预期。2014年公司实现营业收入9.62亿元，与上年相比增长11.89%；归属于上市公司股东净利润4,187万元，与上年相比下降59.38%；基本每股收益0.12元。净利润下滑的主要原因是设备类产品毛利下降，以及重大专项结项导致管理费用增加。

　　设备类业务迎来拐点，有望持续增长。受益于光伏设备和TFT设备收入的增长，2014年设备类产品实现收入4.64亿元，较上年同比增长23.68%。2014年以来，光伏行业开始回暖，国内集成电路、TFT和锂电池行业投资规模扩大，相关设备的市场需求增大，为公司设备类产品创造良好的市场环境。我们认为，随着销售额的增长，设备类产品的毛利润率有望得到改善。

　　电子元器件业务稳定增长。得益于近年来军工电子元器件国产化政策的支持及公司元器件新品研发成果在市场的逐步投放，产品销售规模扩大，电子元器件产品实现收入4.16亿元，同比增长8.72%，其中，军品收入占电子元器件收入的比重达到73.83%，为3.07亿元，同比增长10.09%。

　　半导体设备龙头企业，长期受益政策扶持和国内市场需求。在国内市场需求和政府大力扶持的有利条件下，集成电路和平板显示产业重心正在向大陆转移，为设备类企业提供良好的发展机遇。2014年大陆拉单晶设备、FPD设备和半导体设备进口额分别为5.71亿美元、29.91亿美元和44.43亿美元。公司开发的先进设备打破国外厂商的长期垄断，有望逐步替代国外设备，成为国内市场的重要供应商。

　　盈利预测。预计公司15/16/17年营收为11.26/13.10/15.19亿元，EPS分别为0.26/0.32/0.37元，当前股价对应动态PE分别为109/88/75倍。

　　考虑到公司的行业地位和长期投资价值，维持“增持”评级。

　　风险提示。1)公司设备业务销售持续低迷；2)军工电子元器件市场增长不及预期。

　　长电科技：成立芯智联，剥离材料厂

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：秦媛媛，刘亮 日期：2015-02-13

　　投资要点

　　长电科技2月12日晚公告长电科技51%，新潮集团39%，芯智联投资10%(新潮集团控股89.5%)共同出资成立芯智联，从事新型集成电路先进封装测试技术的研发；集成电路先进封装测试材料的研发、生产、销售。

　　点评：

　　剥离材料厂，有利于加快MIS基板产业化：将材料厂剥离，有利于加快MIS基板产业化发展步伐，尽快达到规模经济并实现盈利。同时，由于当前仍处于亏损状态，剥离后对上市公司业绩有正面影响。

　　看好公司成为全球龙头的潜力，重申推荐逻辑：2014是公司全面布局之年，与中芯国际合作，产业链强强联合，令台湾业者都为之震慑；实现了业绩拐点全面步入上升通道；完成增发扩产高端封装；收购星科金朋，取得一流的技术及客户，并且一跃为全球第三。2015年的重点在于对星科金朋的整合，我们对此充满信心，整合显成效之时就是长电再次腾飞之际。背靠中国市场，与星科整合后，技术与客户互补协同，将具备全球竞争力。中国也正在为孕育世界级半导体公司创造良好的外部环境，国家政策的大力扶植，终端品牌的崛起，半导体产业链的全面强大。天时地利人和，我们认为，公司拥有冲击全球No.1的气魄与潜力。

　　盈利预测及投资建议：由于尚未公布详细财务资料以及收购尚未完全完成，暂不计入星科金朋并表，维持公司2014-2016年每股收益盈利预测0.16、0.44、0.56元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期；收购费用对业绩的短期影响；收购整合低于预期。

　　三安光电：成立工业半导体子公司，期待新进展

　　类别：公司 研究机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2015-03-10

　　事件：

　　公司公告以自有货币资金在厦门火炬高新区火炬园成立一家全资子公司。名称暂定为厦门三安工业有限公司(以有权机构核准为准)，主要从事危险化学品批发、电子元件及组件、半导体分立器件、集成电路、光电子器件及其他电子器件等制造与销售；注册资金1亿元人民币。

　　点评：

　　我们判断这是公司向工业、半导体器件进军的又一举措，这是公司2015年的重要亮点：我们认为三安已经从单纯的LED芯片厂商进军了第二代GaAs和第三代GaN，目前已经有成都亚光6000多万元订单，公司在集成电路(微波、功率器件等)领域技术储备成熟，2015年就会放量。我们看到当大陆大部分公司还忙于扩产和提高发光效率和良率的时候，三安已经向更高端的砷化镓迈进，公司这一业务的发展会让市场对公司有进一步认识，新业务的发展不会亚于LED，这点值得大家重点关注，目前公司已成立了新的子公司，我们期待公司后续更多的进展。

　　竞争力加强，份额提升趋势已经显现：台湾LED芯片厂商近几个月表现非常一般，其中一个原因就是部分韩系背光订单有向三安转移的趋势，我们认为随着大陆芯片厂商技术和规模的崛起，大陆芯片龙头三安光电的竞争力必然会不断加强，份额提升是必然趋势！

　　盈利预测及投资评级：公司在LED行业的龙头优势已无须多言，在宽禁带半导体方面亦有所布局，对于公司发展前景强烈看好。暂时维持公司2014-2016年每股收益0.61、0.82和1.05元的盈利预测，对应2015年PE仅有21倍，继续强烈看好。

　　风险提示：行业需求不及预期，行业扩张过快导致芯片价格下滑和开工率不足。

　　士兰微2014年报点评：业绩符合预期，保持稳定增长势头

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 日期：2015-03-11

　　业绩符合预期，继续保持稳定增长的趋势。2014年公司实现营业收入18.7亿元，同比增长14.17%；净利润1.64亿元，同比增长42.58%；基本每股收益0.13元，符合我们的预期。

　　LED业务快速增长，盈利能力大幅提升。2014年公司LED芯片和成品的营业收入分别较去年增长44.73%和113.46%，LED芯片和成品的毛利率分别较去年同期上升20.76个百分点和10.02个百分点，士兰明芯和美卡乐实现扭亏为盈。士兰明芯新建的LED厂房将于今年上半年完成净化装修，LED芯片产能将得到进一步扩充。

　　集成电路业务重新回到上升通道，MEM、IGBT等产品取得较大进展。集成电路的营业收入较去年增长15.15%，主要来自LED照明驱动电路出货量的快速增长。公司的MEMS产品中加速度计和地磁传感器开始批量生产；公司开发了符合“能源之星6级能效标准”的AC-DC驱动电路，高清安防监控芯片等新产品；在IPM(智能功率模块)、IGBT等功率产品的推广上继续取得进展。随着新产品的陆续上量，公司集成电路的销售额将继续保持增长。

　　拟建8英寸集成电路生产线，将有力地提升公司的制造工艺水平和盈利能力。公司作为国内少有的IDM厂商，拥有较大规模的集成电路制造能力，公司在全球6英寸及以下晶圆生产线的产能排名中位列第六。建设8英寸生产线有助于公司产品的技术升级改造，提高生产效率，缩小与国际同类企业之间的差距，从而提高公司的全球竞争力。

　　盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17元、0.21元、0.25元，当前股价对应动态PE分别为40倍、33倍、28倍。考虑公司的长期投资价值和当前股价，维持“增持”评级。

　　风险提示：MEMS和IGBT产品市场推广不及预期；LED产品竞争激烈导致毛利率下降。

　　通富微电：业绩迎来拐点，长期发展趋势向好

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵 日期：2015-03-16

　　事项：

　　近日，我们调研了通富微电，与公司董秘就公司各项业务的生产经营状况进行了充分的交流。

　　评论：

　　核心观点

　　我国集成电路产业正处于行业上升周期与国家政策扶持周期叠加共振之中，未来3-5年景气向上。从产业链的角度看，封装测试是我国集成电路领域与国外技术差距最小的环节，有望率先取得突破。在国家集成电路产业大发展的背景下，封测环节的弹性也是最大的。作为国内三大封测厂商之一，公司一方面通过产品结构与客户结构的调整，实现快速的内生性增长。产品结构方面，盈利水平较高的高引脚业务(FC/BGA/QFN)占比持续提升，带动公司整体毛利率稳步上行；客户结构方面，公司近来着力拓展台、韩市场，逐步导入MTK等大客户，并随大客户共同成长。在上述两大动力的推动下，我们预计公司15年业绩内生增速有望达60%左右。另一方面，公司也在积极考虑外延扩张，方向以高端封装为主，通过外延进一步促进产品结构的调整和转型升级。

　　长期来看，公司规划将建成2个销售收入达10亿美金的生产基地。一个在南通，本次定增完成之后，预计用2到3年时间建成，以高端封测为主。另外一个会选在中西部地区，以中低端封测为主。两大生产基地建成后，公司的业务布局将更加完整，力争用5到10年时间，成为全球一流的封装测试企业。

　　一直以来，公司隐身长电、华天之后，市场关注度不高。我们认为，在其高端封装制程突破后，随着客户的不断导入，公司业绩将迎来拐点，未来2年确定性强。且公司长期发展思路清晰，市值有望向长电、华天看齐，我们维持“买入”评级。

　　欧比特：繁星之愿，天眼识人间

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：马鹏清，张帅 日期：2015-01-29

　　投资逻辑

　　航空航天事业繁荣，推升相应半导体市场需求：公司主业为航空航天市场半导体类产品，未来我国航天市场发射卫星量有望翻倍；芯片卫星出现大幅降低卫星运营成本，民营卫星的将逐渐成为市场的重要力量，对公司业务带动显著；另外公司已经完成在航空领域内产品布局，未来我国战机列装数量稳步提升，公司参与民用大飞机项目逐步成熟，主业保持稳定增长。

　　布局铂亚信息，人脸识别切入，行为分析、图片分析能力是关键：公司收购铂亚信息，介入安防市场，获得人脸识别与行为动态分析的能力；随着相关业务的拓展，该技术有望在动态视频分析等安防领域内得到快速成长，同时在卫星图片处理、导航终端信息处理以及互联网+应用等领域都将有广阔的市场，与公司相关业务形成协同。

　　AirMule进一步提升公司科技属性：公司参股以色列企业UA10%股份，参与到垂直起降飞行汽车AirMule产业中；该产品尺寸小，更为灵活，在城市救援、电力巡视、军事等领域内应用情景广阔；美国民用直升机市场完成1%渗透率将增加超过5亿美元的市场；而中美军用直升机市场若有10%渗透，则分别带来28亿美元、3.8亿美元市场。

　　估值与投资建议给予公司14-16年33百万元、40百万元、63百万元的盈利预测，对应19.16%、21.27%、55.98%的净利润增长，对应0.167元、0.202元、0.316元；若考虑铂亚信息收购，33百万元、76百万元、107百万元则对应0.167元、0.328元、0.464元。

　　即便在国外成熟市场中，卫星相关业务估值在市场平均估值2倍以上，国内市场中，溢价更加显著；卫星相关业务估值在70x15PE，人脸识别以及安防类企业估值均值为45x15PE，对应15年50亿市值，16年70亿。目前公司41亿市值，加之民用卫星运营相关事件催化，给予“增持”评级。

　　风险估值相对较高，市场风格轮动影响股价。

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