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他一出家就成中国最帅和尚

眼眸深邃、轮廓分明、身材颀长,活生生的一幅画。

大学副教授与在押服刑女结婚

这在监狱民警看来,那么令人不可思议。

IPO要重启,美国要加息,债市要休息

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  一、10月非农亮瞎眼,12月加息概率大增:

  1)美国就业创年内最佳表现

  美国10月非农新增27.1万人,失业率持平为5.0%。医疗,零售,餐饮业均大增超4万人,商业就业超增近8万人,失业率持平为5.0%。至此,今年前10个月平均每月新增就业近20万人,与13年月增19.9万人基本持平,就业市场复苏稳健。

  2)美国经济数据向好

  9月美核心CPI回升至1.9%,10月ISM制造业位于荣枯线之上,消费者信心持续处于12年来的高位。虽然库存因素拖累三季度增速放缓,但预计四季度经济将回升至2.6%左右。

  312月会议很重要

  耶伦本周三向美国国会作证时称,如果经济数据支持,12月将是就加息做出决定的一次会议。此前十月议息会议声明,亦释放偏鹰派信号:首先在声明中剔除了关于海外因素的表述,之后坚持认为增长和通胀正在趋向中期政策目标。

  412月加息概率大增

  一方面为转移来自国会的政治压力,起码在退出非常规货币政策上作出一个姿态;另一方面,毕竟美国经济已不在危机状态,之后如果数据出现波动,政策步伐亦可放缓。

  此前十月议息会议声明,亦释放偏鹰派信号:首先在声明中剔除了关于海外因素的表述,之后坚持认为增长和通胀正在趋向中期政策目标。

  而即使未来美联储加息,这轮也将是史上最弱加息周期,利率上升的速度与力度均不会太强。

  5)人民币汇率承压。

  美国加息标志着金融危机以后宽松周期的转向,将对全球资本市场产生显著影响。尤其近期国内持续降息后汇率不贬反升,也使得未来承受美国加息的压力更大。

  二、利率下行明显,不能过度放水——评3季度货币政策报告

  1)贷款利率下行

  3季度金融机构贷款利率较上季度降35bp至5.7%,创10年3季度以来新低,其中一般贷款利率及房贷利率分别降45bp和51bp,票据利率有所上行。

  2)疏通利率传导机制

  在存款利率上限放开之后,我国利率管制已基本放开,也为货币政策调控框架转型创造了条件。未来一方面将继续公布存贷款基准利率,为金融机构利率定价提供参考。同时指导市场利率自律定价机制,培育完善市场基准利率体系,疏通利率传导渠道。

  3)对人民币汇率有信心,加息或有时点性震动

  报告称“811”汇改是因为中间价偏离市场汇率较多较久,为避免失衡过度积累,为增强中间价的市场化程度和基准性,才加以调整。

  称人民币不存在持续贬值的基础,一是我国经济增速相对较高,二是我国长期维持顺差,三是人民币国际化加快、海外存配置人民币资产需求,四是美国加息预期已充分体现,五是外汇储备充足。

  但也提到美国加息会导致时点性震动。

  4)专栏关注实际利率变化。

  有观点认为,通缩压力较大,实际利率较高。考虑到债务水平较高,可能产生“债务-通缩”的循环。

  报告称PPI受国际大宗商品价格影响,且不能反映产能过剩和结构性矛盾,计算出的实际利率偏高,用CPI或GDP平减指数测算或更合适。

  潜台词或是不能因为PPI降幅大就大幅放水。而从实际利率与债务的关系来看,如果缺乏经济内生增长动力,增长则会更依赖债务累积,债务率就会上升,推动结构调整和改革是根本解决之道。

  5)宽松仍有必要

  9月末金融机构超储率为1.9%,较6月末的2.5%明显下降,处于1年以来的低点,意味着由于资金外流,8月份的双降未能有效改善流动性,因此经过10月份再次双降后超储率也不会高,未来为保持流动性宽松,降准仍有必要。

  6)不能过度放水

  较二季度报告新增“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清”,意味着对未来的宽松货币政策需要降低预期,毕竟存款利率已经降至1.5%的历史新低,再下降空间有限,货币政策独木难支,有效需求回升仍需改革创新等政策配合。

  三、IPO重启冲击,债市短期休息

  1IPO将重启。

  证监会11月6日表示将在完善新股发行机制度后,重启IPO,先恢复暂缓发行28家(约募集110-120亿)中的10家,准备时间2周。

  2)新发行取消预缴款,缓解资金面冲击。

  15年6月IPO冻结资金高达4-6万亿/批,而每批募集资金平均300多亿。新发行机制将取消网上网下申购预缴款,配售后再缴纳,这意味着再无万亿巨额冻结资金冲击资金面,助于稳定货币利率。

  3)新规下打新收益率存不确定性。

  以往打新靠拼钱,因而网下机构投资者可以通过拆借资金的优势提高中签率。而取消预缴款后,打新几乎无资金成本,申购热情或大幅提高,理论上50万亿存量a股均有资格参与配售,中签率或被大幅稀释,打新是否高收益有待观察。

  4)多重风险冲击,债市短期休息

  7月以来债市大涨与股市资金回流债市相关,而IPO重启后部分打新资金或回流股市,对债市形成冲击。

  与此同时,连续双降之后央行表态“不能过度放水”,意味着后续宽松力度或减弱,需要降低对宽松政策空间预期。而美国非农就业数据向好,12月加息概率大增,也对国内汇率稳定和利率下行形成挑战。

  综合来看,前期利率下行过快,已接近历史低点,而目前继续下行受到多重制约,因此短期面临一定调整压力,上调10年国开债区间至3.3%-3.7%

  但打新未必还有那么美,经济下行风险未除,对债市长期不必悲观,建议短期休养生息,抓住4季度调整期布局来年。

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mt.sohu.com true 陆默云 http://mt.sohu.com/20151107/n425594985.shtml report 3861 一、10月非农亮瞎眼,12月加息概率大增:1)美国就业创年内最佳表现美国10月非农新增27.1万人,失业率持平为5.0%。医疗,零售,餐饮业均大增超4万人,商业
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