——票据宝中国票据信用评级报告解读系列(十八)
(免责声明:本文关于该银行的数据均来源公开披露。我们的研究仅具有参考价值,不对任何相关人员的交易产生约束力。)
浙江民泰商业银行是一家小型城商行,而且是一家比较传统的小型银行。为什么说它传统?因为其主要业务就是贷款。在经济下行期,这样的小银行能够安然度过吗?——在今年,该银行的业绩有可能迎来多年来首次负增长。
在票据宝(www.pj.com)的评级体系中,浙江民泰位于Baa2的排位上。这表示其财务实力一般,偿债和票据承兑能力中等,收不利经济环境的影响不大。
存贷比较高 盈利模式比较单一
和很多中小型城商行不同,浙江民泰商业银行大部分资产为贷款,并且和当地的经济环境相适应,其客户大部分为中小微企业。
浙江民泰商行重贷款的资产配置方式,使得其贷款和央行准备金的总和占总资产的比例接近七成,同时该银行的存贷比也保持在高位。
截止到2015年中期,浙江民泰商行存贷比上升到82.35%(不含小微金融债和支小贷款)。该银行常年存贷比都偏高,是因为根据银监会“关于当前调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展”的通知,允许村镇银行在成立五年以内逐步达到存贷比考核要求,而浙江民泰商行控股的各村镇银行成立均未满5年。
目前,浙江民泰商行共发起成立9家村镇银行,并且对村镇银行实行分行式管理,在有村镇银行布局的地区不再设置分行。也即是说,这些村镇银行实际上就是浙江民泰的分行。
可以看到,如果说中大型商业银行是通过同业或投资手段绕过存贷比的限制的话,那浙江民泰就是通过设置村镇银行的手段绕过限制。正是因为能够利用银监会对新设立的村镇银行不限制存贷比的政策,浙江民泰才可以重点配置贷款。
从交易费用的角度来看,发放贷款的中间环节成本最低,再加上中小客户贷款利率较高,所以浙江民泰的资产收益率较高。2012-2014年该银行的净息差都在4.5%以上,2013年甚至达到了5.39%。从银监会公布的全国商业银行的平均来看,这个数据近两年没有超过2.7%。
但是,着重于中小企业贷款也使得浙江民泰商行收入较为单一,过于依赖这些中小企业。而中小企业一般而言是边际企业,在经济下行期关门、破产的概率较大。
经济下行首先影响边际企业 今年利润增速可能为负
小企业贷款是浙江民泰的核心业务,主要贷款行业在批发零售业和制造业这两个大的一级行业,截至2014年末二者占比超过65%。
从贷款的客户结构来看,浙江民泰的主要贷款客户余额在100万-500万之间,大部分的客户(83.75%)贷款余额在100万元以下。
因此,我们可以描绘出浙江民泰客户的平均情况:位于长三角地区的中小企业,贷款余额不超过500万元,从事批发零售或制造业。
这种类型的中小企业也就是通常我们所说的边际企业。边际企业就是当经济下滑时首先会退出市场的一部分企业。这类型企业的固定资产投入较低,主要成本是可变成本;在经济下行期,当收入下滑低于到比变动成本还低的时候,这些企业就会退出市场。
浙江民泰商行公布的贷款质量数据印证了上述逻辑。2012年-2015年6月,其不良贷款率在1.19%-1.59%之间,但是其关注类贷款比例已经从1.08%增加至4.22%,显示了较大的后续压力。
我们可以从浙江民泰商业银行的收入和净利润增速看出,其收入增长显示出了更快的下滑,并且收入和净利润在今年都可能会负增长。(注:我们对该银行2015年业绩预计是基于该银行未经审计的2015年6月底数据推测,并假设其收入和净利润是呈线性增长。)
贷款客户过于分散 成本控制有压力
前面我们说过,因为浙江民泰主要客户是小型企业,80%以上的客户贷款余额在100万元以下,因此该银行可以获得比较高的风险溢价,这意味着其贷款利率可以较高,净息差也比较高。但同时,过于分散的贷款客户使得其运营的成本也增加了。
2013年,该行新设3家分行和22家支行,业务及管理费接近15亿元,同比增加35%;2014年度,该行费用增速放缓至13%,但收入下降过快,因此收入成本比依然较高。
浙江民泰近三年的成本收入比都超过了40%,高于商业银行平均水平,这也导致了该银行虽然净息差比较高,但是从资本回报率来看却没有优势。浙江民泰在过去三年的平均资本回报率约为13%左右,低于商业银行平均17%-19%的水平。
2013-2014年,该行票据签发杠杆分别为199%和202%,维持了高杠杆的操作,承兑汇票保证金余额约为签发票据余额的55%左右。银行对签发杠杆的承兑能力将受到其自身资产盈利性、安全性和流动性的影响。
总体来看,浙江民泰商行是一家以中小企业贷款为核心业务的特色银行,在长期的实践中摸索出了特色的风控技术,使得其盈利能力优于同业;但同时,其主要客户是边际企业,在经济下行期更易受到影响,贷款客户过于分散增加了成本管理的难度,2015年该银行的收入和利润有可能迎来多年来的首次负增长。
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