高盛：加息路径远比市场定价更为陡峭

　　市场预计截至2016年12月，联邦基金利率将为85个基点左右，这暗示着明年将加息两次。

　　明尼阿波利斯联储任命卡什卡利为新任联储主席，为年内第三位高盛高管被任命为地区联储主席。2017年，5位具有投票权的FOMC票委中将有4位来自前高盛雇员。

　　知名金融博客网站Zerohedge为此指出，对于那些对加息预期感兴趣的投资者来说，向高盛请教即可。高盛日内撰文称，美联储加息步伐将比市场预期来得更快。

　　高盛指出，市场预计截至2016年12月，联邦基金利率将为85个基点左右，这暗示着明年将加息两次。更有趣的是，远期利率显示2017年加息的步伐将放缓至累计50-75个基点，截至2017年12月政策利率将略低于1.5%。

　　高盛美国经济团队的模型预测显示，2016年将加息100个基点(明年底联邦基金为1.4%)，2017年将进一步收紧100个基点(联邦基金利率将为2.4%)。我们的基线预测与远期利率走势差距日益扩大。2016年底点差达40个，2017年底点差升至80-90个。

　　我们之所以认为加息路径将更为陡峭，原因之一在于我们预计经济增速料将比1.75%的潜在增速更为迅猛，这将给薪资上涨和核心通货膨胀率(尤其是服务部门)带来压力。然而，市场似乎未将这一点考虑在内。

　　核心CPI通胀率仅略低于2%。不过，截至2016年12月，美国通胀掉期价格通货膨胀年率位于1.0%左右，2017年12月和2018年将攀升至1.6%。

　　原油当前的曲线告诉我们，市场定价走势显示要么潜在核心通货膨胀率将减速，要么通胀前景偏于下行。市场走势表明，市场目前预计未来5年，美国CPI通胀均值低于1%的概率达到35%。

　　这两种情形下，市场定价意味着接下来三年，政策利率最好也徘徊在零附近。同一时期内我们的经济团队对整体CPI的预期显示，截至2017年底，实际政策利率将处于负利率至80至100个基点之间。

　　考虑到美国经济的状况以及我们的预期，我们很难相信未来两年，实际政策利率仍将处于近零水平，更不用说降至负1%了。

　　(责任编辑：DF141)