中国公募基金行业发展战略研究

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　　正文目录

　　1.我国基金行业进入十字路口

　　1.1我国基金行业发展历程

　　1.2我国基金业现状

　　1.2.1产品不断创新，净值规模创历史峰值

　　1.2.2结构趋向多元化，创新持续推出

　　1.2.3机构投资者占比提升

　　1.2.4参与者增多，集中度稳中有升上升

　　1.2.5申购赎回活跃，基民申购意愿提升

　　1.2.6抢占机构客户新战场

　　1.3内外交困，基金正丧失话语权

　　1.3.1外部市场格局：诸侯争霸，竞争加剧

　　1.3.2内生困局

　　1.4.向左走？向右走？

　　2.美国基金管理行业启示

　　2.1基金业：社会财富的主要载体

　　2.2美国基金业：金融创新史的缩影

　　2.3美国基金业如何做大？

　　2.3.1.法律制度完备，纠错能力强，对投资者利益保护充分

　　2.3.2.壁垒低、自由竞争，基金业得以繁荣

　　2.3.3基金销售渠道多元化

　　2.3.4长期有效的投资者教育

　　2.3.5基金品种极其丰富，满足不同人群的理财需求

　　2.3.6管理费率不断下滑，持有人持续受益

　　2.4最新特征与趋势

　　2.4.1家庭通过各类养老机构成为基金的主要持有人

　　2.4.2结构变化：货币市场基金缩水，其他类型基金份额提升

　　2.4.3市场参与者激增，但市场集中度上升

　　2.4.4投资者群体逐渐老龄化，换手率近年来不断走低

　　2.4.5王无恒王，基金业城头变幻大王

　　3.案例：不同类型基金公司的王者之道

　　3.1惠理：亚洲价值投资先驱

　　1）惠理的成长之路

　　2）惠理成功之道

　　3）优秀的管理制度.

　　4）机构投资者为主的客户结构更能保障价值投资的持续进行。

　　5）强大的品牌影响力

　　3.2道富环球：背靠银行的全球ETF领导者

　　核心要点：

　　道富环球投资的成长历程

　　道富环球投资的崛起之路

　　3.3先锋基金（Vanguard）：低成本+指数基金

　　低成本运营理念

　　指数基金特色鲜明

　　产品服务精耕细作

　　3.4野村资产：券商资管的标杆

　　3.5富达基金（fidelity）：久负盛名的老牌机构

　　国际化铸就行业领先地位

　　“自下而上”投资哲学奠定富达影响力

　　领先的基金销售模式

　　富达基金的“困境”

　　4.大洗牌时代：国内基金公司的转型与升级之路

　　4.1宏观层面：

　　4.1.1重塑商业模式

　　4.1.2做大体量，对国内基金而言永远是王道

　　4.1.3薪酬体系改革，引入员工持股计划

　　4.1.4基金公司上市，成为公众公司

　　4.2微观层面：

　　4.2.1引入浮动费率制度，让利基民，重获信任

　　4.2.2组织架构调整，适应新的竞争环境

　　4.2.3与卖方加强合作，共享价值成长

　　4.2.4泛资管背景下，亟需补足渠道的短板

　　4.2.5结合自身特点，开发有核心竞争力的产品

　　4.2.6 加强内部风控和合规管理：在大洗牌期能够抵御风险。

　　5.风险提示

　　我国基金行业步入十字路口，向左走、向右走？诞生至今十余年间，我国基金业快速走完了西方同行近百年的历程，经历了野蛮生长、监管规范、经济红利和政策放宽等全部发展历程，尤其是2005年结束坐庄时代后，基金业推崇的价值投资理念得到普遍认可。然而，就体量而言，我国基金业仍微不足道，不仅与GDP体量相差悬殊，而且其净值占A股流通市值的比例不断下滑。随着泛资管时代的来临，基金业的藩篱不断受到内外因素的冲击：基金业内部，产品缺乏差异化、渠道缺乏控制力、人才流失愈演愈烈，且不时爆出的老鼠仓问题侵蚀着持有人的信心；基金业外部，竞争对手不断增加，蚕食着基金公司的份额，基金的话语权正遭遇丧失的困境。然而，?十年十倍?的顶层设计，给我国基金业带来希望之曙光，同时资本市场的市场化改革也为基金行业的新一轮上升提供了良好的改革环境。只是单纯依靠产品批文或者发行渠道的商业模式已经走到了尽头，如何制定合理地战略规划，抓住时下良好的发展机遇、走出迷雾，是整个基金行业迫在眉睫的问题。

　　师夷长技、为我所用！作为全球最大的共同基金所在地，美国的发展经验值得重视。剔除外部环境这一不可复制的因素，完善的监管制度、丰富的产品类型、完全开放的市场格局、不断走低的管理费率、灵活的薪酬体系、有效的投资者教育，良好的商业环境是美国基金业发展的核心要素。目前，虽然资本市场经历了一轮暴涨暴跌，但整体方向应该是机遇大于挑战，基金业面临的诸多问题与美国基金业的发展历程有不少相似之处，借鉴美国经验，一定程度上能够帮助我们穿越迷雾的十字路口。

　　五个成功案例是最好的学习标杆。结合目前国内基金业的现状，我们选取了5家有典型意义的海外基金公司，研究其如何崛起。他们分别是：1）惠理，亚洲价值投资先驱，专注于价值投资的中型精品基金公司；2）道富环球，利用母公司道富银行转型专业托管银行的契机，专注于指数基金，成为全球ETF的翘楚；3）先锋基金，通过不断降低管理费率和聚焦指数基金，近20年快速做大；4）野村资管，通过全球布局和卖方研究支撑，打造了券商资管标杆；5）富达基金，全球久负盛名的老牌机构，基金业常青树。这些成功的案例，为国内不同类型基金公司提供可资效仿的有效路径，国内基金公司可以按图索骥，指导其商业模式升级和战略转型。

　　我国基金业的牌照红利正逐渐消失，突破旧有体制和思路，创新组织架构、延伸业务链、做大体量方能重塑话语权。结合国内现状和美国经验以及成功案例的启示，我们分别从宏观层面和微观层面提出国内基金业战略规划的建议。宏观层面：1）结合自身特点重塑商业模式，走差异化路线；2）通过子公司、承接养老金、出海等方式做大体量，避免边缘化；3）薪酬体系改革，引入员工持股计划；4）基金公司上市。微观层面：1）引入浮动管理费率，通过费率降低，让利于民，重塑基民信心；2）调整组织架构，适应新竞争环境；3）加强与卖方合作，寻找tenbagger，共同成长；4）基金销售渠道创新；5）业务聚焦式产品开发。6）加强内部风控和合规管理：在大洗牌期能够抵御风险。我们相信，国内基金公司制定出适合自身的战略规划，不仅个体公司能够实现弯道超车，全行业也能穿越迷雾，重塑对资本市场的话语权。