年底中国最大的事：人民币纳入特别提款权

　　2015年最大的事即将发生！

　　先了解一下SDR是什么东东！

　　特别提款权（Special Drawing Right，SDR），亦称“纸黄金”（Paper Gold），最早发行于1970年，是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差的一种账面资产。[1]

　　它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。因为它是国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权。

　　最初发行时每一单位等于0.888克黄金，与当时的美元等值。发行特别提款权旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场的稳定。

　　目前，特别提款权的价值由美元、欧元、英镑和日元这四种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定，所占权重分别为48.2%、32.7%、11.8%和7.3%。

　　对于中国人来说，2015年最大、最有意义的事情是什么？

　　

　　是“亚投行”的成立吗？是中国在南海岛礁的行动吗？是反腐败的进展吗？这些都很重要，但很可能都没有“人民币纳入特别提款权（SDR）篮子”更重要！

　　国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德近日发表声明称：

　　IMF工作人员已向执行董事会提交了一份关于五年一次的特别提款权审议的文件。在文件中，基金组织工作人员经过评估认为，人民币符合可自由使用货币的要求，因此，工作人员建议执董会认定人民币可自由使用，并将其作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权篮子。

　　“我支持工作人员的分析和建议。我将于11月30日主持召开执董会会议，讨论这一问题。”

　　对此，中国央行今天（11月14日）正式表态，主要内容如下：

　　人民银行欢迎国际货币基金组织总裁的声明，对基金组织工作人员有关人民币加入SDR的分析和建议表示赞赏，这也是对中国经济发展和改革开放所取得成绩的肯定。

　　也就是说，人民币被纳入“特别提款权（SDR）篮子”的成功率已达到九成以上，只用静待11月30日的会议表决了。

　　“特别提款权”是在“美元和黄金挂钩”的布雷顿森林体系濒临解体的时候，被国际社会创设出来的，一种超过主权国家的货币，由IMF掌控。原本准备在美元崩溃后，充当国际间同行的储备货币。如同当年大家准备用世界语替代英语一样。

　　但美元一直没有退位，SDR也就一直作为“储君”而存在。后来，SDR也跟黄金脱钩了，它的价值由“一篮子货币”通过一定的“配方”来决定。目前，配方中有四味药：美元、欧元、英镑和日元。人民币纳入SDR的意思，就是把人民币作为SDR的第五种配方。

　　当上配方，就意味着人民币被IMF确认为硬通货，这对于人民币国际化具有重要的“通行证意义”。各国央行，以及很多外汇投资机构、基金，也会根据SDR的配方，被动配置资产。这样，会带来巨大的人民币的买盘，有利于抵消人民币贬值压力。

　　人民币纳入SDR意义非常深远，堪比当年加入WTO，它对中国改革开放和不断进步，将产生巨大的推动、牵引作用：

　　第一，这意味着国际社会对中国新发展战略的认可，有利于避免国际间的误解、国内的争论，进一步深化中国的改革开放。

　　我在文章中多次分析过，新一届政府对内、对外均有新的发展战略：对内，力图通过反腐败、政府审批制度改革、司法制度改革、IPO注册制改革，建立真正的市场经济体制，启动“大众创业、万众创新”，推动经济转型；对外，通过“一带一路”、“互联互通”、“亚投行”等抓手，释放过剩资金、产能，带动新兴经济体一起发展繁荣。

　　对于中国新的对外发展战略，悲观的人认为，美国和日本注定要捣乱，很难真正实施。比如TPP就被认为是针对中国的，甚至有人认为，TPP在发起阶段排斥中国，将逼着中国再次闭关锁国。如果人民币成功纳入SDR，这些看法将被证明是过于悲观的。

　　第二，人民币纳入SDR，意味着人民币国际化迈过了一个大的坎儿，取得了重大进展。随着“对外战略”的逐步实施，经济上稳增长、保就业、促转型都将获得更大的回旋余地和新的动力。

　　第三，中国的金融市场将因此变得更加开放。随着人民币自由兑换程度不断提高，资本市场双向开放，中国的资产价格将逐步跟国际接轨，资产泡沫问题将逐步得到解决。高股价、高楼价问题，都会受到遏制，这对于老百姓来说是福音。

　　第四，中国为了让人民币纳入SDR，在过去一年多里进行了一系列改革，增加了经济领域的透明度。这种诚意，也让国际社会对中国希望发挥大国建设性作用，有了新的认识。总之，“SDR一役”，成为中国和国际主流社会之间一次成功的互动，其意义非常深远。

　　目前，中国已经开始在全国试行负面清单制度，准备2018年起全面推广。在上海自贸区，还有更多的实验在进行。而这些，多数是为了适应TPP（跨太平洋伙伴关系协定）贸易规则的。也就是说，未来中国加入TPP是毋庸置疑的。这些重大举措，将让中国在改革开放之路上走得更远。

　　分析：人民币入SDR不是一劳永逸 该改革的中国还得改

　　国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德北京时间周六清晨表示，该组织工作人员已建议将人民币纳入其储备货币组成的特别提款权篮子(SDR)。

　　多数接受彭博采访的分析人士认为，这显示人民币加入SDR已基本成为定局，但中国的后续改革仍然亟需；尽管入篮利好人民币及其计价资产，短期内避险情绪上升及市场开放程度有限，可能令利好难以短期兑现。

　　IMF执行董事会将在11月30日开会讨论是否将人民币纳入SDR篮子之中。

　　关于最终入篮SDR：

　　道明证券驻纽约的利率和汇率分析师陈诚:

　　IMF总裁拉加德的支持为人民币月底加入SDR增加了很大的信心；

　　拉加德在IMF的地位就如同耶伦在美联储的地位一般，她的全力支持表明了IMF内部总体上对人民币入SDR的格调；

　　虽然最后的结果还是投票，但从她的论调来看“应该问题不大了”。

　　Krane Fund Advisors LLC首席投资官Brendan Ahern:

　　IMF总裁拉加德的声明没有使用“如果”、"但是"等字眼，表现了非常清晰和积极的态度；

　　可以参考亚投行成员组成的比例，来决定最终的投票分布；

　　尽管亚投行中没有美国和日本，但认为美国和日本都会投赞同票，即使美国投反对票，该决议仍可以顺利通过；

　　虽然没有看到很多中美两国领导针对人民币入SDR的话题的表态，但相信相关部门有在游说各方投票。

　　招商证券宏观经济研究主管谢亚轩：

　　今天的进展是个好的开始，关键还是30号的开会讨论和表决；

　　不利的可能性包括两方面，一方面加入SDR给人民币的权重可能不够，远低于现在日元和英镑的比例；

　　另一方面可能不会提出附加条件，但执董会审议在人民币可自由使用方面可能还是会提出一些更明确的要求。

　　彭博经济学家陈世渊:

　　从IMF的声明稿看，IMF月底决定RMB纳入SDR基本已成定局；

　　RMB加入后，SDR可以更好代表国际经济和金融的最新发展，实际上使SDR可以更好为IMF成为国所使用。

　　招商银行金融市场部交易主管张治青:

　　中国加入SDR的程序正式启动，从IMF的声明内容看，所有操作性问题已经解决，技术上已经没有障碍，加入SDR只是程序问题和时间问题，不加入反而会是意外。

　　

　　人民币之影响及短期前景：

　　彭博经济学家陈世渊:

　　加入SDR是国际社会对中国经济特别是金融发展成熟度和国际化程度的背书，可以提振国际投资者对中国经济前景、人民币、以及中国资产的信心，有利于吸收国际投资、稳定人民币汇价，这可以说是一个双赢局面。

　　招商银行金融市场部交易主管张治青:

　　仅就SDR事件而言，本次声明对人民币汇率的影响中性偏利好；

　　整体看，受SDR和巴黎事件综合影响，USD/CNH将走升，境内外汇差会拉大，但相信USD/CNY会相对稳定；

　　下周人民币将更取决于美元指数的表现；由于巴黎暴恐事件发生，避险情绪升温，下周开盘美元指数将会强势；与此同时欧元料下跌，新兴市场货币下跌，故人民币很难上涨。

　　广发银行外汇和商品研究主管黄毅：

　　SDR与人民币汇率强弱没有必然逻辑，近期人民币兑美元大概还是在6.3-6.45之间波动；

　　如果说加入SDR后人民币有可能因为需求增多而走强，那么在加入之前反而有机会向弱区方向波动，这样加入之后汇率可能再次向6.3附近波动，年内突破6.3-6.45区间概率不大；

　　对于人民币成功进入SDR一事的预期，前期人民币涨至6.31元时已经提前有所反映。

　　西班牙对外银行中国首席经济学家夏乐:

　　目前看来人民币加入SDR应当是确认了，人民币贬值压力仍在，不过再次贬值要等到美国首次加息之后；

　　央行会逐步从目前的市场干预中退出，也不排除再次一次性贬值的可能；

　　明年底预计人民币兑美元将贬至6.8元，央行会控制明年贬值幅度不超过5%。

　　关于中国进一步改革:

　　德国商业银行驻新加坡的高级经济学家周浩:

　　预计中国在未来几年内将继续进行金融改革，尤其在明年10月新的SDR篮子生效之前，中国需要按承诺进一步开放资本项目，并加速国内以利率市场化引领的金融改革；

　　中国需要改善政策透明度，以说服并吸引国际投资者；

　　较加入SDR更重要的事，是建立起国际投资者和中国监管层之前的“信任”关系；

　　央行需要减少市场干预频率，允许市场力量发挥关键作用；

　　中国需更多参与国际市场，建立更为发达的金融市场，为中国企业和金融机构提供更多对冲选择。

　　中银香港高级经济学家Michael DAI:

　　为给人民币的国际储备货币地位创造空间，预计中国将进一步开放在岸债券市场并加深离岸债券市场深度。

　　对债市影响:

　　招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮：

　　尽管加入SDR并不会对中国外贸和企业经营活动带来可以立即体现的影响，但依然是人民币国际化进程中的里程碑事件，将标志着人民币成为全球可接受的贸易和储备货币；

　　人民币纳入SDR预计会激发全球主权资金对人民币做为储备资产的需求，有利于人民币债券市场的国际化，有利于进一步压低债券市场利率，并可能为人民币汇率带来支撑，但上述影响将会是一个极其缓慢的过程。

　　人民币马上要火了：加入SDR对人民币意味着什么！

　　

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