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“法国版911”对债市及全球经济影响几何?

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  萎靡多时的欧洲经济刚刚见到一丝复苏的微光,“法国版911”又给其当头一棒。11月13日,法国巴黎市中心发生多起枪击爆炸事件,造成超过150人死亡,200多人受伤。经济学家及分析师预计,避险情绪升温将使得欧洲经济承压,资本市场或首当其冲,欧洲央行甚至可能考虑更宽松的货币政策。

  本文来源于一财网。

  原标题:“法国版911”对欧洲及全球经济影响几何?

  民生证券研究院执行院长管清友称,“法国版911”是个大事件,国际局势和世界经济因此或大改变,大国联合反恐,局部战争或扩大。欧洲经济或再次陷入谷底,航空、旅游行业首当其冲,避险情绪上升,资产或遭抛售;民生证券首席策略分析师李少君则认为,该事件或加剧国内A股市场波动性,但不改长期反弹格局,应关注国防军工、网络安全板块。

  卓越发展研究院高级研究员刘海影则预计,巴黎事件将打击欧洲经济,欧洲央行可能考虑更宽松的货币政策,避险情绪将使得美元进一步升值、大宗商品价格进一步受压,全球物价通缩压力或加大;就政治角度而言,欧洲有集体右转压力,与美国拉近心理距离,叙利亚与俄罗斯承受更大压力。

  就该事件对于欧元的影响, easy-forex易信总部中国区首席交易官孙宇告诉《第一财经日报》:“在当前的全球经济形势下,即使没有这一恐怖事件,欧元也很难坚挺。事发后,欧元与美元实现1:1平价的速度可能加快。”

  民生证券固收研究员李奇霖认为,在今日法国严重恐怖袭击案之后,短期避险情绪冲击风险类资产,避险情绪上升资金短期可能会产生资本外流的压力,长端收益率因避险需求或能表现稳定,但短端收益率略有上行压力,收益率曲线平坦化。

  李奇霖主要观点如下:

  ①如果以911对照本次事件,短期避险需求上升短期将推升欧洲收益率下行。911后,美国10年期国债收益率从9月10日4.84%下降20BP至4.64%,随即9月17日美联储降息50BP,从3.5%下降至3%。我们预计法国10年期国债收益率将突破前期低点,降至0.7%。

  ②911事件对美国经济冲击明显,本次事件后,后续欧洲经济不乐观。911事件后,2001年Q1 GDP折年数同比2.3%,Q4降至0.21%,美联储开启了降息周期,联邦基金利率从911前的3.5%下降至2003年6月25日的低点1%,与此同时,美国10年期国债收益率最低也降至2003年6月的3.33%。本次恐怖袭击直接冲击欧洲旅游、消费、零售等各个行业,欧洲经济雪上加霜,欧央行或会加大QE规模并采取更为激进的负利率措施。

  ③本次欧洲和全球货币宽松持续的时间或更长。美联储宽松的货币政策导致居民部门快速加杠杆,创造了新兴市场5年的出口繁荣但也为后续次贷危机埋下伏笔。但考虑到欧洲甚至美国居民部门正处于去杠杆进程,再加上全球的人口老龄化压力,本次欧央行宽松后未必能看到新的加杠杆主体出现。全球高债务和人口老龄化是未来绕不开的一个大趋势,持续的货币宽松和低利率时代远未结束。

  ④对中国来说,短期避险情绪冲击风险类资产,避险情绪上升资金短期可能会产生资本外流的压力,长端因避险需求或能表现稳定,但短端略有上行压力,收益率曲线平坦化。后续欧洲经济不确定性增强或会拖累本已羸弱的国内出口部门,再加上欧央行或会加码宽松,美联储加息延后,国内货币宽松空间重启,此事件在中期构成利好。

  

  全球开启避险模式

  本次恐怖袭击事件爆发后,其后期影响引发各界担忧,全球再度开启避险模式。

  管清友指出,这是全球金融市场的又一颗炸弹,全面开启避险模式。波动率上升是今年全球市场今年最重要的变化,VIX指数数度恢复到危机水平,而暴恐事件无疑会加剧全球市场的避险情绪,美元美债黄金等避险资产可能出现同涨的局面,而新兴市场等风险资产或遭到抛售。

  “具体来说,欧洲经济短暂的复苏或因此夭折,欧央行加大宽松(降息+QE)、欧元贬值是必然趋势,叠加美联储加息预期的催化,势必导致美元指数继续强势,美元美债同涨的避险模式将会开启。对大宗商品来说,美元升值、全球经济疲弱、中国经济轻资产化的背景下,熊市还看不到终点,但作为避险资产的黄金或有短暂的交易性机会。”

  这也或是中国经济换挡的又一个风险,但也是机遇。管清友指出,理论上讲,暴恐事件可能加剧全球的信用收缩,对中国的负面影响居多。首先是资本外流的风险,今年以来的大幅贸易顺差和资本账户逆差并存,表明私人部门结汇的意愿越来越弱,人民币的贬值预期已经形成,全球避险情绪无疑会加剧美元升值预期和人民币贬值预期,“借美元投人民币”的模式可能将向“借人民币投美元”转变。其次是贸易萎缩的风险,除了全球需求受到冲击,还可能导致人民币实际有效汇率被动升值(对美元贬,对其他货币升),挤压出口。

  但他也指出,在实际运行中,这可能给中国加快政策调整与改革转型提供机会。一是央行的货币宽松或因此加快,外汇占款下滑将加快央行降准的步伐,虽然人民币兑美元有贬值压力,但央行可以通过外汇干预和加强资本管制维稳。二是暴恐时代的来临可能会延缓私人资产转移和海外消费的趋势,短期的替代效应可以对内需带来支撑,也为改革赢得时间。三是中国可以借机拓展国际合作的空间,加快产能输出,提示国际话语权,对冲全球贸易再平衡的不利影响。

  欧元或加速与美元实现平价

  该事件对于欧元的影响可能更为直接和迅速。其实,欧元此前便已经进入持续贬值通道,与美元背道而驰。11月10日,欧元兑美元便刷新了7个月新低,主流观点认为,欧元新一轮的跌势有望就此展开。

  孙宇告诉《第一财经日报》: “如果欧元区进一步宽松的话,那么美元指数的空间不排除再有10-20%的可能。欧元兑美元跌至平价应该是必然会发生的,问题将在于,何时发生。”他认为,巴黎恐怖袭击事件将加速这一进程。

  民生证券有色金属及新材料行业分析师喻罗毅指出,长期看,欧元贬值,美元指数上升,美元避险作用大于黄金,金价持续承压;短期看,美国12月份加息概率或小幅降低,金价止跌或小幅回升;从基本面看,黄金供给不减,需求疲软,金价缺乏持续回升动力。

  他分析称,如果恐怖袭击对欧洲经济影响不大,美国12月份加息预期不变,则加息后美元指数小幅回落,黄金价格小幅上涨,但长期看美元处于强势周期,金价弱势;如果恐怖袭击对欧洲经济打击较大,不排除美国推迟加息可能,但欧元贬值压力更大,美元加息靴子依旧悬空,长期看,美元指数仍然强势,黄金价格持续承压。

  不过喻罗毅认为,即便考虑到欧洲经济问题,美国推迟加息,美元强势地位依旧不改。

  或不改A股反弹格局

  国内市场关注的焦点仍落在资本市场。李少君认为,考虑到当前A股市场正处于回调过程中,可能受国际资本市场风险资产抛售压力加大影响,市场波动将会有所加大,但A股反弹格局或不受影响。

  李少君认为,该事件对A股影响主要表现为两个方面:其一、短期美国国债受到投资者追捧,将使得中美利差趋于扩大,有利于减缓中国资本外流压力;其二、投资者对于美元资产追逐将使得美元走强,人民币汇率贬值压力有所增加。11月底人民币加入特别提款权(SDR)评估结果有望公布,市场普遍预期在此之前人民币将保持坚挺。从IMF[微博]总裁拉加德[微博](Christine Lagarde[微博])支持人民币应成为加入SDR篮子的第五种货币的声明来看,中国顺利加入SDR将是大概率事件,在短期将有助于提升投资者对于人民币的信心。综合来看,法国恐怖袭击事件对于国内市场实际影响偏中性。

  11月14日,拉加德发表声明称,IMF工作人员经过评估认为,人民币符合“可自由使用”(FU)货币的要求,因此建议执董会将人民币纳入SDR篮子。拉加德将于11月30日主持召开执董会会议,预计届时正式宣布人民币加入SDR是大概率事件。

  回顾历史,李少君表示,美国911恐怖袭击事件对于A股影响也不明显。“9月12日,上证收盘较前日微跌0.6%(由于911发生时,中国处于晚间,因此对A股影响应该从9月12日走势看),美股在911之后急速的下跌和随后的上涨没有明显影响中国股市的走势。考虑到当前A股市场正处于回调过程中,可能受国际资本市场风险资产抛售压力加大影响,市场波动将会有所加大。”但他也认为,A股反弹格局尚未结束,稳增长加码、流动性改善和管理思路变化三大逻辑继续发力,市场调整后将重回反弹深化进程中来。

  由于受此次法国恐怖袭击事件影响,市场波动将会加大,李少君认为投资者可重点关注三个领域可能出现的结构性机会:一是国家安全相关的国防军工、网络安全板块;二是避险资产相关,主要是黄金相关的投资标的;三是欧洲经济受到冲击下,可能出现的区域替代效应催生的投资机会,重点关注商贸零售、旅游中具有鲜明区域属性的投资标的。

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