郭施亮：A股熔断机制实施在即，对市场影响几何？

A股熔断机制实施在即，对市场影响几何？

　　按照相关规定，明年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制。至此，在A股熔断机制新模式下，将会深刻影响着未来A股市场的走向。与此同时，也将会深刻影响着未来投资者的操作行为。

　　事实上，谈及熔断机制，投资者也不会感到太陌生。究其原因，一方面在于国外成熟市场早已引进这一套机制，且为当地市场带来了不少积极性的影响；另一方面，则在于今年9月初，管理层已就A股熔断机制提出了相关的方案。与此同时，三家交易所亦就指数熔断发布了公开征求意见。

　　时隔三个多月的时间，A股熔断机制规则得以确立，但从最新落地的规则来看，却与当时提出的方案有着一些区别。具体而言，主要区别来自于这几个方面。

　　首先，三家交易所触发5%的熔断阀值之后，将会把暂停交易的时间缩短至15分钟。

　　再者，针对此次熔断机制的推出，是建立在10%涨跌幅限制的基础之上。简而言之，即原来10%的涨跌停板制度暂不取消。

　　与此同时，在最新的规则中，将会以沪深300指数作为基准指数，但同时保留了尾盘时间段触发5%或全天任何时间段内触发7%采取暂停交易至收市的规则。

　　此外，针对此次A股熔断机制，将会采取双向熔断的模式。同时，对于此次A股熔断机制将会形成“三市联合熔断、双向熔断以及分档熔断”这三种熔断机制的模式。

　　需要注意的是，对于此次A股熔断机制，将会在2016年1月1日起正式实施。换言之，就目前而言，距离新规则的落地已有不到半个月的时间了。

　　实际上，从本质上看，从熔断机制本身的功能来看，主要为了给不理性的市场提供一段“冷静期”，但这并不会从本质上改变股市的运行方向。之后，待市场这一段“冷静期”结束之后，又将会把主动权交还给市场，以恢复市场的自我调节功能。

　　由此可见，在未来A股熔断机制落地之后，将会给A股市场带来更多的积极性影响。其中，最为显著的影响，莫过于大幅降低市场的非理性波动风险，降低市场发生系统性风险的概率。

　　不过，需要注意的是，纵观全球多数股票市场，在其实施熔断机制的同时，却具有相对完善的市场交易制度，如实施“T+0”的交易制度或取消涨跌停板的交易制度等。相反，对于此次A股熔断机制而言，却是建立在股市涨跌停板制度以及“T+1”交易制度的基础之上。由此可见，在市场交易制度未有完善之际，再行推出熔断机制，其实际效果可能仍需要有待观察。

　　但是，笔者认为，在A股熔断机制正式落地之际，虽然现行的市场交易制度大幅修改的概率已经相对偏低，但市场亦可为普通投资者提供更多的风险对冲方式，以提升普通投资者的交易灵活性。

　　不可否认的是，对于A股熔断机制的推出，实际上属于利大于弊的重要举措。与此同时，在A股熔断机制得以落实之际，未来股市的波动风险也将会大幅降低，而未来市场再度上演今年6、7月份非理性下跌行情的概率已经非常低了。

　　因此，对于未来的市场而言，其整体波动率有望大幅降低，而投资者的操作安全性也有望大幅提升。同时，随着A股价值中枢的不断抬高，未来A股市场有望走出真正的“慢牛”行情。