森源电气大股东 15亿增持计划引质疑-搜狐

　　为何公司控股股东选择在这个时间点进行增持呢？对此，著名经济学家宋清辉分析认为，可能与控股股东股权质押有关。宋清辉向笔者表示，森源电气的控股股东和实控人质押比例均不低，在公司股价创出低点的情况下抛出增持方案，可能是为了对抗重大事项失败带来的利空，避免股价进一步下挫带来的质押股份平仓危局。

　　作者：彭子木刊发于总2148期《中国经营报》[上市公司]版

　　春节刚过，森源电气（002358.SZ）控股股东森源集团便推出了15亿元的“大手笔”增持计划。

　　2月16日，森源电气宣布终止筹划重大事项。同日，森源电气还发布了控股股东森源集团增持计划，其计划在未来六个月内择机增持公司股份，增持价格不高于18元/股，累计增持金额不超过15亿元，并承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。对于增持原因，森园集团称是：“对公司价值的认可和未来发展的信心，同时为维护资本市场稳定，保护投资者尤其是中小投资者利益。”

　　以18元/股的增持价格计算，15亿元最低可以增持上市公司10%以上股份，堪称“大手笔”。而在去年六七月股市暴跌期间，无数中小股东建言大股东增持维稳股价，森源集团始终不为所动，为何此时突然大额增持呢？

　　股价受重挫

　　“公司与交易对手方就本次资产收购事项进行了反复的磋商和沟通，但未能就公司收购标的资产股权比例等实质条款达成一致意见，也影响到后续各项工作的推进。为此，经与相关各方协商及审慎研究，从维护全体股东及公司利益出发，公司决定终止筹划本次重大事项。”2月16日，森源电气终止了自今年1月27日开始筹划的重大事项。

　　对于此次重组的具体内容，森源电气没有披露太多，仅在1月27日的停牌公告中表示标的资产为同行业公司，交易金额约两亿元，收购的资金来源非募集资金。

　　在这之前，森源电气还遭遇了一次重大事项失败。2015年9月9日，森源电气与广东顺开电气集团有限公司签订股权转让意向协议，森源电气拟收购其持有的全部广东省顺德开关厂有限公司83.2%的股权，收购完成后标的公司成为森源电气控股子公司。但前述收购最终失败。“签订意向协议后，双方就估值及交易方案、未来盈利补偿安排等具体交易事项进行了多次沟通和协商，但仍难以达成一致意见。经审慎考虑，公司决定终止此次股权收购。”森源电气在2015年12月22日公告称。

　　公司股票2015年12月22日复牌后，股价一路走低，在2016年1月26日收盘时已经下跌5.43元，跌幅达29.19%。而在1月26日盘中一度创出了12.05元的低点，较6月12日的36.04元/股的历史最高位跌去66.56%。笔者统计发现，这也是公司自2015年1月1日以来股价最低点。

　　“公司1月27日开始筹划的重组，前后才半个多月就宣布终止了，而对重组的具体细节语焉不详，感觉公司此次重组更像是为了躲避股价继续下跌。”有投资者怀疑。

　　而森源电气在1月26日发布的增持公告，更加剧了投资者的怀疑。

　　而在本次增持计划前，公司实际控制人楚金甫持有1.68亿股股份，占公司总股本的21.15%；控股股东森源集团持有公司1.98亿股股份，占公司总股本的24.92%，森源集团控股子公司河南隆源投资有限公司持有公司9192.96万股股份，占公司总股本的11.55%。综上，实际控制人楚金甫直接和间接合计控制公司57.62%的股份，持股处于较高的水平。森源电气称，本次增持计划不会导致公司股权分布不具备上市条件。

　　在增持计划中，森源电气并未确定增持价格下限及增持金额下限。以18元/股的上限增加计算，15亿元可以增持9333.33万股，占公司总股本比例为10.47%，楚金甫持股比例上升至68.09%。而其15亿元的增持上限，在中小板上市公司中也较为罕见。

　　解围股权质押困局

　　“股票都跌这样了，公司怎么还没一点措施呢？大股东增持一点或者员工持股什么的不行吗？”去年六七月股市暴跌爆发后，投资者不断通过公共关系平台向上市公司建议大股东增持。而公司的回答基本上都是：“谢谢您的建议！”。

　　而在公司去年7月10日发布“维护公司股价稳定相关措施”的公告中，森源电气推出股价维稳措施分别为继续秉承诚信经营、规范发展的经营理念，不断强化公司核心竞争力、积极推进非公开发行A股股票项目的发行筹备工作、董监高及大股东不减持等，丝毫未提及股东增持。

　　Wind统计显示，在去年维稳期间，公司大股东和高管未进行一笔增持，在此期间，董事杨合岭家属还曾减持套现。

　　截至2015年12月25日，森源集团累计质押19076万股，占森源集团持有本公司股份的96.20%，占本公司总股本的23.98%；隆源投资累计质押8135万股，占隆源投资持有本公司股份的88.49%，占本公司总股本的10.23%。而截至2015年12月17日，楚金甫累计质押12776万股，占楚金甫所持公司股份的75.94%，占本公司总股本的16.06%。

　　在前述质押中，质押时股价最高的是在去年5月15日公布的一笔。当日森源电气公告称，森源集团与民生证券股份有限公司签订了股票质押式回购交易业务协议，同意将其持有的公司股份1110万股股质押给民生证券，用于办理股票质押式回购业务。本次股份质押的初始交易日为2015年5月14日，购回交易日为2016年5月13日，回购期限为365天，本次所质押股份在质押期间予以冻结。

　　据大同证券策略分析师刘云峰介绍，以股权进行质押融资的折扣率通常在3至6折之间，最多的为5折，预警线和平仓线多为160%、140%或者150%、130%。以质押率最低为5折，预警线和平仓线分别为150%和130%，公司股票5月15日收盘价22.22元/股计算，质押股份面临的平仓线和预警线分别为14.44元和16.67元，远高于1与26日创出的低点，即使以三折的质押率计算，预警线约为10元，如果当时不停牌，继续来两个深跌，质押股份也将面临平仓的风险。

　　此外，森源集团此次增持资金来源尚是一个未知数。

　　据河南政府网报道，2015年10月28日上午，许昌市政府与森源集团正式签订了合作建设许昌市新能源汽车产业园协议，项目实施主体为森源集团，该项目总投资达100亿元。

　　而从笔者获得的资料来看，截至2014年12月31日，森源集团总资产110.34亿万元，所有者权益合计34.06亿元；2014年度营业收入57.99亿元，净利润2.14亿元。一位不愿意具名的财务专家表示，以这样的实力，实施百亿元的项目，资金面肯定要承压。而正是在签订新能源汽车产业园协议前后，森源集团进行了大手笔质押。

　　质押本身就是为了获取现金，现在又反过来拿出现金增持，如果资金充裕，又何必质押，15亿元增持恐怕只是噱头，市场有声音如是认为。

　　大股东突然抛出增持计划，是不是为了对冲重大事项终止的利空，防止股价进一步下跌，从而避免质押股份被爆仓？大股东抛出上限15亿元的增持计划，是否有足够的资金支撑，带着上述诸多疑问，笔者致函森源电气，但截至发稿时未获回复。