生命人寿频频举牌引发千亿资金兑付风险

　　【生命人寿频频举牌引发千亿资金兑付风险】对于刚刚实现1600亿元保费年收入的富德生命人寿来说，董事长张峻春节前突然失联，犹如一辆高速行驶的列车忽然失去指挥，无论是这1600亿元的投保人还是那些被其举牌的上市公司小股东，都悬着心。

　　对于刚刚实现1600亿元保费年收入的富德生命人寿来说，董事长张峻春节前突然失联，犹如一辆高速行驶的列车忽然失去指挥，无论是这1600亿元的投保人还是那些被其举牌的上市公司小股东，都悬着心。

　　在货币供应相对宽松、银行理财收益率持续下降、10年国债收益率也已经低于3%的大背景之下，富德生命人寿能够给出5%到8%的收益率产品，直接将自己推进了保险业仅次于中国人寿和中国平安的前三甲。

　　一面是负债端的高成本，一面是资产端的高风险，以富德生命人寿为代表的一大批民营保险公司在野蛮生长的同时，监管机构已经开始意识到风险的累积，在今年1月份对万能险等高现价产品踩下刹车的时候，那些面临兑付洪峰的民营保险公司，能否经受得住市场波动的考验已然无定数，何况还有“黑天鹅”。

　　隐形富豪频频举牌

　　在张峻失联前，广东省副省长刘志庚刚刚被调查。

　　上世纪90年代，原名张仲俊的张峻就以电子产业发家于深圳龙岗区，随后，张峻转型房地产行业，其2001年在龙岗区建设的新亚洲花园，至今都是龙岗地区最为著名的楼盘，而这几年时间，也正是刘志庚执掌龙岗区区长和区委书记。

　　10年前的2006年，张峻开始入局生命人寿。而当初，张峻能够控股生命人寿，很大一部分股权就是来自于广东省国资委间接控制的国有股权，加上随后接手的两笔股权转让，当时张峻很快控制了生命人寿22.53%的股权。

　　2008年，在张峻担任生命人寿副董事长后不久，就主导了生命人寿从上海南迁至深圳，就在当年，张峻正式接任生命人寿董事长，在随后的5年时间里，生命人寿经过连续增资，将注册资本从13.58亿元增加至107.75亿元，截至2013年，张峻通过直接或间接的方式总计持有了生命人寿80%的股权，而张峻用于增资的资金来源，除了当年其在房地产上的原始积累之外，还有数十亿元是来自于股权质押的杠杆资金。

　　截止到2013年底，生命人寿的资产规模已经接近2000亿元，也就是从2013年开始，生命人寿开始悄然在A股市场上买进金地集团的股票，至当年底的时候已经超过第一大股东的持股量，随后在2014年，生命人寿在A股和H股市场上连续举牌多家上市公司后，生命人寿和张峻被越来越多媒体关注，而由于曝光率极低，张峻当时也被媒体冠之以“隐形富豪”。

　　最终，和生命人寿一同入主金地集团董事会的还有深圳的安邦保险，两家公司一致看好金地集团，在券商行业分析师看来，不仅是源于金地集团在深圳房地产行业当中的地位，更重要的原因是当时房地产个股的估值极低，平均市盈率只有5-8倍，如果对应收益率的话，已经超过10%，这对于险资这样的大额资产配置来说，是极具吸引力的。

　　也有分析人士认为，类似生命人寿这样大量举牌房地产和银行类上市公司，而且持股比例都超过20%，很重要的一个原因就是可以将其从可出售金融资产调整为长期股权投资，增亮保险公司的财务报表。

　　当然，还有一个更重要的原因是，各家保险公司通过高收益的万能险产品吸引市场资金，激烈的竞争使得收益率也水涨船高，而为了保证收益率，就迫使这些保险公司一方面投资于收益率更高的非标资产，另一方面参与举牌上市公司，配资流动性更高的股票资产。

　　千亿资金兑付风险

　　1年前，保监会发布了《关于万能型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，取消了万能险最低保证利率不得超过2.5%的限制，将定价权让渡于保险公司，在这一政策推动下，各家保险公司的万能险产品销售激增。

　　根据保监会发布的数据显示，截止到2016年1月，行业原保险保费收入6376.73亿元，同比增长59.2%，而以万能险产品为主的保户投资款新增交款达到2041.4亿元，同比暴增183%。

　　去年在高现价产品增长最快的富德生命人寿和华夏人寿，都在通过举牌等方式配置了大量的股票资产，其中华夏人寿万能险目前持有34家上市公司的股权，市值将近180亿元，在这些持有的股票当中，既有中国平安、金地集团、中国银行等蓝筹股，也有类似同洲电子、希努尔、朗玛信息等一大批重组概念股，而同洲电子的风险目前已经爆发，面临浮亏的风险。

　　根据统计数据显示，去年一年的时间险资总计在A股举牌31次，共买入了67.89亿股，市值将近1257亿元，这其中，已经有17次举牌跌破了估算成本线，一些举牌的浮亏比例已经超过了20%。

　　2月25日，保监会对中融人寿发出监管函，基于其出现偿付能力不足的问题，要求其即日起不得增加股票投资。此前，中融人寿在去年12月之前相继举牌了真视通、天孚通信和鹏辉能源3家中小市值上市公司，而这3家公司从去年12月份底至今的股价跌幅已经分别达到了34%、29%和15.6%。

　　对于市场上保险资产大量出现的类别错配、期限错配以及流动性错配，保监会在去年年底的时候紧急叫停了一部分网上销售的期限不足一年的产品，同时要求那些发行高现金价值产品的险企进行压力测试，旨在消除部分险企“短钱长配”可能导致的流动性风险；1月底，保监会再次召开会议，对存续期在3年以内的高现金价值产品进行控制。

　　在行业分析师看来，当初这些相对激进的保险公司为了做大保费收入，通过发行短期理财产品，已经造成了严重的期限错配，现在，如果被迫收缩后续现金的流入，将会面临非常大的流动性风险。

　　“本身这些高现价的万能产品配置非标资产就存在期限错配现象，如果险资在股市中被套牢，这将进一步加剧流动性风险，引发流动性危机。”华宝证券行业分析师李真认为。

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