人民币稳定了，但猪肉、菜价又成新愁

　　如市场所愿，美联储3月议息会议并未继续升息，偏鸽派的表态也让市场长出一口气，亚洲货币今日交易时间普涨， 人民币兑美元也走出一根大阳线，最高上涨500个bp，创出年内的高点。

　　除美元偏弱导致人民币走强外，离岸CNH一度与CNY倒挂，令境内卖出美元显得更划算，也在一定程度上刺激了在岸市场的美元卖盘。

　　看着路透图表上的这根大阳线，真觉得恍如隔世啊。上个月还受贬值预期重压的人民币，突然就卸掉了包袱。可以预料，目前这种状况将进一步稳定企业结售汇行为，放缓居民资产负债表的调整，让央行此前一直担心的汇率问题，暂时可以放一放。

　　但人民币刚成旧曲，猪肉、蔬菜又成新愁。不同往年，今年春节后的蔬菜、猪肉价格不但没有下降，仍然盘踞在高位并小有上行。而挖掘机、重卡等销售数据的转强，也预示中期内的通胀压力不容小看。而此轮仍未有结束迹象的大宗商品上涨、以及原油的底部反弹，都为经济增长埋下了不确定的伏笔。

　　加息吗?显然也不可能!前有发达国家负利率停不下来，后有去杠杆要求国内利率环境低企，怎么看，汇率稳定后都要求利率有进一步向下的空间，以为企业发展提供更多信用创造的条件。

　　但是，残酷的事实是，即便银行体系有更多的钱，利率降到低无可低的负区间，全球除美国以外的银行业者却未能增加放贷，这一情况正迅速成为经济增长的最大阻力。

　　摩根士丹利的分析显示，拜央行空前的刺激举措之赐，包括美国、欧元区、日本和英国的四国集团(G4)经济体持有的现金总额，自2008年以来最多已扩增四倍。

　　摩根士丹利指出，这些基础货币包括流通货币、商业银行存放在央行的存款以及央行负债。

　　但目前仅美国的银行放款规模比2008年时高。日本的银行放款几乎没有高多少，欧元区持平，而英国则明显下降。

　　安联(Allianz)首席经济顾问埃里安(Mohamed El-Erian)认为，央行的手段几乎用尽，确保经济稳定繁荣的责任须由多方面共担。埃里安曾担任太平洋投资管理公司(PIMCO)执行长暨联席投资长。

　　“央行工具尚未用尽，只是有效的工具用尽。但经济模式必须有所转变，而那不可能自行发生，”他说。

　　全球银行系统的资金充裕水平已升至2008年危机以来最高，不过美国以外的银行业者却未能增加放贷，这一情况正迅速成为经济增长的最大阻力。

　　这可能为全球经济带来巨大危险，因为央行在实施将近10年史无前例的经济刺激举措后，其政策措施的有效性正在减弱。

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