推进债转股不妨先转优先股

　　■ 谈股论市

　　“债转股”可以将债务转化为优先股为主。毕竟优先股不能像普通股一样高价套现，可以将“债转股”对公众投资者权益的损害降到最低。

　　据媒体报道，3月底，国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会，讨论“债转股”相关事项。另据《财新周刊》近日援引一位国开行高层称，首批“债转股”规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。受债转股渐行渐近鼓舞，清明小长假后首个交易日Ａ股放量走高。

　　实行“债转股”，就短期而言，对于银行与企业来说，堪称“双赢”。就银行来说，有利于降低不良资产比率，而从企业来说，也有利于降低负债比例，有利于为企业减负，减轻还款压力。

　　不仅如此，在国家“债转股”政策还未出台的背景下，今年3月8日，熔盛重工率先拉开了银行“债转股”试点的序幕，拟向债权人发行最多171亿股股票，以抵消171亿元债务。

　　应该说，“债转股”在中国并不是新概念，20世纪末，“债转股”曾经在我国处置银行不良资产时大量采用，被视为国企解困三大政策之一。“债转股”后来之所以退出国人的视线，是因为“债转股”在实施的过程中出现了一些问题。比如，“债转股”有可能成为一种风险转移的方式。如，企业通过“债转股”，将风险转嫁给银行，银行又将风险转嫁给第三方等。再如，“债转股”虽然降低了企业负债，降低了银行不良贷款比率，但它并不意味着企业与银行经营管理水平的提高，它甚至是对企业与银行所存在问题的一种掩盖。

　　而从资本市场的角度来看，“债转股”甚至有可能损害到投资者的利益。比如，通过“债转股”，企业的股本增加了，这自然会摊薄每股收益水平，投资者持有股票的权益会因此而降低。

　　又如，通过“债转股”，进一步增加了大小非持股的比例，增加限售股套现的压力，股市越发成为大小非的提款机，而投资者成为最终的买单人。此外，如果企业“债转股”后仍然没有很好的发展，那么银行将“债转股”所得到的股权进行套现，这实际上就是一种风险的转移，是把风险转嫁给了公众投资者。

　　因此，相关部门在出台“债转股”相关实施意见的时候，应当尽可能“扬长避短”。比如，“债转股”可以尽量以非上市公司为主，毕竟非上市公司不涉及公众投资者，因而不涉及公众投资者权益保护的问题。

　　此外，“债转股”可以将债务转化为优先股为主，尤其是在涉及上市公司“债转股”问题的时候，一律只能转为优先股。毕竟优先股不能像普通股一样高价套现，可以将“债转股”对公众投资者权益的损害降到最低。

　　而且，由于非上市公司也可能因为IPO或借壳的原因成为上市公司，因此规定非上市公司因“债转股”而来的优先股一律不得转化为普通股。这也能够尽可能降低“债转股”可能给公众股股东带来的风险。

　　□皮海洲（财经评论人）