)□上海证券基金评价研究中心李颖闻嘉琦
上周A股上证综指在3000点附近震荡下跌，弱市之下权益类分级基金仍有热点出现，多只基金出现整体溢价，分级市场做多热情缺乏但并未过度悲观。上周上证综指、深证成指以及创业板分别下跌0.85%、0.13%和0.45%，恒生指数则大跌4.54%。截至上周五，全市场股票型分级母基金整体平均溢价0.70%。市场热点方面，食品饮料板块上周逆市上涨表现优于大盘指数，白酒类表现最优。其中今年5月初中融白酒分级因规模过小进入清盘流程，上周其母基金净值上涨7.34%。其次，新能源汽车、电子信息、传媒等板块依然保持热度，上周此类分级基金净值表现相对较好。上周跌幅较大的基金主要为资源类、金融类分级基金，母基金净值下跌幅度普遍在1%以上，其中中融中证煤炭跌幅最大为-4.78%。上周市场波动较大的背景下，7只分级母基金整体溢价率在2.5%以上，其中相对较活跃的品种有银华消费主题分级和富国中证体育产业。当前震荡行情下仍有下跌风险，较适合本身有相关母基金底仓的投资者操作整体溢价套利。
在当前市场相对低位的背景下，大跌之中分级B显示出一定价格抗跌性，多只高杠杆分级B出现一定的溢价。从价格变化来看，股票分级B周价格平均微跌0.67%（剔除日均成交量不足100万份的品种），平均小幅溢价4.03%。食品饮料板块的逆势上涨带来相应分级B的良好表现，相关品种招商中证白酒B、鹏华中证酒B、国泰国证食品饮料B，价格杠杆分别为2.29、2.55和3.17倍，折溢价水平分别为7.29%、8.87%、-6.32%。其中国泰国证食品饮料B的对应A份额利差较高，对其价格形成了压力，体现为折价，但近期折价水平已有大幅缩窄。从市场近期表现来看，题材炒作更替较快，持续性较弱，市场仍存在下跌风险，不宜过重仓位抄底高杠杆产品博反弹。
分级B成交大减，H股分级流入量居首位。截至上周五，分级基金场内份额经历回落，分级B场内存量为629.53亿份，半个月内减少了4.41亿份。成交方面，分级B市场上周共成交260.69亿份，连续两周保持在了200亿份左右的极低水平。从份额变动来看，上周场内份额净流入量最高的分级B为银华恒生H股B，净流入5.87亿份。富国创业板B（-1.59亿份）、富国国企改革B（-1.17亿份）、富国中证军工B（-0.82亿份）占领净流出最高前三甲，主要因为这三大基金市场份额大、交易活跃，容易受到市场周期性投资行为的冲击。
此外，兴全合润B定折后恢复杠杆，作为市场唯一的主动管理混合型分级基金，此时震荡行情可关注其主动管理能力。兴全合润分级作为市场少数主动型分级基金之一，折算前由于基金净值上涨突破阈值，A、B份额保持同涨同跌共享收益。震荡市中，借助杠杆放大主动收益同时加强风险控制也不失为一种选择。合润B上周上涨0.56%，折溢价水平为4.10%，目前与其历史杠杆时期平均溢价率持平。
债市调整之下利好分级A价格维持高位，流动性好高利差品种普涨。剔除日均成交量不足100万份的品种，全市场分级A平均价格上扬0.24%，平均折价2.73%。债市收益率上行、信用债违约频发，债市面临结构性调整，更加凸显拥有下折条款保护的分级A的优势，高票息、无违约风险的内在属性使得分级A价格仍维持高位。上周涨幅较大且流动性较好的分级A有广发中证医疗A和前海开源中证健康A，分别上涨2.62%、2.20%，其共同特点为高利差（均在4%以上）。上周利差为4%、4.5%-5%的分级A品种平均上涨0.43%和0.55%，高利差的品种表现最佳，反映市场目前对稳定票息价值的需求较高，但仍需注意分级A价格水平高波动较大、现阶段流动性不佳正在侵蚀分级A的投资价值。
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