交银国际:予百富环球买入评级 看8.80港元

　　我们参加了百富环球全球合作伙伴大会。去年参会的合作伙伴数量只有 50 多个，今年超过 100 个，体现百富环球在全球市场的认可度有显著提升。2016 年海外市场高增长有保证。2015 年百富环球 POS 销量超过 400 万台。从海外市场的增长驱动因素来看，我们预计 2016 年：1)美国市场仍将保持高速增长；2)

　　拉美市场从 2015 年超高增速步入平稳低速；3)欧洲、中东、和非洲(EMEA)市场份额稳步提升，保持平稳增速，其中意大利市场增长较为突出；4)亚太市场(中国以外)保持平稳增长，印度市场是主要增长点。百富在海外市场的竞争优势体现在：完整的产品线；技术服务能力强；与合作伙伴建立强劲的关系；灵活定价策略。2016 年百富将推出多款能够更好满足客户需求的产品，研发优势突出。2016 年百富海外市场的增长点集中在美国、意大利和印度市场。我们维持 16 年海外市场销售额同比增长 28%的预测。1 季度中国市场增速低于预期，我们相应下调 16 年中国市场销售额增速预测，由 6%下调至 3%。我们下调 16-17年预测 1.1%/6.1%，预计 16-17 年盈利增速分别为 0.7%和 16.9%。我们维持买入评级，下调目标价从 11.1 港币至 8.8 港币