中资证券公司债券销售费用收入激增

　　中国各大证券公司从债券销售斩获的费用收入已达去年创纪录水平的一半以上。目前中国迅速发展的债券市场正在重塑亚洲格局。

　　中国在岸市场发行量飙涨，也意味着国际竞争对手如花旗集团(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan)和德意志银行(Deutsche Bank)付出代价，因为它们没有承销在岸交易的许可，结果便是在地区费用池中所占份额越来越小。

　　根据Dealogic的估算，今年迄今，以中信建投证券(China Securities)和中信证券(Citic Securities)为首的中资机构在大型证券公司的费用池中占到四分之一，远高于五年前的6%。同期海外银行所占份额减半，降至不到五分之一。

　　这种排名变化在很大程度上是中国快速发展的债券市场的结果；这个市场的规模已经是世界第三大，仅次于美国和日本。随着企业寻求比银行贷款成本更低的融资，公司债券发行的增长速度甚至超过了中国整体信贷增长。

　　按债券销售费用收入排名，中资机构今年在前20家机构中占了9家，迄今斩获4.5亿美元，而去年全年为7.97亿美元。

　　尽管债务交易涉及的费用与股票发行相比只是一小部分，但它们对承销机构来说是打造关系的重要形式。Dealogic的费用数据涉及估计，可能没有覆盖所有私募交易，但这些数据仍在业内被广泛使用。

　　海外银行从债券销售斩获了3.17亿美元，而去年为10.3亿美元；它们受到中国以外债券发行需求放缓的拖累。今年迄今亚太地区其他地方的公司债券发行量比2015年同期低了大约三分之一，而中国企业在岸债券的发行量比去年同期水平高出50%以上。

　　据信在岸债券交易对承销机构而言不如离岸发行那么有利可图；离岸交易往往规模更大，而且一般由中资和国际机构联合牵头。

　　低借款利率也鼓励中资企业利用本地债市，而不是从银行贷款。根据央行的数据，第一季度各种期限的银行贷款的加权平均利率为5.7%。相比之下，中国主要债券结算机构的数据显示，同期10年期AAA级公司债券的收益率平均只有3.8%。对于期限较短的债券，这种融资方式的成本更低。

　　这种成本优势带来的结果是，根据央行的数据，2015年企业总体新增净外部融资中债券的份额升至19%，而2013年的这个比例只有10%。

　　政策制定者鼓励这一发展。中国人民银行(PBoC)行长周小川一再强调需要提高资本市场在中国整个金融体系中的作用，以求降低对银行贷款的依赖，并引入更多市场纪律。

　　排名 机构 份额(%)

　　1 中信建投证券 5.2

　　2 摩根士丹利(Morgan Stanley) 5.0

　　3 中信证券 5.0

　　4 国泰君安证券(Guotai Junan Securities) 3.4

　　5 瑞穗(Mizuho) 3.2

　　6 花旗 3.2

　　7 摩根大通 2.5

　　8中国银行(Bank of China) 2.5

　　9 广发证券(GF Securities) 2.3

　　10 海通证券(Haitong Securities) 2.1

　　11 中金公司(CICC) 2.1

　　12 美银美林(Bank of America Merrill Lynch) 2.1

　　13 瑞银(UBS) 2.1

　　14 招商证券(China Merchants Securities) 2.0

　　15 汇丰(HSBC) 2.0

　　16 野村证券(Nomura) 1.9

　　17 三井住友金融集团(Sumitomo Mitsui Financial Group) 1.7

　　18 高盛(Goldman Sachs) 1.7

　　19 大和证券(Daiwa Securities) 1.7

　　20 兴业证券(Industrial Securities) 1.6

　　译者/和风