郭施亮：吴敬琏再批中国股市，背后问题你读懂了吗

　　吴敬琏再批中国股市，背后问题你读懂了吗？

　　2016年金融街论坛备受社会各界的高度重视。期间，作为国务院发展研究中心高级研究员，且颇具社会影响力的吴敬琏先生，他在论坛上的发言，引起了市场各方的密切关注。其中，对于中国股市的点评，他的观点更是引起了我们的深思。

　　从相关资料获悉，他引用了证监会前副主席高西庆的观点，并表示中国股票市场监管体系存在着路线上的极大缺陷，即不是把监管主要放在强制性的信息披露制度上，而是放在了实质性的审批上，这样就使得整个证券市场变成了寻租场。与此同时，他还表示，直到现在，这个问题也并没有解决，因为信息的高度不对称，就使得一些违规行为、损害投资者利益的行为非常猖獗。此外，他仍强调，股市监管改革需要从事前监管转向事中、事后监管，从依靠审批监管转向合规性的监管。

　　事实上，对于吴敬琏先生，想必大家对他也并不陌生。与此同时，在他历年来对中国股市的表态中，同样存在着诸多备受争议的观点。

　　其中，就在2001年的时候，吴敬琏先生曾经表示，中国股市很像一个赌场，而后来这也被市场概括为“赌场论”。不过，到了2014年，在一次公开活动中，吴敬琏先生更是对“赌场论”作出了一定的补充，并表示，中国股市不仅很像一个赌场，而且还是一个没有规矩的赌场，且属于一个有人可以看别人底牌的赌场。

　　需要注意的是，就在去年的4月下旬，正当中国股市延续着疯狂上涨的姿态时，吴敬琏先生却抛出了“在农村，农忙的时候大家没空都埋头苦干，但农闲的时候大家有空就赌博”的观点来描述当时实体经济疲软，而股市猛涨的局面，且强调了泡沫迟早是要破，并提醒大家谨慎的观点。随后，虽然中国股市仍然不断刷新阶段性的新高，但股市好景并不长，且于当年的6月中下旬，泡沫也随之破裂。

　　由此可见，对于吴敬琏先生的部分观点，确实击中了市场的要害。至此，吴敬琏先生对股市的观点评述，仍然值得我们去加以思考，并细细琢磨。

　　不过，值得一提的是，与吴敬琏先生抛出的观点相比，证监会前副主席高西庆对股市的观点表述，同样值得我们去深思。

　　其中，就在前一段时期，在高西庆先生接受媒体专访的时候，就表示了“不能说中国散户不成熟，而是现在的管理模式下机构炒股都像散户”，而此言也直接道出了当下中国股市投机性强的真实写照。

　　实际上，无论是从股票市场监管体系存在路线上的极大缺陷，还是从市场信息的高度不对称，抑或是从现在管理模式下机构炒股都像散户等现象来分析，归根到底，还是反映出中国股市不成熟的一面。

　　其中，以股票市场监管体系存在着路线上的极大缺陷为例，正如高西庆及吴敬琏先生所言，其具体表现在，不是把监管主要放在强制性的信息披露制度上，而是放在了实质性审批上，这样就使得整个证券市场变成了寻租场。

　　然而，自A股市场进入核准模式以来，对于一般首发企业来说，往往需要经历复杂而又漫长的审核流程，其中就包括了受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、发审会、封卷、会后事项以及最后获得核准的批文。不过，在上述环节中，发审会却往往属于首发企业获得批文之前的最后一道，也是最重要的一道关卡。至此，发审委可否遵守严格把关的职责，那就直接影响到未来企业发行上市后的整体质量了。

　　但是，遗憾的是，在核准制模式沿用多年的大背景下，发审委的权力却几乎得以神化。与此同时，以往部分发审委委员还是来自于会计师事务所、律师事务所等中介机构，而在发审委行使权力的时候，或很难避免偏向于这类中介机构等相关的利益者，由此却加剧了市场权力寻租的意味。

　　因此，鉴于这种状况，要从本质上改变以往发审委“一揽大权”的局面，或许仍需要进行深入化的市场化改革，并借助《证券法》的完善配套，进而为市场化改革进行铺路。同时，仍需通过强化事中事后监管，并提升中介机构的尽职尽责义务等，从真正意义上打破股市权力寻租的现象。

　　不过，就现阶段来看，证券法迟迟未能得以完善，而市场监管配套措施，却仍然存在很大的待完善过程。至于中介机构，真正能够履行尽职尽责义务的，却是为数不多，而在时下市场违规成本长期偏低的背景之下，却加剧了股市权力寻租的空间。由此一来，这无疑给A股市场的市场化改革，带来了一定的阻力。

　　再者，以市场信息的高度不对称现象为例，其实，信息高度不对称，已然不是一个短暂性的问题，而是一个长期性的漏洞问题。但是，在实际情况下，对于大资金大机构与中小散户之间，却往往因信息、成本、交易制度等因素的不对称，却加剧了两者之间的交易矛盾性。

　　其中，内幕交易频繁上演，当属信息高度不对称的真实写照。与此同时，因市场信息的严重不对称，对于部分股票的价格表现，其价格的波动往往会显得毫无规律，而期间贪婪追高的投资者，却很容易成为股价接连暴涨过程中的接棒者。当大量散户踊跃接盘之际，却直接造就了一些拥有成本、资金、信息优势的大资金大机构的套利机会。至此，长期下来，这种现象，却无疑加剧了市场中“富者愈富，穷者愈穷”的现象了。

　　此外，以当下管理模式下机构炒股都像散户的现象为例，虽然现阶段A股市场仍然以散户作为主导，且机构投资者占比仍然相对偏低，但是因市场违规成本偏低以及监管力度的不严厉，却间接为部分大资金大机构借助制度漏洞实现牟利开了绿灯。

　　显然，在股市波动率偏高的背景下，极具信息、资金、成本、交易制度优势的大资金大机构，往往不愿意进行中长期的价值投资，却更热衷于短期的频繁交易。与此同时，他们亦可借助交易工具进行反复套利，而这也是仅能依靠单向做多实现利润的中小散户无法做到的。

　　时至今日，虽然中国股市已经迅速成长，并成为具有一定全球影响力的证券市场，但鉴于中国股市长期存在的弊病问题，如果不及时发现，并加以解决，那么将直接影响到未来股市的健康发展以及中小投资者的切身利益。而时下，吴敬琏先生直接道出了中国股市的问题所在，而他所提出的问题，也是值得我们去深思的。