)第1页 :商品期货演绎“火热盛夏” 螺纹钢主力合约昨成交2198亿
人说“五穷六绝七翻身”，这句话，在今年的商品期货市场中表现得淋漓尽致。每经投资宝看到，如沪锡、菜油等品种在7月初突然以大涨的姿态引爆全场，而更多的品种则是迫不及待在6月底就已经发动攻势，诸如白银、沪
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长江证券农产品广发证券
镍等，与A股相比，显然商品期货市场的风景要好很多。
商品期货几乎全线井喷
近段时间商品期货市场的火热程度“令人发指”。上海期货交易所的品种中，沪锡主力合约7月4日以6.47%的涨幅位列第一，每经投资宝看到，该品种昨天盘中一度上涨7%以上，这也是延续了7月1日的涨势，该品种7月1日曾经涨停，且是量价齐飞的状态，最终报收于12.277万元/吨，接近了前期高点12.591万元/吨。白银主力合约7月4日收出了6%的涨幅，而如果要从6月24日算起，该品种的累计涨幅在7个交易日中就达到了15%以上。白银主力合约昨报收于4419元/吨，逼近前期高点4425元/吨。
上海期货交易所的品种里，截至7月4日白天收盘时，只有沥青1607合约是下跌的，其余全线上涨。
大连商品交易所的品种里，丙烯主力合约脱颖而出，以5%的涨停完成白天的演绎，报收于8379元/吨。每经投资宝注意到，该品种启动较早，可以前推到5月25日，这一期间共27个交易日累计涨幅达到了32%。乙烯主力合约也以4.95%的涨幅跻身前列，该品种目前报收于9435元/吨，离前期高点也是一步之遥。另外，铁矿主力合约7月4日上涨4.04%，胶板主力合约涨幅3.85%，在大连商品交易所的品种里，只有豆品种表现欠佳，其中豆二主力合约下跌5.94%。
而郑州商品交易所的品种里，郑棉主力合约大涨5%，硅铁主力合约涨幅4.04%，菜油主力合约涨幅4.02%，锰硅主力合约涨幅3.37%，只有强麦主力合约表现略微不济，微跌0.86%。
资金回流期市明显
对于市场的良好表现，不少机构对于市场突然拔高背后的机理，却有点难以名状。如长江证券王鹤涛7月3日撰写的期货报告中提到，本轮起源于需求预期差修复的黑色行情，在金融属性的不断强化下，短期涨幅超出预期，并非当前跟踪到的基本面所能完全解释。不过，由于库存等产业链高频数据本身也会受到短期价格波动影响而存在失效成分，并不能据此准确判断真实基本面状况，因此当前总体处于数据真空期，为期货多空博弈提供了空间。
该分析师认为，无论是内生驱动力不同还是受制于高估值，板块行情与基本面关系不大，这是近两年多以来钢铁板块投资的主要特征，不仅是在年初商品暴涨之时，当前仍然如此。不过，在基本面暂无系统性风险、板块前期历经持续调整的情况下，该分析师对板块投资也并不悲观。
不管这轮涨势与基本面的关联如何，资金的追捧倒是实实在在。每经投资宝在上海期货交易所上看到，最具代表性的螺纹钢主力合约rb1610在7月4日的成交又慢慢开始回升，该合约当天成交量为518.32万手，较上一个交易日增长了136.33万手，单rb1610这个合约，7月4日的成交金额就有2198.26亿元，这个数字相当于同一天A股沪市2532亿元成交额的8成以上。（媒体）
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第2页 :大宗商品“暴动”：通胀预期抬头资金重新盯上商品
7月4日，国内商品期货市场再次用涨停潮向市场确认了商品年内第二波上涨潮的来临。至昨日收盘，沪银、沪镍、郑棉、PP、塑料、郑油、豆油等11个品种主力合约盘中涨停。其中，沪银、沪镍、郑棉、PP、塑料、硅铁6个品种封于涨停板。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数上涨2.4%至132.29点，创近一年新高。
根据文华商品指数显示，2016年商品第一波上涨始于今年1月，止于4月下旬。彼时基于低库存、低开工率叠加一季度流动性充裕、房地产刺激等政策，黑色板块期货毫无悬念地充当了领头羊角色。
商品第二波涨潮又有着怎样的上涨逻辑，其行情将如何演绎？中大期货副总经理景川昨据记者表示，商品的两轮上涨都是受通胀预期抬头牵引。不过，本次的表现形式不同，货币对资产进行了选择，领头羊也由黑色系商品转向了农产品和化工品。
通胀预期抬头资金重新盯上商品
在流动性充溢背景下，市场通胀预期抬头，大宗商品的资产配置定位吸引资金投入。
中国期货业协会最新统计数据显示，6月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量仍高达344.17百万手，同比增长20.62%，成交额也高达14.84万亿元。与此同时，6月末全国期货市场总持仓量较上月增长。
在景川看来，目前的通胀主要是因为人民币贬值导致的输入性通胀，与今年年初由于货币投放导致的通胀有所不同。在此背景下，资金会更青睐那些有一定抗通胀作用的领域。加上基本面配合，有色金属、农产品和化工品成了资金流入地。
这在昨日盘面上表现得淋漓尽致。昨日市场上，基本金属、贵金属取代了昔日的黑色板块，成为商品上涨的领头羊。除了沪银、沪镍涨停，沪锡期货主力在午盘表现强劲，以6.47%的涨幅位居当日期货主力合约涨幅榜首位，触及去年5月以来的最高。
此外，包括农产品、能化商品以及黑色系商品几乎都在上演多头盛宴，棉花、菜粕、白糖均创出年内新高。
文华财经最新监测也显示，7月4日有色板块获得19.1亿资金疯狂涌入。其中，沪铜再成资金宠儿，主力合约获得7.7亿资金注入；螺纹钢主力合约当日流出资金3.3亿元。
数据显示，7月4日国内商品期货总成交4666.6万手，比前一交易日增加997.7万手。总持仓为2638.1万手，增仓185万手。
香港朗闰资产管理公司独立宏观据记者表示，目前全球经济滞胀，一方面全球经济疲软，需求端低迷；另一方面，流动性推升脱实状态下的通胀预期抬头。在此背景下，全球流动性无法通过债务继续扩张而作用于消费端和生产端，只能涌入商品市场，从而对资产价格产生影响。
避险情绪上升推高金属价格
与此同时，英国“脱欧”公投之后，全球避险情绪也悄然升温。
上期有色指数继上周大涨4.87%之后，昨天又大涨2.65%。A股有色板块昨天一度领涨大盘，收盘涨4.25%，涨幅居前。
黄金成为避险资金最青睐的品种。6月24日英国“脱欧”公投结果公布以来，COMEX黄金主力合约累计上涨7.5%，昨天盘中最高达1360美元/盎司，接近6月24日创下的反弹新高。
广发证券分析师巨国贤认为，从中长期来看，英国“脱欧”事件对英国和欧元区经济都将带来不利影响，并将对全球经济复苏带来更大压力，这进一步增加了投资者对黄金这一反经济周期资产的配置需求。
安信证券分析师齐丁也认为，英国“脱欧”事件将动摇全球第二大储备货币欧元的地位，并对全球货币体系形成重大冲击，还会对全球经济和贸易带来不确定性。因此，全球避险需求上升，打开了金价的上升空间。
广发证券认为，市场对美国加息预期的降低也推动了商品上涨。
格林大华期货俞佳松认为，2017年、2018年将是发达经济体经济保持增长期、中国经济筑底恢复期、印度基础建设投资高峰期，“三期”叠加效应将推高大宗商品价格。就短期来说，美元加息预期推后、中国工业秋季旺季即将来临，以及洪涝灾害等均促使大宗商品走强。(上海证券报）
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第3页 :期市股市联动效应明显 大宗商品牛市2.0来了？
连续暴跌5年后，反映大宗商品市场景气度的CRB指数在今年表现不俗。截至7月1日，该指数今年以来累计上涨近13%。7月4日，中国商品期货市场全线上涨，其中棉花、白银、镍等7个品种期货主力合约录得涨停，仅2个品种收跌。
数据显示，今年以来，反映国内商品期货市场景气度的文华商品指数已经累计上涨近20%，进入技术牛市格局。显见的是，一边宏观经济数据大跌眼镜，另一边反映经济状况的风向标——大宗商品市场却持续暴涨。
值得注意的是，在大宗商品期货涨停潮的同时，A股开始产生“联动效应”，其中有色金属、黑色金属及贵金属板块表现尤其明显。分析人士指出，大宗商品牛市一定是基本面推动的，仍待考证，而股市、期市联动效应一直存在，特别在工业品市场更为显著，在货币宽松预期下，大宗商品投资预计还将持续升温。
大宗商品启动暴涨模式
截至7月4日收盘，国内大宗商品市场主要品种集体收涨，此前滞涨的有色金属类商品亦跟涨，金属镍期货价格盘中一度涨停，追踪基本金属价格表现的有色金属指数大涨接近3%，综合价格基本回到了一年前的水平。
同时，包括铁矿石、钢材等“黑色系”以及塑料、PP、棉花等石油化工和农产品类商品也纷纷上涨，追踪一揽子大宗商品价格综合表现的商品指数单日大涨逾2%，创下一年多来的新高。
“近期的风险事件确实不断，但是需要注意的是大的风险事件都已经出现，而风险事件之后的路径预期相对明显，那么市场所采取的方式就是对冲风险，而不是规避风险。”混沌天成期货研究院院长叶燕武说。
叶燕武指出，2016年从宏观角度看，市场并没有清晰的路径和逻辑，再来观察大宗商品市场已经连续5年熊市，很多商品都已经打了两次对折，所以从商品的基本面并未看到上涨的长期缘由，但是下方的空间已经明显不足。
其亦指出，从近几年各国的货币政策看来，基础货币已经大幅增加。而债券、股票价格又已经处于较高的估值区间，虽然没有看到大跌的理由，但是大幅上涨的空间已经不足。再结合着全球宏观路径并不清晰的情况之下，资金的流动就会成为资产价格波动的关键因素，在风险预期路径可控，并且大的风险事件已经出现之后，资金追逐低水位资产的预期就比较强烈。
此外，兴证期货高级研究员施海表示，英国退欧风险逐渐淡化，美联储年内降息概率大幅下降，人民币汇率走弱，刺激大宗商品走强。全球宏观经济没有出现重大利空，逐渐显现低位企稳迹象，尤其是中国经济企稳，对大宗商品构成利多影响，投资与投机资金做多意愿增强。
期市、股市联动效应明显
从4日中国股市与商品期货市场表现可以看出，两个市场联动效应特别明显。显见的是，A股市场有色金属、贵金属等板块与商品期货对应品种的联动效应最为明显，另外橡胶、棉花等品种与股票市场联动也较强。
国都期货经纪业务总部副总屈晓宁表示，在大宗商品持续上涨的过程中，势必会带来相关企业利润增加，这也就不难理解股市相关股票的联动。但这种联动属于原材料被动价格上涨，并不是需求端好转，所以幅度和持续度都不会特别高。
生意社首席分析师刘心田认为，商品市场带动了股票市场，但这种效应的持续性有待考验，半年报即将出炉，如果半年报不够理想，则商品市场会受到“反噬”，基本面的整体修复需要三个条件：一是信心、气氛的恢复，这点目前市场是具备的；二是产业供需矛盾的缓和，这点非但短期内不具备，甚至存在激化的可能，否则供应侧改革改什么；三是产业、经济、社会大环境的配合，目前看，国际经济、政治都充斥太多不确定性，形势并不明朗。综合三点来看，基本面修复“心已在，路尚远”。
业内人士表示，股市和期货市场联动，这即反映出大宗商品价格强劲反弹下市场对于上市公司利润改善的预期，也同样反映出市场对于资金寻求加杠杆下的高收益率的诉求。
不过，宝城期货金融研究所所长助理程小勇担忧，大宗商品反弹主要是资产配置需求驱动的，在某种程度上再次看到去年股市过度加杠杆的影子。如果PPI回升想CPI传导加快的话，这即可能会加剧货币更加偏紧的风险因素，也可能引发金融市场脆弱性。还有一个担忧的因素是，随着大宗商品反弹，部分产能过剩的行业去产能会更加缓慢或者阻力更大，原因在于煤炭和钢材行业利润回升，那么很多产能有利可图就很难定义为是过剩产能，一旦需求如环比回落超预期，那么商品反弹可能只是流动性浪潮下的“裸泳”，潮退之后面临更大的抛盘压力。因此，并不认为此轮反弹是供需关系修复而引发的良性上涨。
叶燕武也表示，商品的联动性一直存在，尤其是工业品的联动性本身就很强，周期上也是存在诸多的相关性，产业是也存在上下游的联动关系，因此这个联动效应是一定存在的，但是这并不意味着是基本面的修复，基本面的真实修复一定是供应端的大幅调整之后，需求端的长期增加，目前看，全球并没有新的需求端出现。
大宗商品牛市2.0来了？
就在大宗商品暴涨之际，市场开始出现“大宗商品牛市2.0”的声音。那么，大宗商品牛市真的来了？
对于大宗商品牛市2.0，程小勇表示，这种预期存在是合理的，经过2011年至今的大宗商品长达5年多的熊市，部分商品经历了去库存和去产能的洗涤，过剩压力有所缓解。但是否牛市归来还有待商榷，一是此轮商品反弹可能是流动性吹起的泡沫，一旦流动性难以继续扩张，加杠杆可能会中断；二是经济转型背景下，工业制造业和地产行业回暖只是阶段性和暂时性的，需求层面很难再现2003-2008年的超级扩张周期，短期可能是供需错配而已。
程小勇表示，对于此轮大宗商品上涨，实际上很多机构已经达成共识，即高收益资产荒下，充裕的流动性激发的资产配置需求。而供需关系层面可能并非驱动整个商品暴涨的主因。虽然供给侧层面对煤焦钢可能有一定的利多因素，担心需求较一季度环比回落同样存在利空。因此，从驱动逻辑层面看，宏观和金融属性解释可能会相对更合理一些。
“上半年的资金环境相对宽松，加上资产荒期间资金更多青睐低风险资产，所以才导致价格处于低位的大宗商品价格上涨。”屈晓宁也指出，大宗商品的真正牛市是经济和金融联动才能实现，目前只有金融一条腿，经济暂无实际利好，所以言牛市尚早。更多的判断为在通胀预期背景下的价格低洼修复行情。
多位业内人士据记者表示，宏观经济并未出现根本好转，目前商品走势并不意味着大宗商品重新回归牛市，大势翻转还为时尚早。
“大宗商品的牛市一定是基本面推动的，也就是供需关系的长期矛盾形成的，如果没有这样的基础，牛市就不真实存在。”叶燕武说。(中国证券报)
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