摩根大通私人银行北亚区投资管理主管张家智撰文指出,观察人民币未来6个月的走势,美元依然是重要因素,但霸权地位已经开始动摇。外管局对资本管控日趋收紧,人行终于意识到跟资本市场深度沟通的重要性,并对其政策意图做出了较为清晰,合乎逻辑的解析,再推汇改必更谨慎。这篇文章具有一定的借鉴意义。
过去一个月,人民币兑美元贬了1.6%。人民币又成为市场热炒话题──人民银行将再调整汇率,中国外汇储备恐大规模外流,新兴市场资产势面临新一波抛售,美元大幅升值或导致美国金融环境紧缩,从而迫使美联储放弃加息计划。
为了掌控汇率,中国去年12月推出了新种汇率基准中国外汇交易系统(CFETS)。目的是为了让人民币汇率定价不仅仅参考美元,同时也参考贸易加权货币的篮子。只有不再被美元“绑架”,人民币才可能为世界提供一个有异于美元、日元的储备货币。
自CFETS推出以来,人民币汇率走势基本上达到了决策者的期望。当美元对主要发达国家货币升值时,人民币兑美元汇率反应剧烈(见蓝色圆圈),但相对于贸易加权货币篮子,人民币波动温和,虽然在大趋势上仍按照美汇指数进行调整。这是人民币成为储备货币的第一步。
人民币贬值危机重临?
那么,我们应当如何看待人民币未来6个月的走势呢?
美元依然是重要因素,但霸权地位已经开始动摇,最有说服力的证据就是美联储在调整加息周期的同时,不得不考虑人民币和中国资产市场的潜在反应。人民币贬值在全球范围所造成的震荡,打乱了美联储在去年的加息节奏;今年3月20国集团财长和央行行长上海峰会后出现的货币“休战”,不仅有利于中美两国,也有利于其他新兴经济体。
对中国而言,“811”汇改所引发的人民币贬值危机是个极其难忘的教训。人行未来在推行汇改时很可能会较谨慎,尤其在今年10月人民币“入篮”(IMF特别提款权〔SDR〕货币篮子)之前。
我们对人民币未来6个月的走势保持高度的理性,预计兑美元贬值幅度约3%至5%,人民币兑贸易加权货币篮子的汇率则将维持相对稳定。相对于日元、英镑、欧元、新加坡元、马来西亚林吉特或印尼盾,人民币几乎可以说是波澜不惊。
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