薇薇庄主：分级基金除名，FOF“指引”有利好!

　　6月17日得到消息,中国证监会发布了《基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》），其中明确表示将分级基金从FOF基金中除名，一时间几乎所有的相关从业人士都紧张起来。如今，股市行情低迷，投资者避险情绪不断攀升，而具备高超配置策略、平滑投资风险等优势的FOF基金逐步受到人们的青睐，此时证监会发布《指引》，又意在何为？

　　现今的投资市场，可以说是有史以来所遭受重创最惨烈的一次，数万亿的市值被蒸发，千股跌停与千股停牌的景象接连发生，投资者信心一度跌至谷底，整个金融体系的风险也越来越难预料。与此同时，多数投资者也变得缺乏理性，要么怀着投机心理寻找缝隙掘金，要么极度缺乏安全感，从此对市场不闻不问，而在储蓄难以跑赢通胀率的情况下，家庭资产配置者也同样变得不知所措。在这样的情形下，配置灵活、收益率高且能分散投资风险的FOF基金被广大投资者和投资机构所看好，并已站在了时代的风口浪尖，证监会紧急出手制定的《指引》征求意见稿，时机可谓把握得恰到好处。

　　在《指引》中，第三条第二项明确规定，“基金中基金不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，中国证监会另行规定的除外。具有复杂、衍生品性质的基金份额是指分级基金以及中国证监会认定的其他基金份额”。基金中基金即FOF基金，具有复杂、衍生品性质的基金，即分级基金，证监会此举，已正式将分级基金从FOF基金中除名，显示了监管层的监管魄力和严格规范的决心。

　　相信很多股票投资者少有涉及分级基金，那究竟什么是分级基金？证监会又为什么要将其除名呢？分级基金除名后又将对广大投资者产生什么影响？

　　先来说说分级基金，分级基金在百度百科中解释为在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。分级基金通常可分为A份额和B份额，A份额约定一定的收益率来获取收益，扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产都归入B份额，所以，B份额是高收益率的杠杆份额，若亏损则以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。听到这里，有心的投资者就该明白了，分级基金说到底其实是一种高杠杆类基金产品。

　　目前，分级基金多数还未设置投资门槛，满足了不同风险偏好投资者的需求，一旦股市行情大涨，持有B份额的投资者将有望获取高额收益，因而在股市大牛时备受欢迎；而一旦股市行情下跌，也无形中让一些风险偏好度较低的投资者，在准备不充分的情况下承受了与其能力不符合的投资风险，这可能就是分级基金被除名的原因之一。

　　另外，在投资市场上，大多数投资者是不具备太高的专业金融知识水平的，而分级基金相关的设计规则本身存在的不足，这让投资者很难判断和规避风险。比如有的分级基金产品没有上折与下折的设计，最大杠杆率将达到什么程度，风险有多高，往往令人不敢想象，这对于普通投资者来说风险显然过高了。而即是有上折与下折规则的分级基金产品，在折算时其净值也通常会出现超过50%的波动，而目前的情况来看，这一领域一时还很难得到有效的改善。因而在监管层看来，这无疑也是威胁FOF稳定的一大风险因素，这让空前重视金融风险管控的监管层，如何能无视这一漏洞的存在呢？

　　另外，可能很多人还不知晓，现在分级基金管理人的收益，很大部分往往并不是来自日常的管理费，而是在产品申购与赎回时所收取的手续费。证监会此次发布的《指引》征求意见稿中第四条规定：“基金中基金的管理人不得对基金中基金财产中持有的自身管理的其他基金部分收取管理费。基金中基金的托管人不得对基金中基金财产中持有的自身托管的其他基金部分收取托管费。基金中基金的管理人运用基金中基金财产申购自身管理的其他基金，基金管理人不得收取申购费、赎回费（不包括按照基金合同应归入基金资产的部分）、销售服务费等销售费用”。

　　简单说就是，基金公司利用FOF 投资本公司基金,只能收取一次申赎、管理费用,而托管行托管FOF 时,针对原本就托管本行的产品也只能收取一次托管费。分级基金杠杆率高，业绩波动大，但由于其多次申购与赎回时所收取的手续费所导致的不良价值取向，从长远来看并不利于基金行业的健康发展，严重的还会引发道德风险，由此看来，分级基金是触了《指引》的霉头的。此次《指引》降低收费的规定，从根本上还解决了FOF基金领域内双重收费的“老毛病”,减少了投资成本，对于普通投资者来说是非常有利的。

　　当前，中国的基金行业已基本具备了开展FOF产品的基础条件，这也是中国资产管理机构适应当前金融投资市场环境的一种表现。从目前情况来看，对于那些主要投资旗下私募基金产品的FOF基金管理机构，在投资、风控方面显然更加了如指掌，在进行资产配置时也更有信息优势，能更好的够满足客户的需求。

　　然而，各资产管理机构旗下的私募产品线毕竟有限，仍然需要从更广阔的基金市场择优进行投资。而对于FOF基金管理人来说，更大的挑战是如何专注自身领域的精深研究，能否组建具有高度专业性和责任感的资产管理团队；另外，在布局FOF基金时，资产管理机构首先要做的，就是明确自身定位，这样才有可能真正把FOF做好！

　　《指引》征求意见稿的发布，不仅是对FOF基金行业的规范和利好，更是对价值投资理念的积极引导，在目前不容乐观的行情下，有条件的投资者在进行家庭资产配置时，或可将那些收益较稳健的FOF基金产品作为参考。