)【导读】下半年A股市场仍会延续震荡行情，一方面可以优选长线配置方向，另一方面也可在结构性行情中捕捉一些短线机会。
“以价值投资理念选公司，但并不机械持有。”重阳投资新生代基金经理王晓华不疾不徐地阐述着价值投资理念与中国市场相结合提出的基于价值的博弈策略。
黑西装白衬衫方框眼镜，走路四平八稳，说话条理分明，拥有工学博士学位的王晓华，从外表到投资理念都贯穿了重阳投资的稳健之风，也不乏新生代的锐气。在他看来，下半年A股市场仍会延续震荡行情，一方面可以优选长线配置方向，另一方面也可在结构性行情中捕捉一些短线机会。
趋势性行情还未到来
“五穷六绝七翻身”的呼声似乎在近日有所显现，6月27号以来，指数连连上攻几乎一气不喘，上证指数以气势如虹之势冲破久违的三千点大关。在一片加仓的亢奋中，谨慎派如王晓华还是保持冷静，认为只是暂时的热闹。
“基于对基本面的判断，我们认为A股市场还不会出现一个趋势性的行情。”王晓华分析道。第一看经济面——“如果说市场要满足一个趋势性的行情，从经济层面来看，要么出现一个持续向好或者持续变差的情况，现在来看，经济基本稳住了，L型预期现在也比较一致，就是经济不太可能有持续向上的情况”；第二看流动性——“去年牛市期间经济并没有好转，但是也出现了一个趋势性行情，主要是因为流动性。但是今年流动性再出现趋势性宽松的条件并不具备。因为央行也一直表示会保持适度稳健的货币政策，再加上利率相当于2014年也降了不少了。这种情况下长期看利率会往下走，但是中期和短期看，利率大幅下行的空间也并不存在。此外还有人民币汇率的问题。如果降低利率，人民币贬值也会受到很大压力。所以我们认为货币政策上不会有一个超预期的宽松情况。”
基于以上判断，王晓华对今年的市场维持震荡市的判断——总体上来说不会很强，但局部会有一些超预期的行情。正如今年上半年特别是二季度，新能源汽车（爱基,净值,资讯）、半导体等板块出现的翻倍行情，下半年同样也可能出现。“在流动性还是偏松的情况下，大家会不约而同挖掘一些确定性比较强，或者说短期逻辑无法证伪的板块，这些板块就会相应走强。但是指数很难突破。因为指数大涨必须市场风险偏好明显的提升，出现明显的增量资金进场，而现在这种条件还不具备。”他分析道。
防中有攻 长短相宜
“新能源、半导体等拥有可以看五年甚至十年的行业性趋势，值得长期关注，但持股期限比较长的话，我认为现在不是一个很好的入场时点。”虽然上半年错过了一些机会，王晓华也并不遗憾。在他看来，长线布局要特别讲求安全垫。“市场已经一致预期比较高了，现在进去可能会赚一些快钱，但是如果中间有低于预期的数据出现，这种板块可能会出现比较明显的调整。”
实际上，重阳投资今年的整体策略就是偏向防守，这在年初就提出目前仍未改变，重点布局的也是大消费里的医药以及公共事业等防御板块。“比如有一些品牌中药，具有很高的资源壁垒的，是符合我们投资理念的。或者是于短期盈利比较稳定，估值也不高，长期来看受益于利率下行。”王晓华表示。
重阳投资一直是价值投资的拥趸者，坚持基于深度研究基础之上的逆向投资。在成长股风靡之际，王晓华依然更倾心于蓝筹。“目前蓝筹股整体来看，包括与国际对比，估值水平都是不高的。这说明在一个比较大的池子里面的这些公司是比较优质的，而且估值不高，去挑出一个好公司的概率也比较大。而成长股整体估值水平都很高，虽然其中也不乏好公司，但是概率上来讲挑中好公司的概率就会低很多。”
具体到估值衡量，王晓华表示一方面会参考现在的利率水平以及公司未来两到三年的业绩增速，还会参考国际上类似行业的估值水平，包括A股过去三到五年估值水平的分布情况。“A股市场目前蓝筹股低估的环境，是很适合价值投资的。当然环境再好，也要看能否耐得住寂寞，在市场没有认可之前，可能股价还会缓慢回调，甚至不涨，别人涨，这种心理落差下，只有愿意做长线投资的人才会配一些比例在这些价值股上。”王晓华乐观地估计，比较理想的情况，戴维斯双击即盈利跟估值双升的一个状态将来很有可能出现。
王晓华奉行重阳投资讲究性价比的理性投资。“中国的股票市场，波动大，回撤很大，博弈成分很多。一直持有而不看估值、不看中期市场环境也不是最优做法，所以持股就不能太机械化。”
王晓华透露，其底仓优选的长线股可能很长时间都不会动，短仓也会选择成长股里面的一些细分的行业，或者是出现机会的时候就参与其中，比如一些电子板块的股票也在配置。“短期基本面看不到有风险，估值还在历史的平均水平附近，这种机会是可以的。”他表示。
而调仓主要还是参照持有标的的变化，即投资标的达到预期收益后不再简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。“因为市场总是会有调整的风险，价值投资、理性投资讲究的是预期收益到了之后应该兑现，否则等市场调整回来就一无所获。”
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