布局中报结构性行情 银华H股B显投资机会

　　近期上证指数在3000点关口反复震荡，在部分基金投研团队看来，三季度经济可能再次进入短期反弹。A股市场近年来估值结构性分化，成长股的估值相对偏高，但价值股在多轮震荡调整后，已处于相对历史底部区间。三季度进入上市公司中报披露期，或迎来一定的投资布局良机。

　　港股作为离岸市场，对资本流动的限制相对较少，因此长期股价的走势主要受公司盈利的推动，而估值变化相对较为稳定，基本在10-20倍之间波动。

　　据招商证券报告，自2016年初开始，伴随着宏观经济减速及中国经济结构调整，港股上市公司盈利预期也一路下滑。但从下调幅度来看，可以发现，下调幅度最大的时间以年初为主，之后整体呈现趋稳走势。分行业看，所有大类行业自年初以来都呈现盈利持续下调趋势，其中以工业品，新能源及环保、硬件科技、医药等行业下调幅度相对较小，而能源、交运等下调幅度最大。

　　但结构性的分化在过去一个月较为明显，随着上游去产能的推进，商品市场的价格在产能收缩的作用下获得中期支撑，对工业品行业盈利复苏有实质作用。以钢铁，煤炭为代表的工业品及能源行业出现了较大的盈利预期回升。事实上，相关公司股价近期反弹幅度也较大。

　　招商证券表示，从历史上看，港股历年中报及年报的盈利预期的变化，与恒生指数当年的走势基本呈正相关。2010年中报及年报的盈利预期普遍上调，同时恒生指数全年上涨5.3%。2011年盈利预期仅小幅上调，上调幅度较2010年大幅收窄，拖累股指全年下跌近20%。而2012年下半年开始，财报季盈利预期恢复正增长，带动股指上扬。2015年盈利预期普遍出现较大幅度下调，即使2015年上半年流动性改善驱动估值扩张，股市大幅上涨，但该趋势并不能够持久，下半年即盈利预期恶化的拖累下跌。

　　近日，被视为2016年资本市场改革重要一环的深港通频频受到市场关注。伴随着深港通启动预期升温，港股市场成为投资者跨境资产配置的重要路径。事实上，作为中国资金全球化配置的桥头堡，港股市场正持续获得资金流入。

　　业内人士认为，单一市场中的股、债投资已经无法满足大型机构对资产配置的需求，因此越来越多的资金开始寻求更多元化的资产配置方案。港股由于其较A股而言呈现显著的低估值特征，因此受到了机构投资者的青睐。银华基金认为，在国内居民总资产不断攀升的趋势下，港股将成为居民大类资产配置的重要补充。

　　在众多投资港股的公募基金中，指数基金凭借透明度高、整体费率低廉的特征成为投资者青睐的品种。业内人士分析，在当前港股处于价值洼地的背景下，投资者可借道银华H股分级基金这类投资工具提早布局。据集思录数据显示，截至7月18日，银华H股B价格杠杆为2.2倍左右，具备较大的弹性。