债转股试点悄然启动?

　　深圳商报记者 陈燕青

　　周一有传闻称国开行议案倡议“三会”暂停辽宁省政府及辽宁地区企业融资，对此国开行当天晚上发表声明予以否认。昨日再有传闻称，辽宁省正游说中央政府，希望对东北特钢的金融债务按照70%的比例转为股权，而这正是今年曾被市场热议的“债转股”方案。业内人士表示，债转股或集中在钢铁、煤炭等产能过剩行业，但应选择一些自身具有一定竞争力的企业，通过市场化的债转股有助于稳定市场预期。

　　传东北特钢将债转股

　　昨日有传闻称，辽宁省政府正在游说中央政府，希望对东北特钢的金融债务按照70%的比例转为股权，剩下30%金融债务将保留。债转股完成之后，原债权人可以通过东北特钢整体上市或者资产注入上市公司抚顺特钢后，在资本市场退出。这一方案尚未得到中央政府认可，或存在变数。

　　知情人士称，对经营性债务希望通过谈判协商的形式，尽可能转为股权。辽宁省法院还将按照集中管辖、暂缓审理和暂缓执行的原则处理涉及东北特钢的诉讼案件。

　　记者昨日就此事宜致电抚顺特钢和东北特钢，但未能联系上相关人士。不过，5月25日，东北特钢两期中期票据“13东特钢MTN1”和“13东特钢MTN2”的持有人会议决议公告显示，投资者要求：“发行人书面承诺本债券不会债转股、不会恶意逃废债，尽一切手段保证本期债券本息兑付。”

　　值得一提的是，东北特钢发行的多只债券将于本周三和周四召开债券持有人会议，讨论相关事项。东北特钢发行的多只债务融资工具由多家银行负责承销，此前已相继违约。

　　国开行于今日召开“15东特钢CP001、CP002、CP003”三期债券持有人会议。明日，主承销商中国银行将召开“13东特钢MTN1”中期票据的第3次持有人会议；主承销商渤海银行召开“15东特钢SCP001”的第3次持有人会议；农业银行作为召集人组织召开“13东特钢MTN2”中票的第3次持有人会议。

　　虽然今年债券违约不断，但海通证券认为，虽然由于供给收缩和稳增长政策，导致短期通胀局面，但长期经济下行、通缩压力不减，我国债市仍有表现机会。

　　此次债转股将不同于1999年

　　值得一提的是，周一中国政府网发布了《中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见》这一重磅文件，在提到创新融资体制时，提出开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点，市场对此解读为债转股试点悄然启动。

　　由于产能过剩、企业效益下降，不少国企深陷债务泥潭，依靠借新还旧，债务规模越滚越大。今年以来，多家国企已发生债券违约事件，债务风险有上升趋势，“债转股”被部分业内人士认为有助于降低企业债务率、推进“去杠杆”进程。

　　在今年6月底中国债务率分析及对策情况吹风会上，国家发改委财政金融司副司长孙学工表示，债转股本身还在研究阶段，它只是整体降杠杆综合性的措施之一，并没有正式出台。这次债转股，一定是市场化、法治化的债转股，债转股对象将完全由市场主体自行选择、按市场真实价格进行债权转让等，将不同于1999年政策性债转股。

　　对此， 前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，“债转股是解决部分产能过剩企业债务问题的一种方法，通过债转股相关公司减轻了财务压力，有助于企业度过困难期。银行可通过债权转为股权，未来在合适的时机退出，实现资产的保值增值。”

　　哪些企业有望债转股？

　　记者注意到，此前钢铁行业的中钢集团、煤炭行业的美锦集团均传出了拟推出债转股方案的消息。此外，盘江股份控股股东盘江控股，打算以债转股的方式，来解决贵州华能焦化制气股份有限公司拖欠的3亿多元债务。

　　盘江股份7月5日晚公告，盘江控股与贵阳市政府签订了《贵州华能焦化制气股份有限公司股权重组框架协议》，将前者持有的华能焦化所有债权转为股权。

　　机构普遍预计目前债转股有实施意义的行业集中在钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、煤炭等产能过剩行业。

　　广发证券认为，钢铁行业去杠杆势在必行；相较其他模式并结合历史经验，债转股或是化解企业债务危机、实施债务重组的最佳出路之一。

　　一位不愿具名的分析师表示，债转股和供给侧改革都存在一定的被动意味，均是行业盈利大幅下滑至整体亏损、企业债务压力持续上升倒逼债转股介入，这些企业大多属于产能过剩行业。

　　杨德龙表示，债转股必须以债权人如银行为主导，以债权人同意为前提，避免一些不良债权变成不良股权。债转股的企业应选择一些暂时遇到经营困难或经营不善的公司，但本身应有一定的竞争力，在经济好转后经营能够改善，而不是一些僵尸企业。

　　“通过市场化的债转股，有助于减少债市违约现象，稳定市场预期，帮助一些企业渡过难关。”杨德龙认为。

　　知名经济学家宋清辉表示，“债转股是一项长期的系统性工程，必须从机制上防范可能出现的风险。一是防范‘僵尸企业’参与债转股；二是防范可能出现的道德风险，不排除一些别有用心的企业以此肆意举债，然后把债权转为股权，将损失转嫁给银行。”