)A股市场“著名网红”、“牛市旗手”任泽平在最近的研究报告《供给侧改革破冰》中表示，A股主跌浪已经结束，未来将是振荡市，而且这个振荡市会持续相当长的时间。2014、2015年仓位定胜负，2016年板块、个股定胜负。下半年有些行业可以看：跟国企改革有关的，跟供给端收缩有关的，跟周期性行业有关的，跟居民消费升级有关的，跟地缘政治紧张有关的。看多黄金、国债以及部分的商品。
以下为任泽平《供给侧改革破冰》报告节选：
在2014年，当时我推三个观点：新5%比旧8%好，5000点不是梦，改革牛。在2015年，我也是推三个点：经济L型，股市海拔已高风大慢走，一线房价翻一倍。在今年，我们核心是推三个观点。第一，经济L型，在今年成为一个主流意见。第二，改革是政治经济学。第三，股市休养生息震荡市结构性机会，看多黄金、国债以及部分的商品。这是主要观点，下面展开一下逻辑。
一、经济L型：中国已永远告别了人口红利带来的高增长
中国过去高增长的根本原因是什么？简单来讲，是人和制度，就是改革红利和人口红利。
改革红利。在78、98年，分别是在中国经济的低谷，中国启动了两轮改革开放。现在中国经济再度进入低谷，2013年十八届三中全会以来，我们正在重启第三轮改革。
人口红利。关于人口的第一个关键数据是，1962到1976年是中国人口出生高峰，随后因为计划生育，在70年代末中国人口出生率断崖式下降。1962到1976年出生的这一批人是中国的主流人群，他们决定了中国经济增长和经济结构的主要特点。中国过去的高增长，就是这一波人干出来的，过去十多年中国房地产黄金十年，就是这一波人买房子，最近大户型卖得好，就是这一波人换房子。那么问题来了，1962年到1976年出生的这一批人现在多大年龄？四五十岁。就是再过六年，中国主流劳动力人群将会退出劳动力市场，中国将会告别传统的人口红利。2012年中国15—59岁的劳动年龄人口已经开始出现减少，2008年前后刘易斯拐点出现，农民工工资这几年加速上涨，出口告别了高增长的时代。
中国经济过去高增长核心是两大引擎，外需的加工贸易和内需的房地产，我们看到过去支撑中国高增长的第一根支柱坍塌了，就是由传统的人口红利支撑的加工贸易时代结束了。
第二个中国人口的关键数据，人口出生增长率的低点是在1994年出现的，人口出生周期领先于房地产周期20年。如果我们在1994年看到了中国人口出生的低点，大家将会在20年以后看到中国房地产投资大的拐点。2014年中国房地产投资从年初的19.3%一路下滑到2015年底的-1.9%，下滑程度甚至超出了经济危机时的水平。
2014年发生了什么？我给大家报三个数：第一个数据，2014年中国20-50岁买房人群开始出现净减少。什么人买房子？20—50岁的人买房子，美国、欧洲、日本包括中国的经验表明，20—50岁是买房子的主流人群，20岁之前没能力买，50岁之后不需要了。20—35岁首次购房，35—50岁改善型住房。第二个数据，城镇户均一套，除了一二线城市还有需求以外，绝大部分三四线城市都饱和了。大家不要忘了，三四线城市占整个中国房地产投资的70%。第三个数据，1978年中国城镇化率17.92%，2015年中国城镇化率56.1%。而且我们还要考虑到，中国有2.77亿的农民工，如果加上他们在农村留守的子女和老人的话，按照家庭计算，中国的城镇化率已经接近甚至超过60%。
随着人口红利的结束，加工贸易的退潮，房地产投资大周期拐点的出现，重化工业的落幕，中国已经永远告别了高增长的时代。
二、房地产：长期看人口，短期看金融
在去年年中我们提出一线房价翻一倍，三四线涨不动。判断房地产周期就是一句话，长期看人口，短期看金融。短期因为利率、首付比的调整，使得居民提前或者推迟购房支出。
长期看人口，人口流入的地方房价一定是涨的，人口流出的地方长期房价肯定是涨不动的。那么未来中国人口往哪里流动呢？这个问题实际上一直有争议，我们的公共政策也经常摇摆，一会儿要搞大都市圈战略，一会儿又要搞中小城镇化战略。
我们研究了美国、日本、韩国、欧洲等十几个经济体，他们的后房地产时代人口流动的趋势。我重点介绍美国和日本，因为这两个经济体有代表性，美国是人地关系不紧张，日本是人地关系紧张。过去几十年，即使在美国这种人地关系不紧张的国家，它的大都市圈人口的占比是在不断提升的，日本也是如此，人继续往大的都市圈进行迁移。
中国是一个什么情况呢？过去5年，从东北、西部往四大都市圈进行迁移，京津冀、长三角、珠三角和川渝。
什么地方的房价会涨？人口流入、库存低、销售快，库销比低的，合肥、苏州、南京、深圳、济南、武汉、上海、大连、杭州、北京。
什么地方的房价涨不起来呢？库存高、人口流出、销售慢，库销比高的，这些地方房价是涨不动的，北海、呼和浩特、三亚、兰州、乌鲁木齐、沈阳、长春。
三、货币超发时代：拿现金最吃亏，一定要做大类资产配置
2014-2015年，中国货币出现了明显的超发。大量的货币并没有到实体当中去，钱去了哪里？超发的货币推升了广义价格的上涨。
2014年上半年股市的上涨，2015年下半年以来房市的上涨，今年开年以来大宗商品、黄金的上涨，根本原因都是货币的超发。在这个货币超发的时代，什么人是吃亏的？拿现金的人是最亏的。为什么？比如说我们现在中国的CPI是1.9%，就是你不要说跟股市、房市、黄金比，你跟居民必需消费品比，综合价格上涨都是将近2%。我们一年期存款利率1.5%，我们说欧洲、日本负利率，中国已经负利率了。
所以拿现金的人是很亏的，那怎么办呢？大家一定要做资产配置。打个比方，假如你能够在2014-2015年上半年炒股票，2015年5-6月卖掉股票买房子，今年一开年你再炒点螺纹钢和黄金，你今年就不用去美国见巴菲特了，巴菲特得来中国见你。表明了什么？货币超发，广义价格的上涨，手里的钱变“毛”了。
所以我们今年做了一个判断，2014-2015上半年是股市的大年，2015年下半年是房地产的大年，今年是商品的大年。所以在今年一开年，我们推黄金，部分的有色也是可以看的。
四、股票：A股主跌浪已经结束，未来将是振荡市
对于股票市场，我们在2014年8月份提出5000点不是梦，在2015年4-5月份提出海拔已高风大慢走，在今年的1月4日我们提出休养生息，A股跌了一千点。随后，在两会前后，我们开始判断要有修复行情，春季行情。
对未来的市场我们有这么几点判断，供大家参考。第一，A股主跌浪已经结束了，未来这个市场将是一个振荡市，而且这个振荡市会持续相当长的时间。第二，2014、2015年仓位定胜负，2016年板块、个股定胜负。第三，下半年，我们认为有些行业大家是可以看的：跟国企改革有关的，跟供给端收缩有关的，跟周期性行业有关的，跟居民消费升级有关的，也包括跟地缘政治变得紧张有关的这些行业，大家是可以去看的。这种振荡市下的结构性行情涨高不要去追，便宜的可以去买。这是振荡市结构性行情。
五、看多国债黄金，看好1.5线房市和大都市圈卫星城，今年是商品的大年
债市：看多国债，看多黄金，为什么呢？因为经济通胀下行，货币的宽松预期又重新起来。
房地产：一线城市房价上涨接近尾声，我们看好1.5线城市，以及大都市圈卫星城的人口流入是有空间的。
美元：阶段性见顶，12月份美联储可能会有一次加息，一是美国基本面不支撑，二是美国大选。
商品：今年是商品的大年，原因是流动性泛滥的情况下，填平所有的估值洼地，而且再加上2014、2015年的暴跌，今年部分商品看上去便宜，看多黄金，部分有色可以看。
这是要跟大家报告的主要观点。
（本文作者介绍：方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。）
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