人民币汇价与资金流

　　汇价升跌，除反映基本因素、市场对升值或贬值预期之外，最重要还是货币本身的流动性问题。以早前离岸市场的异动作为例子，同日的离岸人民币拆息亦都抽升；以隔夜为例，更曾由正常一、两厘左右，曾经高见至超过六厘。在因果关系论证上，明显是资金紧，才构成汇价向上，而非两者对调。

　　以往，离岸市场拆息相对较内地为低，惟近一年情况明显调转，是正常、抑或异常，均需要正视，目前还是未知之数，暂时大概可理解为内地货币政策非常宽松的结果。但肯定，如资金紧是反映离岸市场活动低迷，及资金池出现萎缩趋势，就未必是好事。值得留意是，基于去年八月的震荡事件，造就了大量远期合约需求，有银行界相信，随着合约相继到期，对离岸市场资金及汇价影响将会陆续浮现。

　　说回人民币汇价，近期相继有机构下调预测，指未来一年最少见7，甚至见8，但有趣的是，市场关注程度已大减，莫说全球，就算对中港股市亦谈不上任何利淡作用。某程度上，人民币贬值预期的确立，反而更有利人民币低调缓步贬值，特别是考虑到干预太多，内地储备既被消耗，且增加不必要的流动性供应。

　　有趣是，尽管贬值预测不断上调，但远期人民币合约仅反映十二个月后，市场预期贬值幅度只有2％。正面而言，因参考一篮子货币汇价的形成，市场已较少侧重人民币与美元间的关系，惟负面解读，远期合约毫无投机赌注成分，似乎反映投资者对人民币兴趣未必如外界想象般高。

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