)供给侧改革持续超预期，继续关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、 阳泉煤业和西山煤电，转型类标的关注永泰能源、*ST山煤和安源煤业。短期关注动力煤旺季涨价效应，相应投资标的：陕西煤业，兖州煤业
煤炭行业2016年08月报：动力煤旺季叠加去产能，煤价持续看涨
煤炭板块跑赢沪深300指数1.7个百分点。截至07月27日煤炭行业指数(中信一级)上涨3.7%，沪深300指数上涨2.0%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第三。
本月动力煤价格大涨，炼焦煤价格小幅回落。环渤海价格指数报于430元/吨，较上月末上涨29元/吨或7.2%。秦皇岛港口5500大卡动力煤价格439元/吨，环比上涨38元/吨或9.5%，广州港5500大卡动力煤价格500元/吨，较上月末上涨50元/吨或11.1%。京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为808元/吨和685元/吨，环比分别下跌2元/吨和持平，国际动力煤价格和进口动力煤价格均大幅上涨。
动力煤期货升水3元/吨。截07月27日，动力煤活跃合约报于433元/吨，较当日秦皇岛港口煤价430元/吨，升水3元/吨，较上月底升水幅度缩小23元/吨。截至07月27日，炼焦煤期货价格报于753元/吨，较当日京唐港主焦煤价格的808元/吨，贴水55元/吨，较上月底贴水幅度缩小29元/吨。
供给端：煤炭产量持续下降。6月全国原煤产量2.8亿吨，当月同比减少16.6%，环比增长5.2%。1-6月累计原煤生产16.3亿吨，累计同比减少9.7%。
需求端：环比回升。6月全国发电量4908亿千瓦时，环比增长5.9%，1-6月全国累计发电量27595亿千瓦时，同比增1.0%。其中火电发电量3457亿千瓦时，环比增长4.8%，1-6月累计发电量20579亿千瓦时，同比减少3.1%。
投资策略。供给侧改革持续超预期，继续关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、阳泉煤业和西山煤电，转型类标的关注永泰能源、*ST山煤和安源煤业。短期关注动力煤旺季涨价效应，相应投资标的：陕西煤业，兖州煤业。
风险提示：供给侧改革低于预期和煤价反弹低于预期。
【个股研报】
冀中能源：高弹性低估值，供给侧行情优选标的
冀中能源是华北地区重要的煤炭供应商，按276天重新核定后产能3188万吨，煤种以优质焦煤为主，精煤产出率55%，其中冶炼精煤产出率37%，焦煤主要供应河北钢铁、安阳钢铁等华北地区大型钢厂，动力煤主要供应河北周边电厂。我们预计今年公司实现报表盈亏平衡，考虑到公司股价的高弹性和目前仅1.2倍的PB估值，给以公司“强烈推荐-A”投资评级；在供给侧改革政策不断落实下，煤价将逐步向均衡价格回归，供给侧行情远未结束，建议积极参与。
煤炭板块触底回升，受益供给侧改革。目前公司拥有煤炭产能3915万吨，其中在产24对矿井，产能3735万吨，在建2对矿井，产能180万吨，今年预计60万吨的平安煤矿会投产；按照276天重新核定生产能力后，公司产能为3188万吨，减少16%，由于公司产量已经降到3000万吨以下，重新核定产能不会对公司产量有影响。由于行业持续低迷，公司煤炭板块目前已经处于亏损状态，2015年吨煤亏损46元；年初以来，中央和地方不断推进供给侧改革，行业供需格局环比不断改善，煤价触底之后逐步回暖，公司煤炭板块业绩将明显改善。
化工、建材以及电力业务多元发展。公司拥有150万吨焦炭产能，23万吨PVC产能，5万吨玻纤产能以及20万千瓦左右的矸石电厂，2015年焦炭亏损118元/吨，PVC停产，玻纤和电力微利；公司实施煤化建电多元发展的战略，但由于相关业务体量较小，对业绩影响较小。
盈利预测与投资评级：受益煤价回暖，预计2016年公司能够实现报表微利，给以公司“强烈推荐-A”投资评级，推荐理由有两点：第一，公司股价具有高弹性，以年初总理调研西煤官地矿为本轮供给侧改革行情起点算起，公司涨幅21%，仅次于本轮行情的龙头西山煤电(37%)和转型股盘江股份(31%)，远高于煤炭指数涨幅(-3.5%)，在供给侧改革持续推进，行业基本面回暖的大环境下，公司的高弹性将带来明显的超额收益；第二，公司估值仍较低，目前PB不到1.2倍，低于焦煤股平均水平2倍和行业中值。
风险提示：供给侧改革低于预期。
潞安环能：受益供给侧改革，业绩持续改善
受益供给侧改革，产能利用率达到100%。目前上市公司层面共有12对生产矿井，本部5个大矿和7个整合矿，合计有3660万吨产能，重新核定后产能为3074万吨，其中权益产能2204万吨，占比72%。2016上半年公司煤炭产量为1831万吨，同比基本持平。276天政策自5月1日开始实施，公司上半年法定允许的最大产量为1832万吨(3660*4/12+3074*2/12)，实际生产1831万吨，产能利用率已经达到100%。当前276天政策在山西地区执行非常严格，如果限产政策不放松，下半年煤炭产量最高为1537万吨(3074/2)。销量方面，上半年煤炭销售良好，达到1744万吨，同比大增24%，主要是由于供给持续紧张，销路顺畅，前期库存也得以消化。
上半年综合售价269元/吨，同比下降27%。虽然综合售价同比大幅下降，但低点在年初，春节过后煤价持续回暖，且下半年煤价上涨预期强烈，预计全年煤价与去年基本持平，达到319元/吨。煤炭板块共实现销售收入47亿元，同比下降9%，占全部收入比重为92%，同比上升7个百分点，下半年随着煤价继续回暖，煤炭收入占比会继续提升。
上半年生产成本196元/吨，同比下降21%。为了应对行业困境，公司大力压缩生产成本，上半年吨煤生产成本196元/吨，同比下降21%，主要压缩部分为人工薪酬。测算完全成本263元/吨，同比下降26%，吨煤净利4.5元，同比下降51%。
焦化业务方面：期内实现焦化产品生产54万吨，销量58万吨，同比分别变动-4%和9%。焦化板块期内实现营业收入3.4亿，同比减少24%；实现毛利976万元，同比基本持平；焦化板块整体扭亏，实现微利。
盈利预测和投资策略：年初以来，供给侧改革以超预期的强度和力度在各地推进，276天政策目前在地方得到很好的贯彻，去产能奖补资金也陆续到达地方煤企，去产能进入实质操作阶段，下半年煤价上行预期强烈，目前煤价下公司已经盈利，下半年煤价继续上行将大幅改善业绩。预计今年实现EPS为0.19元/股。公司煤种以优质贫煤、贫瘦煤为主，冶炼精煤洗出率41%，在行业中处于绝对的领先地位，业绩弹性大，在年初以来供给侧改革行情中表现出较高的弹性，维持“强烈推荐-A”投资评级，建议积极配置。
风险提示：供给侧改革力度减弱、进口煤冲击。(招商证券)
阳泉煤业：上半年净利同比降70-85%，17年估值较低
预计公司第2季度净利润0.4-0.9亿元
公司预计上半年净利润同比下降70%-85%至0.48-0.97亿元，折算每股收益0.02-0.04元；公司第1季度净利润0.1亿元，推算第2季度净利润0.37-0.86亿元。
第2季度吨原煤净利5-12元/吨
上半年，公司煤炭产量1514万吨，同比减少3%；煤炭销量3427万吨，同比增加12%；吨商品煤售价195元/吨，同比下降27%；吨商品煤成本173元/吨，同比下降22%；吨原煤净利3-6元/吨；去年同期吨原煤净利21元。第2季度，公司煤炭产量733万吨，同比减少11%；煤炭销量1700万吨，同比持平；吨商品煤售价196元/吨，同比下降20%；吨商品煤成本167元/吨，同比下降18%；吨原煤净利5-12元/吨。
未来巩固煤炭主业，推进煤层气和发电业务
煤炭业务：老矿产能3020万吨/年，主要为无烟煤；整合矿产能780万吨/年，尚未完全投产。供电业务：目前已取得334万千瓦装机容量的批准项目：寿阳2x35万千瓦电厂、左权2x66万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66万千瓦电厂。煤层气业务：15年初公司收购集团阳煤扬德煤层气51%股权及煤层气发电分公司和煤层气开发利用分公司。
预计公司16-18年EPS0.11元、0.48元和0.48元
公司目前PB为1.4倍，17年市盈率15倍，低于行业大部分公司，估值优势明显，维持“买入”评级。
风险提示
供给侧改革低于预期。(广发证券)
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