人民币离全球第三大货币还有多远？

　　不知不觉，人民币汇改已满一年。

　　如图所示，自2015年8月11日中国下调人民币兑美元汇率中间价，加上2015年12月世界货币基金组织（IMF）宣布人民币成为特别提款权（SDR ）篮子货币以来，人民币国际化进程大幅迈进。

　　根据中国人民大学国际货币研究所发布《人民币国际化报告2016》中显示，人民币国际化指数走强，5年增长逾10倍。

　　跨境贸易达655万亿元,人民币国际化6年走完其他国家10年的路

　　对于人民币的的国际化进程，卢森堡财政大臣皮埃尔·格拉梅尼亚在接受法国《世界报》记者采访时给予了高度评价，他表示：“人民币在6年内所走过的道路相当于其他大部分大国货币在数十年内所走过的。”

　　事实上自2009年以来，人民币的国际化进程速度确实惊人，其主要体现在这几个方面：

　　1跨境贸易和直接投资的人民币结算额持续扩大

　　数据显示，人民币跨境贸易结算额在2014 年达到655万亿元，占中国经常项目交易额的25％。

　　同期，中国对外直接投资（ODI ）的人民币结算额为1866亿元，外商对华直接投资（FDI）的人民币结算额高达8620 亿元，均较上一年呈现较大幅度的增长。

　　2人民币计值的国际金融资产快速增加

　　2014年年底，非居民在境内银行持有的人民币存款余额达到228 万亿元；

　　外国中央银行和其他机构投资者在银行间债券市场上持有的人民币计值债券为6346 亿元；

　　截至2015 年4 月底，通过ＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩ 和沪港通计划，外国机构投资者共计持有138万亿元人民币金融资产（包括股票和债券）;

　　与此同时，在离岸市场，人民币银行存款超过２ 万亿元（其中近一半在香港）；

　　人民币计值债券的发行增长也很快（尤其是2014年以前），截至2014年年底，在离岸市场上的人民币计值债券发行额累计达到5305 亿元。

　　3人民币已经开始作为一些国家的官方储备资产

　　其中包括白俄罗斯、柬埔寨、马来西亚、尼日利亚、菲律宾、韩国、俄罗斯等国，尽管一般情况下仅占这些国家外汇储备总资产的５％左右。

　　截至2015 年４ 月底，人民币作为外国官方储备资产的规模达到6667 亿元。

　　与此同时，作为全球金融安全网的一个组成部分，中国还与32个国家签署了32 万亿元的双边货币互换协议。

　　4人民币离岸中心迅速发展

　　在资本账户尚未全面开放的环境下，作为人民币国际化的重要平台，近年来人民币离岸金融市场迅速发展。

　　目前，除香港外，台北、新加坡、伦敦、法兰克福、巴黎、卢森堡、多伦多、迪拜、悉尼等１０ 多个地区已经或正在成为人民币离岸金融中心。

　　5人民币跨境支付系统上线,人民币跨境支付系统于2015 年10 月８ 日在上海成功上线运行。

　　除此之外，近年来在香港、台湾等地区及中国周边国家已开始接受人民币支付，柬埔寨官方更是在早前直接呼吁当地企业家用人民币支付商品和服务，来吸引从中国来的游客和投资商。

　　促进贸易 保护金融人民币国际化对国内经济影响深远

　　国内企业

　　对企业来说，人民币一旦成为贸易结算货币，可以节省汇兑成本以及降低使用其他货币可能面临的汇率风险。

　　特别是对于海外投资的企业来说，当国外人民币资产需求增加时，人民币作为投资货币可以降低人民币资产利率水平，从而降低本国企业融资成本。

　　金融机构,人民币的国际化可以为金融机构提供流动性保护。

　　其一，境外人民币使用的增加提高市场流动性，更为重要的是，中央银行可以通过最后贷款人保护（lender of last resort）为金融机构提供流动性保护，降低中国金融机构的外汇流动性风险，这与范围经济一起提高了中国金融机构经营人民币海外业务的竞争力。

　　此外，人民币海外需求增加也促进金融工具的创新以及人民币衍生品市场的发展，一方面，境外出口商使用人民币进行贸易结算，以及进行人民币融资需要人民币远期、利率互换等衍生工具进行风险对冲操作；

　　另一方面，中国对大宗商品的需求也迫切需要用人民币对大宗商品进行定价解决流动性限制，而这必须有充分广度和深度的商品期货期权市场的支撑。

　　最后，人民币使用规模的增加、人民币衍生产品的发展以及市场流动性的增加拓展了中国金融市场的广度，并且提高了中国金融市场的深度，促进上海国际金融中心市场的建设，以及香港人民币离岸金融中心的发展，使中国金融进一步融入国际金融市场。

　　央妈出手限制资本外流,人民币国际化进程进入瓶颈期

　　数据显示，从2014 年年初开始，香港等离岸市场的人民币存款数量就已经不再增长甚至有所下降。

　　在香港地区发行的人民币计值债券的规模也呈现萎缩趋势。

　　这些指数综合反映人民币国际化发展趋势的一些指标也出现了徘徊迹象。

　　在一定程度上，人民币国际化很可能已经从“快速发展期”进入“平台发展期”。

　　究其原因，经济的持续稳定增长是支撑人民币国际化的最基本条件。这也是早几年人民币交出亮眼成绩的根本。

　　然而，进入2014 年以来，随着经济增速的不断下行，外国直接投资流入额增长趋缓，相应地对人民币资产的偏好也呈现减弱趋势。

　　如图所示，外国直接投资流入额增长趋缓，短期资本则出现净流出。

　　据数据显示，中国峰值时接近4万亿美元的外汇储备已减少至3万2千亿美元。尤其在15年11月到16年1月期间，外汇储备以每月1千亿美元左右的速度急剧减少。

　　为抑制资本大量外流，中国央行进入2016年以来，在全国引入了限制抛售人民币、购买外汇的行政指导，并阶段性强化。

　　这与人民币的国际化目标似乎背道而驰。

　　曾任职于中国人民银行的中国人民大学教授向松祚指出，如果要同时稳定人民币汇率、抑制资本外流和确保外汇储备，自由化不得不后退。短期来看，人民币的自由化和放宽限制的进程很可能停滞不前。

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