)观点回顾。8月策略月报我们建议聚焦蓝筹股，并围绕着价格（周期品涨价、定价权）、业绩（稳定、超预期）、分红（高分红价值）三个维度进行推荐。而上周周报中，持续一个多月的大强小弱风格下，防御型配置的价值在边际下降，我们建议可以开始关注小票的一些机会，“拥挤防御”不如“从容进攻”。本次周报我们讨论蓝筹板块的内部轮动，同时新增提示PPP主题的机会。
指数难以走出明显趋势。一方面，几轮股灾的影响下，政策上对A股的关注度显著提升，防范金融风险、规范资金使用、引导资金“脱虚向实”等政策的重心和基本方向没有改变，市场整体处于存量博弈状态。另一方面，预计2016年A股整体盈利增速平稳，指数波动中枢比较稳定；而市场对汇率和信用等老风险敏感度降低，风险偏好下行较慢；另外，近期无风险利率下行也意味着无论是价值还是成长，向下杀估值的空间有限。把观测期拉长，A股将依然处于政策高度关注下的存量资金博弈行情中，无论是“吃饭”还是“买单”，都只是这个背景下的短期波动而已，整体上，指数难以走出明显趋势。这种行情下，提高收益的关键在于对风格切换的把握、以及对潜在强势板块的布局。
蓝筹板块的共识与分歧。本轮蓝筹的机会并非基于防守的逻辑，市场最近在防御型策略上的躁动，在蓝筹板块上形成的共识，与其说是回归价值，不如说是“价值地投机”。理解市场在蓝筹板块内部的分歧，把握蓝筹内部的板块轮动更重要。主要需要把握三点：一是前期强势的板块上涨后会失去了相对估值优势；二是行业反转效应和市场共识提升，前期滞涨，且预期差修复空间最大的行业更有机会，如地产；三是政策和基本面因素重叠下预期改善确定性更高的领域更值得关注，如基建.
亮马组合调整：调入地产、建材行业。展望下半月，考虑汽车销量增速预期的变化，以及油价低迷影响价格，我们调出汽车和基础化工行业；考虑水灾影响供给、灾后重建影响需求，以及地产板块低估值、高分红特征，我们调入建材和地产板块。行业配置为：房地产20％、煤炭20％、钢铁20％、有色金属15％、医药15％、、建材10％。相应的，亮马个股组合调整为：金融街、嘉宝集团、旗滨集团、阳泉煤业、西山煤电、河钢股份、首钢股份、中色股份、新洋丰、浙江震元。
再议基建主线，PPP主题升温。本次周报还用了一些篇幅来分析近期值得关注的PPP主题。我们在5月的专题报告《A股策略联合行业专题：不确定中的确定—基建产业链》中提到，经济内生增长动力趋弱的背景下，基建扮演更重要的稳增长角色，城市轨交和PPP是这轮基建投资最重要的两个把手。之前的城轨板块已有所表现，而PPP有望成为后续重要的增量看点。
本轮PPP主题行情有何不同？一方面，项目落地加快是直接催化.PPP执行阶段项目存量大，短期项目审批提速，而按计划，9月初要形成第3批示范项目清单并正式对外公布。另一方面，各方关系理顺，PPP政策更明朗。今年年初确定PPP主要由财政部牵头，政策面推进会更顺畅。而预计法律制度层面的不断完善，也有利于提高私人部门参与积极性。
自下而上把握PPP机会。市场普遍将PPP理解为自上而下的投资机会。我们认为，自下而上地理解和把握PPP更重要。具体行业具体分析，具体案例具体分析，不同的PPP模式中，上市公司的受益模式和程度有很大差别，基于我们对部分市场未充分预期领域的案例分析，结合中信证券研究部行业分析师观点，建议关注水务、园林、医疗方面的一些个股，包括东方园林、华业资本、碧水源、绿景控股、凤凰医疗.
风险因素：宏观经济数据明显弱于预期，金融监管力度强于市场预期，债市信用风险情况快速恶化，人民币贬值进程加快。
来源:金融界股票
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