)徐唯佳
“恒大模式带来的赚钱效应、市场情绪的重大变化，引爆了全市场对于价值投资的热情。”面对8月第三周房地产股的集体“暴动”，一位中欧基金公司的基金经理向经济观察报记者提出了自己的看法。
的确，占指数比重仅次于金融股的地产板块的几次集体上涨，加速了沪深两市反弹的速度。在这一周沪深指数站上年线的同时，机构普遍认为股市已走出低迷，反弹趋势愈加明显。“诸多因素叠加使沪指放量大涨，创7个月新高。”上述人士继续表示。
然而，蓝筹股带来的赚钱效应，却与去年四季度和今年上半年最热销的保本基金无缘。去年被一众基金公司热炒成“进可攻、退可守”的保本型基金，至今却难以走出收益困境。
去年四季度至今，公募基金在市场情绪普遍低迷的情况下，以通过频发保本型基金的策略，迅速做大规模并且“圈”住一批投资者。今年以来，债市持续走低，令各家基金公司保本基金难以积累安全垫，而正在征求意见《关于保本基金的指导意见》修订，又平添一把“利剑”。
收益尴尬
据天天基金网的数据显示，2015年以来，新发保本基金共计106只，其中今年上半年已发行71只，规模达1770亿元。从发行数量来看，建信基金、诺安基金、广发基金、华安基金不分伯仲。除公募基金外，拿到公募牌照的券商也曾趁势发布保本型产品。今年4月初，中银国际证券推出的中银证券保本1号，就将其包装成“保心丸”。
从收益情况来看，多数基金净值徘徊在1元左右。华安基金旗下安禧保本及安益保本，目前净值均为1.006元；广发稳安保本的净值为1.016元；中信建投稳溢保本净值仅1.005元。
基金公司在大谈保住本金的承诺背后，是对收益的避而不谈。
对此，沪上一公募基金经理向记者表示，保本型基金先通过债券投资累积资金安全垫，再进行股票市场投资。今年以来，债市表现不理想，导致保本型基金管理人无法将资金参与到二级市场中。“结果是既错失了股票市场反弹的良机，又陷入债市低迷危机。显然，债券收益持续走低直接影响了保本基金的表现。低利率环境下，其他大类资产的配置吸引力有所下降，10年期国债收益率跌破2.7%。”
“债市的波动性远不及股市，一旦进入熊市，很难在短期内回暖。”前述公募基金经理对目前的债市投资提出看法。
前述中欧基金投研人士则认为，“债券市场7月收益率整体下行较快，已部分透支机构对未来基本面的悲观预期，未来资金面预计可能将继续保持平稳。”
兴全磐稳增利基金经理张睿持中性观点，“整体来看维持债市不悲观的预期。当前收益率接近前期低点，短期有没有进一步下探的动力和空间需要观察，在债券久期上会有所控制。
后市堪忧
期待债市回暖，并不能成为保本型基金频发的理由。相反，这更像是公募基金在弱市环境下为争取眼前的规模而下的赌注。
日前，证监会就修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见，也显示出监管机构对保本型基金资金状况的担忧。保本基金新规中“明确基金管理人管理的保本基金，合同约定的保本金额乘以相应风险系数后的总金额，不得超过基金管理人最近一年经审计的净资产的5倍”。一旦实行，多家基金公司已超标。“之前基金业协会已经向基金公司下达过关于保本基金的意见，对发行保本基金的基金公司净资本做了限制，基金经理投资年限，基金产品投向都收紧了。而此次正式公布的内容要比当时的更为严格。”上海一家基金公司产品经理表示，基金公司能够管理的保本基金规模从原来的30倍缩水至5倍。许多基金公司在新规下都已经超限。
据天天基金网的数据显示，建信基金已发6只保本型基金，存续规模241.45亿元，去年底净资产13.45亿元，按新规最大可发行规模为67.25亿元。另有东方基金、前海开源、诺安基金等亦出现严重“透支”。新规如不采取一刀切的方式，多只保本基金将面临转型的压力。
无论新规是否落实，都足以表明证监会对保本基金规模和收益的担忧。也给只求规模，而忽悠投资者的公募基金一记重锤。去年四季度以来，二级市场多次触底，恰是发行权益类基金的好时机。但公募机构却为迎合投资者短期恐慌的心态，发力推出保本基金以在规模上争高下。
营销反思
近期市场持续的反弹行情，给一直追求资产配置理念的公募基金敲响警钟，修炼内功，为投资者提供真正有价值和远见的资产配置建议，而不盲目追求规模是摆在当下公募基金营销上的难题。
8月16日，《深港通实施方案》正式获得国务院批准。深港通落地在即，对A股市场的刺激褒贬不一。有机构投资者认为，利好出尽，对此，兴全基金认为：“深港通的开放或能使蓝筹股得到更大的关注，但程度还是取决于资金量。由于海外投资者一般属于价值型选手，在投资策略上更讲求业绩与估值的性价比，A股市场中的蓝筹股顺理成章的会获得海外投资者的关注。然而这样的关注程度有多大，关键还是在于深股通流入资金规模有多少。以沪港通北上的数据来看，目前市场对蓝筹股的关注比较类似‘事件性’的投资热点。”“A股已经明显转弱，虽然指数近期有所上升，但主要是权重板块的表现导致，非权重板块已经先行调整。A股近期的题材行情同样较弱，无新增题材接力打压了交易的活跃度。目前A股很难找到整体上涨的逻辑，短期也难言存在大的趋势性机会，我们短期对A股仍持低配观点，但在结构上可集中参与中大盘股指，行业上更偏金融、建筑以及电力等低估值行业。”博时基金经理魏凤春向记者提出了对股市的判断。
一旦市场持续走强，公募基金又将热衷于推荐股票型基金。从去年四季度至今的保本基金表现看，基金公司追求规模的营销，与投资者“不赚钱”的尴尬，值得公募们反思。
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