分级A短期波动加大

　　上周一A股大涨，之后市场缩量企稳并出现小幅回调。截至上周五，上证综指收于3108.10点，全周上涨1.88％；深证成指收于10872.71点，全周上涨3.27％；沪深300收于3365.02点，全周上涨2.15％；中小板指收于7021.19点，全周上涨2.80％；创业板指数收2204.56点，全周上涨3.80％。

　　截至8月19日，沪深300股指期货主力合约IF1609贴水32.62个基点，中证500股指期货IC1609贴水113.96个基点，上证50股指期货IH1609贴水5.54个基点。此外，两融规模较前期有所上升，截至8月19日，两融余额维持在8977.99亿左右。

　　分级B成交活跃

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为24.69亿元，一周成交额为123.44亿元。从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.86％，平均溢价3.26％。

　　上周所有被动股票型进取份额（分级B）的日均成交额68.82亿元，一周成交额344.10亿元，成交活跃度相对之前上升。成交活跃的品种包括券商B（150201）、证券B（150172）、国防B（150206），涨幅分别为6.87％、4.29％、2.72％。上周股市企稳回升，多数分级B表现较好，表现最好的新丝路B（502028）、地产B端（150208）、一带一B（502015），涨幅分别为38.64％、25.31％和20.05％。

　　分级A短期配置风险增加

　　上周一，分级A价格出现大幅调整，但随后几个交易日迅速止跌反弹，并继续创下新高。截至上周五，分级A价格指数一周的涨幅约0.52％。

　　我们认为，现阶段分级A价格的主要影响因素是债券属性，债券收益率下行是分级A价格上涨的主要驱动因素。目前，分级A隐含收益率与7年期AA企业债收益率再次拉开距离，利差由上周的69基点继续扩大至78基点。从配置角度来看，分级A对长期资金的吸引力依然存在。其中，利率规则为+3％的品种隐含收益率约4.45％，利率规则为+3.5％的品种隐含收益率约4.81％，利率规则为+4％的品种隐含收益率约5.21％。

　　同时，分级A全面溢价交易，反映出在当前低波动的市场环境下，投资者短期内对下折预期的担忧在减弱，即分级A的股票属性在削弱。假如市场未来出现趋势性走势或者波动明显加剧的话，对分级A而言可能都会产生利空。具体来说，如果市场未来趋势上涨，分级B容易出现溢价，叠加溢价分级A就会出现整体溢价，吸引套利资金进场，会对分级A价格造成一定压制；如果市场未来趋势下跌，则下折预期增强，分级A的溢价也将难以维系。再者，从长期来看，分级A下折是必然发生的事件，因此我们认为分级A的配置风险增加。

　　现阶段我们建议关注流动性好，隐含收益率相对较高，且潜在下折亏损相对较小的品种，如国防A（150205）、券商A（150200）、国企改A（150209）、互联网A（150194）和创业板A（150152）等。

　　上周场内份额流入较多的分级基金为鹏华中证国防、申万菱信深证成指分级、鹏华中证银行、中融国证钢铁和前海开源中航军工，AB份额总计流入24.68亿、9.11亿、8.12亿、5.11亿和4.91亿。而本周场内份额流出较多的分级基金为H股分级、国泰国证房地产、招商沪深300地产、国投瑞银瑞泽中证创业成长和富国证券分级，AB份额总计流出4.17亿、3.77亿、0.62亿、0.57亿和0.53亿。

　　来源:中国证券报

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