央行副行长回应7天回购利率是否会发展成政策利率

　　摘要

　　【央行副行长回应7天回购利率是否会发展成政策利率】当被问及7天回购利率是否会发展成政策利率时，易纲表示，“我们可以慢慢看，有这个苗头”。易纲称，现在银行间市场的流动性是充裕的，流动性完全可以支持各个市场。（凤凰网）

　　央行副行长易纲表示，推出14天逆回购操作给了市场更多的选择，更有利于整个市场发展和流动性充足，7天逆回购会继续保持，会继续保持市场流动性的充裕，央行在用公开市场操作等一系列措施保证市场流动性的充裕。

　　当被问及7天回购利率是否会发展成政策利率时，易纲表示，“我们可以慢慢看，有这个苗头”。

　　易纲称，现在银行间市场的流动性是充裕的，流动性完全可以支持各个市场。

　　近期，央行连续三天进行14天期逆回购操作，并再次就14天期逆回购操作需求询量，近乎有将其常态化的趋势。

　　此前，九州证券全球首席经济学家邓海清分析称，我国的政策目标利率为7天逆回购利率，但隔夜回购却是主流的交易品种，机构在债券市场加杠杆操作主要选用这一品种。隔夜回购利率一般是在7天逆回购利率上减点操作，其实取决于央行政策利率和市场供需两方面因素，这样会导致实际上的基准利率不明晰。未来央行有可能进行的操作是仿照美国，将月内或14天以内的利率曲线拉平，从而使得7天利率真正能够成为基准利率。

　　中信证券固收对美国公开市场操作，构建有效的利率走廊的梳理

　　美国的公开市场业务由纽约联邦储备银行的交易窗口进行操作。美联储可购买、销售的证券种类受到限制，主要包括国库券、机构住房抵押贷款证券、联邦机构债券等。由于美国国债市场具有足够的深度、广度和稳定性，因而自美联储进行公开市场操作以来，美国的公开市场业务绝大部分是通过国债在国库券市场上进行，国库券的种类通常有3个月、6个月和1年期，其中3个月和6个月期国库券每周滚动发行，1年期国库券每四周发行一次。

　　美联储公开市场业务分为两类：一类是暂时性的；一类是永久性的。暂时性公开市场业务通常用于应对由于短期变化产生的准备金需求，这些操作通过回购交易的形式进行。根据纽约联储网站披露的细节显示，从“价”来看，美联储隔夜逆回购操作(ONRRP)利率维持在0.25%水平不变。

　　特别要指出的是ONRRP操作有效发挥了利率下限的作用，稳定了市场利率的预期。之前国内市场中收益率曲线长短倒挂的主要原因就是利率下限不明确，虽然7天逆回购发挥了利率目标的作用，但在“资产荒”的作用下，机构过度追逐资本利得，使得长期利率过低，加大了资本市场波动和资产泡沫的风险。而导致这种情况出现的原因之一就是缺少政策利率下限，因为理论上我国政策利率的下限是超额准备金利率0.72%，所以如果投资者假设货币政策不会转向，那么就可以不断透支超额准备金，这样尽管长端利率已经很低，但仍然能实现正的利差。所以要避免这种资产泡沫和投机行为的出现，就需要像美联储一样建立明确的政策利率下限，而且这一下限应该是紧贴政策目标利率的，这样才能加强政策目标利率的引导作用，避免市场过热和资金脱实向虚。

　　从政策设计来看，后续政策可以选择两个方向，一个是推出存款便利，与政策利率上限SLF相对应，另一个是考虑开启正回购，正回购的利率略低于7天逆回购，比如在2%左右，在市场资金明显过剩、加杠杆行为过度时，可同时开展正逆回购，这样既可避免流动性大幅波动和资金利率上行，又可约束机构的过度加杠杆行为，真正把整体资金成本控制在货币政策目标利率附近，提高货币政策的有效性。

　　(责任编辑：DF010)