SaaS公司正在消失?投资人却说这是个好消息

　　摘要

　　数十亿的收购价代表了大多数投资人梦寐以求的企业退出方式；然而，宏观层面来讲，大规模的SaaS上市公司萎缩也让人心惊肉跳。

　　前几周，Verizon做出了一项相当有意思的收购，我说的不是那家深陷泥潭无法翻身的雅虎，我说的是Fleetmatics——一家正快速发展的车队管理SaaS公司。有报道称，Verizon计划对这家公司出价24亿美元。在Primary Venture Partners，这笔收购迅速吸引了我们的眼球。因为这将是在过去几个月中，第10家被收购的SaaS领域上市公司。

　　如此强劲的潮流趋势，让风投和科技界心中产生了说不清道不明的感觉。 一方面，数十亿的收购价代表了大多数投资人梦寐以求的企业退出方式；然而，从另一方面——也就是宏观层面来讲，大规模的SaaS上市公司萎缩也让人心惊肉跳。

　　作为投资人，我们对SaaS公司展现出来的机遇总是兴奋不已，然而，看着独立、成功的SaaS生态系统一步步萎缩，我们似乎又站在了机遇的对立面。同样令人担心的是，SaaS上市企业相对较少意味着，将来能够收购下一代“破坏性”SaaS创企的机会也相对较少。鉴于这些行业恐慌存在，我们决定对近几年的此类收购进行一次研究，并借以阐明，为什么我们认为SaaS行业生态系统从大体上来说会受惠于此。

　　首先，我们想要找出推动这一波SaaS企业收购的背后因素。资金充裕的大型企业收购威胁其生存的初创企业这一趋势已经不是新闻了，不久前沃尔玛收购Jet就是最好的例子之一，这也证明，这一趋势绝不仅仅是SaaS行业的专属。但是，为什么SaaS公司的收购能够掀起一股浪潮？我们大抵可以将其归因于今年2月，数家高估值的SaaS公司突然遭遇估值重置，这使得他们在收购方眼里更具诱惑力。与此同时，估值重置也给SaaS公司敲了一记警钟，他们迅速认识到，上市并不一定意味着能搭上快车。再没有什么比一夜之间股价暴跌40%，不得不重新考虑收购方的提议更令人糟心的了。

　　尽管估值下跌是一时的，但它有效推动了SaaS行业的大范围收购潮。公司之间的互相引荐越来越多，各项分析有序进行，几个月后，这样的情况出现了：

　　上述10次收购后，我们就到了今天这个局面。正常情况下，我们这会儿应该在喝酒庆祝。然而，2016年对于上市的科技公司来说是挺奇怪的一年，科技IPO市场几乎销声匿迹；IPO市场的低迷带来了SaaS公司的萎缩，投资人也开始重新审视SaaS市场的总体健康状况。

　　在剖析这些收购案的时候，我们发现SaaS市场整体比较健康，这也给了我们更多理由对企业SaaS的机遇保持乐观。从我们在纽约——这个企业SaaS活动的聚集地的优势地位来看，我们有三大保持乐观的理由：

　　① 私募股权投资人证明了SaaS模式的可行性

　　近期3件SaaS交易都是由私募股权投资人完成的。从许多角度来说，一家已经盈利的SaaS公司对于私募股权来说会是较为理想的收购目标，因为前者有着稳定的经常性收入，以及SaaS商业模式所特有的可预测的现金流。私募股权公司可以用这些现金流作抵押，以较高的估值完成交易。

　　这些收购案向我们证明，尽管风投界存在泡沫(指投资人优先考虑盈利与可预测的现金流，而不是某公司的高成长)，一家成熟的SaaS公司于精明的投资人来说还是非常有吸引力的。伴随着私募股权对SaaS公司逐渐增加的期待，我们可以看到SaaS商业模式创造的长期价值正逐渐被认可，并为SaaS创始人和早期投资人提供了一种绝佳的资产折现方式。

　　② 一切都在于你是否有市场匹配产品

　　在Primary，我们的投资过程的中心信条是：评估和理解产品与市场匹配，即是说我们也参与SaaS公司最早期的投资。归根结底，一家SaaS公司的价值潜能就在于找到市场匹配产品。一款市场匹配产品，加之高效的用户获取战略，能让你最大化地挖掘出潜在价值。

　　近期Oracle、微软和Verizon对SaaS企业的收购已经清楚地说明了这一点。这些大企业比SaaS公司多出的是什么？庞大的跨国销售团队以及不可胜数的现有客户(外加成堆成捆的钞票)。只要给这些团队一个有卖点、光鲜亮丽的新产品，他们保证能给你卖出去、卖很多。这就是新兴的SaaS公司在大型科技公司眼里更具诱惑力的原因：他们将SaaS模式拓展到一个前者永远无法企及的高度。

　　除此以外，大企业的收购还会带来另一个好处：新产品的入驻让客户更加开心，因而客户流失率得以减少。SaaS收购也降低了大企业在抉择是开发新产品还是收购其他公司时的风险：当你能买下一个已经证明匹配市场的产品时，为什么还要费钱去开发一个或许会失败的产品呢？

　　③ 硅谷之外，科技行业还有“金”可淘

　　作为身处纽约的投资人，我们都非常看好纽约的科技行业，尤其是企业SaaS公司。虽然近期的收购案中没有一个是纽约公司，但是其中大部分都成立于加州以外，不断涌现于在弗吉尼亚州、伊利诺伊州、德克萨斯州、犹他州、马萨诸塞州和宾夕法尼亚州。创办一家企业软件公司不再需要传统上仅仅在硅谷才能找到的技术专家，相反，下一代成功的SaaS公司将出自对市场匹配产品理解最深的人手中，而这种人才不只在加州才有。

　　在Primary，我们认为纽约多行业交叉与专业经验垂直化的特点使其成为接近客户的不二之地，也更利于创企开发往往难以捉摸的市场匹配产品。在纽约，问题不是是否会诞生卓越的SaaS公司，而是我们什么时候能够为一次数十亿美元的SaaS收购案而举杯相庆。

　　总体上，从SaaS市场的前进方向来看，早期SaaS公司的前景还是可观的。因此，与其因一家前景广阔的SaaS公司被大企业收购而闷闷不乐，不如这样想想：伴随着每一次收购，SaaS公司的产品都会成为科技巨头的产品组合中不可缺少的一部分。而随着其产品在SaaS的基础上售出得越来越来多，Orarcle、SAP、微软等公司本身的形式将渐渐倾向于SaaS.

　　因此，我们真正应当讨论的，不是SaaS上市公司数量是不是萎缩了，或者还有多少收购方在观望着SaaS创企，而是那些收购方都是什么样的公司，他们是否能够算得上SaaS行业发展成熟的成员之一。

　　(责任编辑：DF207)