国务院出手“相助”新三板私募 能否改善新三板流动性僵局?

　　上个周末，有关新三板私募出现重大利好突破，这能否改善新三板流动性僵局?而那些在新三板上套牢的私募能否有所转机?

　　国务院会议“叫板”全国股转系统

　　9月1日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定促进创业投资发展的政策措施，释放社会投资潜力助力实体经济。

　　会议确定，一是丰富创投主体和模式，支持行业骨干企业、创业孵化器、产业(技术)创新中心、保险公司等机构投资者参与创业投资，培育合格个人投资者，壮大面向种子期、初创期中小企业的天使投资。

　　二是发挥主板、创业板和地方性股权交易场所功能，完善全国中小企业股份转让系统交易机制，规范发展专业化并购基金，支持证券公司柜台市场等开展直接融资业务，畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道。

　　三是支持有需求、有条件的国有企业依法依规、按照市场化方式设立或参股创投企业和母基金，支持具备条件的国有创投企业开展混合所有制改革试点。

　　四是加大政策扶持，对专注长期投资的创投企业在税收优惠、债券发行、政府项目对接等方面加大支持力度。

　　五是优化市场环境，各地区、各部门不得自行出台限制创投企业准入和发展的政策。依法保护投资者合法权益。强化行业自律和信用约束，加强信息披露和风险揭示。建立并完善募集资金托管制度，规范创投企业募资行为，坚持适度、差异和统一功能监管，打击违法违规募集资金，有效防范系统性区域性风险。

　　其中的第五条尤为关键：国务院常务会议明确了各地区、各部门不得自行出台限制创投企业的措施。

　　实际上就在今年5月27日，股转中心发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募基金管理机构挂牌新增8个条件。处于新申报、在审、已取得挂牌函、已挂牌等不同阶段的企业，全国股转公司采取以下新老划断处理措施。

　　8个条件包括：1.管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上;2.私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出;3.私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%;4.私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形;5.创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上;6.已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确;7.挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形;募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外;8.全国股转公司要求的其他条件。

　　而国务院的这个会议，颇有针锋相对的意味，股转中心出台的这个限制VCPE的8条政策算不算部门自行出台的限制措施?

　　全国股转系统放宽私募

　　国务院会议后的第二天，全国股转系统即发布通知，对私募基金登记备案制度在全国股转系统业务中的执行政策进行了完善和优化，私募投资基金管理人承诺登记备案即可参与全国股转系统有关业务。

　　全国股转系统表示，私募基金是全国股转系统的重要投资者和市场参与人，对服务实体经济和支持创新创业等发挥了积极作用。私募基金应严格按照《证券投资基金法》《私募投资基金监督管理暂行办法》及《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》等相关规定履行登记备案程序，恪尽职守，切实履行诚实信用、专业勤勉义务。

　　这是自2015年年底PE被“严管”以来，股转公司首次放松开PE、私募参与新三板业务的“枷锁”。彼时，证监会新政一出，VCPE机构就丧失了参与新三板挂牌、融资等机会。而今年5月27日，股转中心发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，对私募基金管理机构挂牌新增8个条件。其中，天星资本被“持续运营5年以上”要求拦在新三板门外，其他申请挂牌PE机构或已挂牌PE机构则也需要继续“自查整改”，必须符合收入比例等其他条件。

　　如今，随着股转公司新的政策出炉，PE终于朝着“松绑”的方向迈进了一步。在未来，有关私募投资、挂牌新三板是否可能进一步放宽?在国务院会议上同时还提出，要“畅通创投的上市、股权转让、并购重组等退出渠道”。这是否暗示着PE类机构挂牌新三板不仅将获得重启，而且更进一步，甚至能直接通过IPO上市?

　　私募松绑能否拯救新三板流动性?

　　新三板流动性太差，这已经是公开的秘密。流动性太差造成新三板指数持续下跌，大多数投资者深陷其中苦不堪言。截至2016年9月2日，三板做市收报1077点，较昨天1075.94点微涨1.06点;三板成指收于1156.5点，继续下滑0.1点。这和年初三板做市、三板成指的1409.45点、1448.29点相比，下滑幅度超过20%。

　　与此同时，截至2016年8月25日，共有1562家企业的股票转让方式从协议变更为做市。这其中，1267家公司股价从做市首日开始下滑，仅有265家挂牌公司做市后股价呈现上扬状态。

　　而这一切，都发生在PE机构在新三板市场被“严查”之后。将来，随着监管层放松相关审核，PE机构参与新三板业务松绑后，新三板市场的流动性是否会否极泰来?包括王亚伟在内的多为被新三板套牢的大佬们，解套是否有望?

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　　责任编辑：zjj