博时基金:美国大选尘埃落定 避险资产大幅上行

　　美国大选尘埃落定，共和党候选人唐纳德·特朗普入主白宫，全球风险资产应声全面重挫，避险资产黄金、美债大幅上行，对此，博时基金资深宏观分析师鲁旭博士认为，特朗普赢得大选本质上是全球增长低迷使得反全球化崛起，及国内宽松的货币政策无法普惠全民使得民粹情走到极致的结果。短期看，因以往的言论，特朗普赢得大选直接带来全球风险溢价上升，且目前市场的表现亦显示了这点。除了情绪面的影响，这对全球重要宏观变量的影响可能也是深远的，这主要体现在通胀，美元指数上。回顾特朗普政策主张，1) 财政刺激；2)贸易保护主义；3)移民管控，均倾向于刺激通货膨胀，尽管特朗普胜出的相关政治风险溢价伤害了美元，但基本面的对冲或支撑美元走强。由此，我们预见特朗普当选后，贸易保护主义或将进一步加剧，货币政策或转向财政刺激。对市场而言，过去的资产定价方式将加入这些新的宏观要素。

　　黄金市场方面，特朗普的意外当选促使金融市场对资产价格进行重估，国际金价伴随着特朗普选票的开出而不断冲高，成为自英国退欧以来最佳的单日表现。博时黄金ETF基金经理王祥表示，特朗普的当选对黄金的利好是多方位的，首先源于特朗普的政治与财政倾向或将在很大程度上颠覆既有的财政与货币政策，给整个金融市场带来变数，全球资本市场的风险偏好情绪可能由此转变，因此给黄金市场带来避险需求支撑；其次是美国财政周期可能发生改变。回顾过去几届美国总统的更替，往往都伴随着财政周期的拐点，特朗普的减税计划或将导致政府赤字大幅提升，利好黄金市场；最后是由于特朗普宣扬贸易保护主义可能会吸引美国海外资金更多地回归国内，人民币贬值压力仍存，故人民币计价的黄金资产仍然值得配置。短期来看，随着特朗普的当选，对美联储12月份加息增添了新的变数，也是对之前市场预期的再次调整和重新估值，这对黄金价格有望构成提振支撑。

　　海外市场方面，博时亚洲票息收益债券基金经理何凯认为，特朗普今日获得美国大选胜利，可以说开启了美国政治的一个全新时代，由传统的政客政治进入商人政治。然而，全球金融市场似乎并不买账，股票，石油等风险资产大跌，信用利差加宽，美元大跌，而美国国债、黄金等避险资产大涨。究其原因，特朗普的很多政治主张并不明确，并且试图推行去全球化等与主流意见向左的措施，使得投资者面临更大的不确定性，因此“避险”成为自然的选择。亚洲债券市场目前反应较为平淡，债券价格仅小幅下跌。一方面，无风险利率与信用利差的波动相互有所抵消，另一方面，从基本面上看亚洲受到的影响有限，而且占市场主导地位的中资债券还有非常强的来自于中国投资者的技术性支持。我们预计未来市场会维持一段弱势调整，静待形势进一步明朗。未来值得关注的是特朗普的政策主张进一步清晰化后对基本面和市场情绪的影响，此外由于市场的波动美联储的加息进程或受到一定拖延。