央行释放流动性“平复”恐慌 国债期货短期或将持稳

　　本周四，国债期货主力合约TF1703和T1703都一度触及跌停线，创下历史新低

　　■本报记者 于德良

　　“没见识过1995年的327国债期货事件，但这次国债期货的巨震真是让我开眼了。”一位期货公司分析师复盘12月15日国债期货的走势时对《证券日报》记者说道。

　　继前期商品期货迎来阶段性投资机会后，本周国债期货也演绎了一轮“V”型走势，其中，本周四10年期国债期货跌幅一度逼近2%，触及跌停，并刷新上市以来最大跌幅；5年期国债期货跌1.2%触及跌停。不过，本周五受央行向市场释放宽松流动性影响，国债期货一举收复部分失地。

　　截止到昨日收盘，中金所10年期国债期货主力合约T1703报95.860，涨幅1.3%，盘中最高涨幅达1.42%；5年期国债期货主力合约TF1703报98.550，涨幅0.9%。

　　分析人士表示，本周国债期货大幅下跌的主要原因在于投资情绪不稳定所致，盘中受现券基本面及美联储加息利空消息影响，投资者对国债收益存在恐慌性心理，周四纷纷卖空10年期国债期货和5年期国债期货。随着基本面利空消化，以及周五央行释放450亿元流动性资金，投资情绪预期乐观，盘终一举收复前期失地。在市场预期央行将加大注入资金下，国债期货短期或将维持稳中有涨可能。

　　两大主力合约创历史新低

　　本周，国债现券市场基本面波动较大，从而导致国债期货两大主力合约创新低。

　　受美联储加息、国内经济企稳、货币政策难松、年末资金面紧张等多重因素叠加的影响，本周四，国债期货主力合约TF1703和T1703都一度触及跌停线。分别来看，当日TF1703开盘报价为98.14元，盘中最低为97.56元，收盘下跌1.145元，跌幅为1.16%；主力合约T1703开盘为95.27元，盘中最低94.375元，收盘报收94.555元，下跌1.715元，跌幅为1.8%。

　　从主力持仓方面来看，周四前20大主力共计成交27581手，较前一交易日增加11809手，其中中信期货、光大期货、海通期货席位靠前，其成交分别为4222手、3367手、2989手。多头方面，当日持仓为21886手，较前一交易日减仓831手，同时，空头持仓为21586手，较前一交易日减仓1278手。

　　从主力机构席位变动来看，盘终多空势均力敌，且空头减持明显，表明投资情绪已有好转；和融期货、第一创业、中信期货空头席位减仓显著，而新湖期货、天风期货、国泰君安多头席位减仓显著。

　　不过，市场恐慌性情绪在周五盘中有很大改善。早盘开盘国债期货两大主力合约企稳后一路走高，午后涨幅扩大，截至收盘，10年期国债期货主力合约T1703报95.860元，涨幅1.3%，盘中最高涨幅达1.42%；5年期国债期货主力合约TF1703报98.550元，涨幅0.9%。

　　截至昨日收盘，前20大主力席位共计成交34771手，较前一日增加8337手，多头持仓21011手，小幅减仓543手，空头持仓20050手，大幅减仓1507手。从主力席位多空减持仓来看，市场投资情绪目前以乐观为主。

　　值得一提的是，据WIND数据显示，自10月份现券市场出现调整以来，截止到12月14日，债券类基金普跌，仅有17%的基金勉强实现正收益，债券基金区间算术平均跌幅达到1.49%，单只基金跌幅最高超过9%，跌幅超过5%的基金也达到29只。

　　短期恐慌情绪或放缓

　　本周，国债现券市场主要利空基本面在于两个：一是在周三晚间，市场上有各种传闻，包括：某券商出现约5亿元债券交易违约；某券商债券团队负责人失联，请北方一家银行代持100亿元债浮亏巨大；某大基金货币爆仓，公司需自掏腰包赔6亿元。二是15日凌晨，美联储12月份议息会议全票通过加息25个基点的决议，将联邦基金利率从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%区间，且暗示明年将加快加息步伐，预计加息三次，受此影响，全球债券利率普通上扬。

　　虽然两则利空消息一度让投资者情绪恐慌低迷，导致国债期货两个合约双双走低，不过，在周五央行向市场注入资金的利好消息影响下，两大主力合约探底回升，一举收复失地。

　　16日，央行再次向市场注入450亿元资金，平复市场资金面紧张局面。消息称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，人民银行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元，其中6个月2070亿元、1年期1870亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。

　　此外，央行还进行了1050亿元7天期逆回购操作，350亿元14天期逆回购操作，400亿元28天期逆回购操作，共计1800亿元，当天将有1350亿逆回购到期，净投放450亿元。

　　中信证券固定收益研究主管明明表示，央行对市场的呵护是国债期货大涨的主要原因。昨日市场传言央行通过窗口指导要求商业银行不收缩对非银机构融出资金，以及公开市场的净投放都体现了央行的维稳意图。此外，市场超跌后走稳也是常态。

　　海通证券首席宏观债券研究员姜超认为，短期恐慌情绪或逐步放缓。周四由于资金面紧张，特别是非银机构融入困难，央行OMO重新净投放1450亿元资金，并指导银行向非银机构拆出资金，有助于释放流动性，缓解短期市场恐慌情绪。但是，海外冲击下，人民币贬值压力仍存，而年末临近、明年初换汇集中，加上春节前取现需求，资金面仍面临考验，债市需熬过冬天，短期上调10年国债利率区间至3%-3.4%。

　　姜超指出，明年地产投资下滑，经济下行压力较大，届时通胀也将重新回落，去杠杆后债市仍有机会，仍相对看好2017年债市，坚定判断2017年的10年期现券利率有望回到3%以下，但拐点需等待明年春节后资金面的改善。

　　不过，资深财经评论员付鹏表示，美联储在12月份声明中如期加息25个基点，国债期货跌停所带来的债市暴跌反映，会对高杠杆的债券资金产品和公募基金带来必然影响。