疯狂金融|一个萝卜章引发的债券信用危机

近日，我国债市纷纷面临滑铁卢，而此后传出的萝卜章事件更是牵连出了债券市场的信用危机。这个事件究竟是怎么发生的？我国债券信用存在哪些隐患？本期《疯狂金融》详细解读一个萝卜引发的债券危机。

最近几天，关于债券市场的腥风血雨，许多朋友都在问小编，究竟发生了什么。其实一开始小编本以为只是美联储加息单纯的引发了市场的风险情绪，但没想到此后国海证券还在这个关键时候出现了一个“萝卜章”事件。不是小编故意夸张，而是这个事件的出现太不是时候了。怎么回事呢？且听慢慢道来。

12月15日大家还记得是什么日子吧？没错，就在当日的凌晨，美联储宣布加息25个点，全球的风险情绪突增。A股的跌幅还算比较“温柔”，截至收盘，上证综指下跌22.85点，跌幅为0.73%。不过，五年期、十年国债期货合约盘中触及跌停，都是上市以来首次。这种恐慌性杀跌反映出市场流动性出了问题。

如果要说原因，可能和现在持续的去杠杆有关。前期债券收益率与基本面明显背离，且市场中杠杆的过度抬升，一旦流动性出现问题，债市大跌就很难避免。

更专业的数据小编就不再一一列举了，总之债市就是一个字——惨。但故事发生到这里，一切都还是正常的，虽然债市的状况是首次出现，但是中国市场要想真的完全与国际接轨，这种首次是迟早会出现的，另外一方面也看出我国的债券防御性措施不够，这也是一种弥补漏洞的时机。

不过，之后就出现了很丢人的场景了。先是传出国海证券一债券负责人失联，廊坊银行代持债券巨额亏损。随后，又传出华夏基金的一个货基遭遇投资者巨额赎回。与此同时，华龙证券又爆出了5亿债券交易违约的消息。

随后“违约爆仓”传言中的主角们纷纷作出紧急回应。华夏基金回应称，目前旗下所有货币基金均正常运作。廊坊银行称，廊坊银行与传闻提及的国海证券无任何业务往来，不存在传言中所谓的‘债券代持’业务”。国海证券董秘刘峻则称，“公司正在核查”。

辟谣是有的，不过国海证券的事情可就没这么简单了。此后，据一些内部消息称，国海证券一个债券团队负责人张扬、郭亮，利用假章，将自己所购债券交由廊坊银行代持。而此次大跌促使张扬一旦赎回将有巨额亏损，因此已经失联。

在这里，小编要先给大家科普一下基本知识，什么是债券代持？债券持有方通过银行间交易与代持方达成口头协议，约定将标的债券以一定的价格转让给代持方，经过一定期间再以事先约定的价格由债券持有方赎回，这种行为称之为债券代持。

债券持有方通过支付代持方代持期间的资金使用费，保留了债券实质所有权相关的风险和报酬；代持方获得的代持期间让渡资金使用权费用包含在约定的赎回价格中。债券交易价差年化收益率和同期回购利率基本相当。从而达成双赢的业务。所以从简单的交易角度看，这是没有什么问题的。

但事实上，我国在债权代持业务上的监管始终是灰色地带。一方面，债券代持确实拉动了债券的流动性，促使债券能有更好的运用空间。不过另一方面，债券代持也为一些违规行为提供了便利。

首先，监管机构会按照债券交易量排名来进行优秀评定和国债承销资格，因此对于银行、券商来说，都有意愿成为代持方，用来冲击交易量排名。这给予了债券代持的操作空间。

从公司角度看，一些公司为了将利润转移释放，在季末年末等关键时点，为了掩盖债券投资的亏损，就以代持方式向其他机构转移这部分亏损。而从银行角度看，在考核时点将债券暂时转出来，可以降低风险资本占用量等。

所以，就是这种监管的灰色地带，让债券代持始终无法光明正大的运作，也没有法律可以依据。而债券代持的操作流程也十分简单，至少对于国海证券而言，一个萝卜章就可以搞定。

其实如果债券代持是有法律依据，有监管的，这次国海证券的事情不会出现太大风波。但关键是，目前债券代持更多是口头协议，也就说要求的是双方的互信，一旦一方拒绝执行赎回或者卖出，债券代持协议也只是一纸空文。

在过去的几年中，人们都是通过互信来交易的，可这次债市的大跌，让许多债券持有者都开始考虑拒绝赎回，而国海证券更是因为有员工私自造假，明确表示这锅自己不背。所以才引发了整个债券市场的信用危机，那么价格接连的下跌也就不难想象了。国海证券这件事情的真正的影响，可不是10个亿的问题，这影响的将是整个市场的信用危机的问题，而信用危机背后还牵连着全盘的杠杆和流动性的风险。

目前，国海证券发布公告称，1，根据司法鉴定机构出具的鉴定结果，相关涉事协议中加盖的印章与公司在公安机关备案的印章不符；2，公安机关已对公司被伪造印章案件立案。

此外，国海证券表示涉事人员已经不是公司员工，所以代持债券暂时不由国海证券赎回。当然，这种声明搪塞之意非常明显，许多机构都表示，在当初签订协议之时，张杨和郭亮还是国海证券的员工，而且直到目前在基金业协会的显示中也能体现，所以国海证券并不能推脱。

此后，有位专业人士表示，如果连交易的时候是不是正式员工都不能确认，那么这个市场的信用岌岌可危。

故事说的差不多了，想必大家也知道具体问题是什么了。说白了，原本只是一个单纯的造假章案，因为债券市场的大跌，促使人们都不愿意接手这个烫山芋，而推脱的理由引发了一系列的不信任危机。话说，如果当初价格不是下跌而是上涨，试问国海证券还会如此推脱吗？说白了都是利益问题，市场参与者之间的信用绝对不能用利益去连接，必须有明确的法律规定，即便这会损失一些流动性，但对于市场的发展是有好处的。希望通过这次“萝卜章”事件，监管层能够更加重视债券代持业务的监管，不要让交易者的信心一直低迷下去。