16天3公司曲线上市信托历史正在改写

12月1日，江苏信托通过*ST舜船曲线上市、15日昆仑信托通过*ST济柴曲线上市、16日五矿信托通过*ST金瑞曲线上市……年关将至，信托业上市捷报频传。12月至今，16天内共有3家信托公司上市。

从望穿秋水到目不暇接，此间有诸多需要讨论之处。除了广受关注的借壳ST、资产置换、财务分析等内容外，下面聊聊3家信托公司成功曲线上市的共同点。

金融控股平台时代来临

从平台看，依托金融控股平台曲线上市是共同点。目前信托公司从股东背景来看，分为央企、金融机构、地方国企和民企四种类型。无论哪种类型，搭建金融控股平台都是发展趋势。江苏信托依托于地方控股平台江苏国信集团，信托是金融板块下主要金融机构。昆仑信托依托央企金控平台中油资产，后者估值700多亿，是拥有银行、保险、信托、融资租赁等牌照的金控巨头。五矿信托也毫不逊色，旗下拥有信托、金融租赁、证券、期货、寿险等牌照。可见，金控平台整体上市，带动旗下金融机构上市正成为趋势。

金控时代正在来临。从国企改革看，从管企业到管资本的国企改革路径下，央企组建资本控股平台恰逢其时。从产融结合看，金融行业的利润在未来一段时间内还将高于实体产业。对于产业资本，无论是央企还是民企，都在竭力扩大金融版图。从金融行业发展看，金融混业趋势日益明显，金融机构之间发挥协同效应潜力不小。

在金控时代，平台化竞争将取代企业单体之间的竞争。通过产业方和金融方的产融结合，以及内部金融机构之间的融融合作，金控平台的资源和优势是单体企业难以企及的。对于信托业也是如此。利用资本重组，组建或参与金控平台从而迅速整合资源，发挥平台优势是迫切的选择。无论是金融同业业务还是PPP业务，都需要金融机构之间提升合作水平，利用不同牌照的优势发挥协同效应。

作为控股子公司曲线上市

与金控平台相联系，本轮上市成功的另一个共同点就是信托作为新上市公司的控股子公司。例如，*ST舜船装入的是江苏国信，持有江苏信托81.49%的股份。*ST济柴中装入的是中油资产，持有昆仑信托82.18%的股份。*ST金瑞中装入的是五矿资本，持有五矿信托67.86%的股份。实际上，如果以大股东上市为标准，那么行业内已有一些信托公司符合这个条件。

由于监管层认为信托公司主营业务不清晰、盈利模式不稳定等，信托公司如果以自身为主体上市，无论哪种途径都会非常艰难。但是如果通过大股东借壳上市，则要容易一些。由于大股东装入的资产除了信托，还有其他金融资产，甚至还有实业资产——*ST舜船中装入的还有火力发电资产。资产包的丰富和大股东背景实力将大大增加曲线上市的可能性。相信接下来其他信托公司上市也会参考这种模式。

业绩良好 风控得力

信托公司自身资质也很重要。优良的资产和盈利能力是资产上市的基础条件。2015年江苏信托、昆仑信托、五矿信托三家公司的净利润分别为13.4亿元、14.72亿元和11.45亿元，均显著高于行业平均水平8.72亿元。尤其是昆仑信托净利润同比增幅达56.4%，9月底将注册资本从30亿增资至102.27亿元，显示了其强大的资本实力和增长潜力。在行业转型持续深入、增速有所降低的背景下，三家公司都取得了不俗的业绩。

风险是信托公司上市的另一障碍。昆仑信托上市过程中，与其相关的三起纠纷成为证监会的主要关注点。江苏信托上市过程中，非标资金池清理、风险项目化解和两起未决诉讼也是主要障碍。五矿信托的关注点则是计提资产减值损失。这些纠纷诉讼和计提减值损失妥善处理后，成功上市就不远了。

信托上市之路不易，从现有成功案例看，打铁还需自身硬，信托公司自身的业绩和风控能力也必不可少。信托上市之门已经打开，信托公司转型发展之路将进一步加速。

作者：刘发跃