信托频曲线“上市” 转战证券市场

　　进入12月份以来，在江苏信托、昆仑信托、五矿信托等3家信托公司“接连轴”实现了曲线上市，近日又有宏达股份拟控股四川信托。而随着房地产信托跌至年内谷底，信托资金从房地产转战证券市场，也印证了信托公司正加速进入资本市场。

　　12月1日，江苏信托通过*ST舜船曲线上市、15日昆仑信托通过*ST济柴曲线上市、16日五矿信托通过*ST金瑞曲线上市……年关将至，信托业上市捷报频传。12月初至今，16天内共有3家信托公司上市。不仅如此，在持续停牌两个月之后，宏达股份21日晚间发布公告，正式披露其重大资产重组内容。据公告显示，宏达股份拟发行股份购买资产并募集配套资金，其标的资产正是四川信托股权。

　　金融控股平台时代来临

　　据中铁信托研究员刘发跃分析，此轮依托金融控股平台曲线上市是共同点。目前信托公司从股东背景来看，分为央企、金融机构、地方国企和民企四种类型。无论哪种类型，搭建金融控股平台都是发展趋势。江苏信托依托于地方控股平台江苏国信集团，信托是金融板块下主要金融机构。昆仑信托依托央企金控平台中油资产，后者估值700多亿元，是拥有银行、保险、信托、融资租赁等牌照的金控巨头。五矿信托也毫不逊色，旗下拥有信托、金融租赁、证券、期货、寿险等牌照。可见，金控平台整体上市，带动旗下金融机构上市正成为趋势。

　　金控时代正在来临。

　　刘发跃认为，在金控时代，平台化竞争将取代企业单体之间的竞争。通过产业方和金融方的产融结合，以及内部金融机构之间的融融合作，金控平台的资源和优势是单体企业难以企及的。对于信托业也是如此。利用资本重组，组建或参与金控平台从而迅速整合资源，发挥平台优势是迫切的选择。无论是金融同业业务还是PPP业务，都需要金融机构之间提升合作水平，利用不同牌照的优势发挥协同效应。

　　信息公开透明尚难做到

　　与金控平台相联系，本轮上市成功的另一个共同点是信托作为新上市公司的控股子公司。例如，*ST舜船中装入的是江苏国信，持有江苏信托81.49%的股份。*ST济柴中装入的是中油资产，持有昆仑信托82.18%的股份。*ST金瑞中装入的是五矿资本，持有五矿信托67.86%的股份。

　　实际上，如果以大股东上市为标准，那么行业内已有一些信托公司符合这个条件。

　　对此，刘发跃指出，由于监管层认为信托公司主营业务不清晰、盈利模式不稳定等，信托公司如果以自身为主体上市，无论哪种途径都会非常艰难。但是如果通过大股东借壳上市，则要容易一些。由于大股东装入的资产除了信托，还有其他金融资产，甚至还有实业资产——*ST舜船中装入的还有火力发电资产。资产包的丰富和大股东背景实力将大大增加曲线上市的可能性。相信接下来其他信托公司上市也会参考这种模式。

　　不过，时隔20多年后，信托公司上市终于“破冰”，并不意味着证监会对整个信托行业上市打开了上市的闸门。

　　用益信托研究员帅国让说：“信托上市需要公司具备稳定的盈利性、信息的透明性及核心的业务模式，然而，在经济处于结构调整背景下，当前信托公司普遍存在着业绩下滑的现象，信托公司传统业务面临竞争压力并有所萎缩，新增业务规模增速也出现下降，对信托公司的持续盈利性存在质疑，信托由于具有私募性质，信息公开透明目前尚难做到。”

　　焦点

　　信托资金从房地产转战证券市场

　　用益信托发布的11月集合信托资金产品统计分析报告显示，11月房地产类信托成立规模不到120亿元，而且较10月略有下滑。除去2月份受春节因素影响外，近两月的房地产信托成立规模滑落至全年低谷。从占比来看，房地产信托也已成为最小的品种，规模占比仅为 9%。与此同时， 11月份，证券投资类信托成立规模大涨190%，占比也从1.06%上涨至2.33%。其他投资类信托和组合运用类信托也上涨将近一倍。

　　用益信托指出，证券类信托产品的回暖，源于随着A股市场震荡回暖，场外资金流入有较明显的增加，不少机构投资者和上市公司借助信托计划积极布局资本市场。

　　责编：田刚