从“萝卜章”引发的债市恐慌到国债期货大涨，到底发生了什么？

　　上周三，市场曝出，国海证券一个债券团队负责人张扬出国失联，请廊坊银行代持的100亿债浮亏巨大，消息称张扬用“萝卜章”冒用国海证券名义进行交易。

　　国海证券随后停牌，并表示，张扬、郭亮所涉业务相关协议中加盖的印章属伪造。国海证券关于“萝卜章”的表态引发债市信任危机，诱发债市人人自危，导致持续大跌。12月20日晚间，证监会副主席李超出面协调，国海证券认下损失，国债期货随后大涨。

　　债市的潜规则，终于因为一枚“萝卜章”而爆发风险，在证监会的连夜介入下，风险虽没有进一步扩张，却闹的是人心惶惶。下面，就让小编带你来围观一下“一个萝卜章引发的血案”。

　　恐怖的“前员工”

　　“这件事情让大家都很紧张，搞不好和我们合作的代持机构也出一个前员工，那亏损就砸手里了。”中信建投一位债券人士告诉小编。

　　资料显示，一直以来，债券代持市场都是以机构间相互信任作为交易前提。

　　债券代持的双方为规避监管，一般不签订书面协议，在操作上体现为正常的买卖交易。如果市场利率波动较大。代持期结束时回购价格产生巨额浮亏，不排除在亏损面前，赎回方单方面毁约的情况。如果发生纠纷，双方除了道德约束，难以维权。

　　因此，参与代持的机构也多为资金实力雄厚，市场信誉好的金融机构。由于近年来债券市场持续走强，类似国海证券出现的“假章”、前员工事件还是第一次发生。

　　上述人士表示：“这种事情打破了游戏规则，让市场每个人都担心对方毁约而集中挤兑，市场没有了信任。”

　　有人说，国海证据的“假章”事件，危及到了整个“江湖信用”。整个“江湖信用”的背后，是债券市场一直以来上不了台面的虚假交易，如债券代持、债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合交易等。

　　这些游走在监管真空地带的灰色交易，不发生故障则好，一旦发生问题，对于监管是始料未及，对市场的伤害则更大!!

　　“这个事情，搞得市场跌成这样，相信大家都很难受。”华创证券资管团队一位人士称。

　　12月15日上午， 5年期国债期货的三个上市合约一度集体跌停，这还是国债期货上市以来的第一次跌停。

　　12月19日，10年期国债期货主力合约T1703跌幅1.15%，报收94.67元，录得上市以来第二大跌幅。5年期国债期货主力合约TF1703跌幅0.58%，报收97.825元。

　　只是，“江湖信用”停止运转之后，出来收拾残局的还是官方。

　　证监会连夜开会调停 市场暂时好转

　　小编从相关人士处获悉，20日晚上的调停会议由证监会副主席李超主持，由证券业协会召集涉事的26到27家机构连夜开会。谈判一直持续到深夜，期间多次陷入僵持，但最终国海承认履行代持协议，但其他机构不得挤兑，共同承担一定的风险。

　　小编想起电影《大而不倒》，这部电影讲述2008年金融危机，美联储、美国财政部等多部门联合救市时，将高盛、摩根等十来家投行的老大叫到财政部开会。

　　面对财政部官员的逼问，一家形势较好的银行的老大说“我们不需要政府救助”时，该官员看了一眼身边，一位监管部门的老大说：“你会需要的”。

　　据媒体报道，证监会强力协调的结果一是首先让国海认赔，二是让其他交易机构分担部分损失，但分担多少损失并未明确。为了给国海留出一定时间，短期内券商手里的相关债券不得卖出。这些措施的目的为了银行间市场机构间的交易能够恢复正常。

　　市场普遍认为，国海证券与相关机构达成共识，意味着此次代持风波对市场的冲击正在逐渐收敛，有助于恢复债市信心。截至收盘，十年国债期货合约报96.245元，上涨1.57%；五年国债期货合约报98.850元，上涨1.09%。

　　在问题暂时解决后，摆在监管部门面前的是：怎样把这些处于真空的行为纳入监管，减少系统风险?

　　毕竟，你不能每次都依靠把大家关到屋子里解决问题——虽然金融史上这样的事情发生的并不少。

　　国海证券或至少浮亏5亿

　　此次涉及“代持门”的机构包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、南昌农商行等二十余家金融机构。其中以中小券商与城商行为主。

　　据《国际金融报》此前报道，国海证券被代持债券的规模达100亿元至200亿元，被代持债券的亏损或达5个点。按此计算，国海证券被代持债券的亏损或达5亿元至10亿元。

　　也就是说，国海证券如果全面接下“假章”协议，那就意味着要承担至少5亿元的浮亏。

　　5亿！！！！！！

　　5亿！！！！！！

　　20日早间，国海证券公告称，15日广西证监局进驻国海证券开展工作，对其债券等相关业务进行现场检查。检查结果尚未公布，12月21日晚，国海证券公告称将继续停牌，待披露相关事件后复牌。

　　据国海证券三季度财报显示，在表现优于同行业的情况下，2016年前三季度仅实现净利9.79亿，照此计算，债券“代持”产生的浮亏将至少吞掉国海证券前9个月一半的盈利。

　　后市走向

　　至于后市走向，中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛预测，在市场情绪平稳之后，明年债券市场全年整体呈现波动市，难以出现明显的单边趋势行情。预计2017年10年期国债波动区间在2.7%～3.6%。

　　海富通基金认为，债券方面，短期偏防御，建议采取控制杠杆和久期的防御性策略。

　　海富通基金称，明年需求是否回升是支持经济、通胀能否企稳的重要因素，目前看有较大不确定性。随着债市调整，资产收益和负债成本之间利差的扩大，机构盈利模式开始恢复，去杠杆可能也就接近尾声。因此中期看债市依然有机会，可在短期防御的同时做好进攻的准备。

　　海富通基金建议，利率债把握波段机会，信用债关注配置时点，可转债积极布局。

　　在此，小编只能默默祝好运了

　　来源：财富精髓