于学军:近两年货币信贷巨额膨胀 人民币面临贬值压力

　　银监会国有重点金融机构监事会主席于学军

　　中国网财经12月28日讯 以“全球资源配置下的财富管理——探寻2017不让财富缩水的N种路径”为主题的2016中国网财富管理论坛28日在北京举行。银监会国有重点金融机构监事会主席于学军以《2017年中国宏观经济形势与货币管理难题》发布主题演讲。于学军指出，近两年我国货币信贷出现巨额膨胀之势，现在人民币面临的贬值压力可能与此不无关系。

　　于学军说，过去，我们衡量货币信贷的投放情况，主要看两项指标：年度新增贷款或贷款增速，货币供应量尤其是广义货币M2增长情况。但自2015年以来情况却发生了很大变化，主要是当年推出两项重大政策，即“债务置换”和“重点建设基金”。

　　“前者是将地方政府原有的贷款负债置换为债券负债，两年合计约为8.2万亿元，再加上新增债券发行，数额自然更大；‘重点建设基金’名为股权基金投放，实际上也是一种地方性债务，即‘名股实债’，两年合计应在1.8万亿元以上。”

　　于学军强调，银行的这两项直接投放，都未反映在银行资产负债表的贷款科目中，若统计进来，实际上至少应多增加10万亿元以上。这样一来，原有的贷款规模统计实际上出现了不可比因素，比如2015年和2016年1-11月份，全国银行业新增贷款11.7万亿元和11.7万亿元，分别增长12.4%和12.5%，表面上看，无论是新增额还是增长率，好像都不算太快，但如果考虑到置换掉的8.2万亿元，其增加实在惊人。“而重点建设基金也实为银行的放贷，若包括在内，更是百上加斤。”

　　于学军指出，在银行资产负债表急剧扩张的同时，我国基础货币投放也出现了明显变化。过去在外汇储备持续巨额增加的情况下，中央银行的基础货币投放主要是由收购外汇储备所形成，表现为外汇占款的持续大幅增加。自2014年6月之后，由于外汇储备持续出现减少，所以导致中国的基础货币投放渠道、形式等均发生了重大变化。在这种情况下，中央银行创造了多项新的货币政策工具，其中有两项最为突出，即中期借贷便利MLF和抵押补充贷款PSL，至今年11月末两项分别达到27358亿元和20111亿元。

　　“由于这些是基础货币，投放出去经过银行体系，会产生巨大的乘数效应，在社会上就会迅速放大信贷规模。”

　　于学军说，由于货币信用的过度膨胀，既然老百姓明显感到手里的钱不值钱了，怎么能说对人民币汇率不形成影响呢？

　　于学军认为，近两年中国持续出现的人民币贬值压力，既有美联储进入加息周期、美元升值、美元回流的影响，也有中国基础货币投放渠道、基础即储备发生重大变化、货币信用过度膨胀导致人民币购买力出现下降的原因。

　　(责任编辑：胡爱善)