)【编者按】年轻但是庞大，于是自然而然蒙上了一层神秘感，短短几年的时间里，安邦从初出茅庐，发展成为仅次于中国人寿的中国内第二大人寿保险公司，坐拥超过两万亿总资产，着实让人惊叹。本文从发展史、思维逻辑和影响分析三个方面分析了这一号称中国最神秘的保险公司——安邦保险。
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位于长安街东线的安邦金融中心，是两栋深色的宽厚建筑。在川流不息的车流当中，如台风眼一般深沉且宁静。
从2014年开始，在这两栋建筑里面，酝酿、推进、发酵着一起了又一起规模庞大的投资与并购。火焰般喷发的资本力量，与外观深邃的总部大楼之间，形成了一种奇特的对比反差，让这家风头正盛的保险公司更显神秘莫测。
与神秘的背景相比，其迅猛增长的势头更加直观。 短短几年的时间里，安邦已经从初出茅庐，发展成为仅次于中国人寿的中国内第二大人寿保险公司，坐拥超过两万亿总资产，并布局了海内外一系列优质资产。
A股上市公司股权，是其最偏爱的投资标的。2014年底，安邦举牌民生银行，一路增持到20%的持股比例，彻底坐实其第一大股东的位置，并在随后介入了金融街、万科、四大银行等优质公众公司，并在今年11月份斥资110亿元，高调连续举牌央企中国建筑。
海外并购方面，有“人类文明中心”之美誉的纽约华尔道夫酒店，被安邦以约合120亿人民币的价格揽入，而这家酒店在全球范围内卓越的影响力，更甚其现金价值。
在欧洲，安邦在同一时间全资收购了比利时保险公司FIDEA与德尔塔·劳埃德银行，以及荷兰VIVAT保险； 在韩国，安邦收购了韩国增长速度最快的中型保险公司东洋人寿； 在日本，则是从黑石手中获得了23亿美元的房地产资产。
谁是安邦？他们做了什么？大手笔的投资背后，有着哪些不为人知的投资理念？每一次爆发式增长的财富传奇背后，总有着“大道至简”式的恍然大悟。
一桩被低估的收购
和国内几大保险集团相比，安邦是一个刚刚开始成长的“年轻人”。
创始人、CEO吴小晖在2004年从汽车产业跨界之后，安邦以财产保险起步，随后与上海通用汽车、工商银行等重磅企业签署合作协议，并将分公司开到了全国22个省份，完成了国内销售保险产品销售网络的布局。
2007年，安邦的保费收入突破了100亿，2009年，累计突破200亿。
受益于全国范围内的电话销售业务和网点铺设，安邦保费收入增长堪称迅猛。但真正让这家新兴保险公司迎来第一次突破的，是 其2011年对成都农村商业银行的收购。
这次收购对于安邦而言意义重大，但被外界或多或少的忽视了。
彼时的安邦注册资本51亿，总资产256亿，相比成都农商行高达1600亿元的资产总额，还是个“小个子”。但通过对这家企业56亿元的投资，安邦持有了其35亿股股份，占比35%，成为控股股东。
数据显示，在安邦刚刚接手成都城商行的时候，其不良贷款率高达10.88%，这是一个接近于破产的数字。
吴小晖本人也曾经在公开场合表示，刚收购成都农商行的时候有很多人“逼者我们贷款”，但新的管理层减持了抵押贷款的原则，最终通过努力把坏账率降到了0.85%，将其ROE（净资产收益率）提升至了20%的水平。
到2013年，成都农商行的全行资产总额已经达到4293.16亿元，存款余额2602.04亿元，净利润45.21亿元，在全国农商行资产冠军的宝座上盘踞多年，安邦的资产总额也随之水涨船高。
通过与成都农商行全方面的合作，安邦获得了四川地区优质的保险产品销售渠道，并通过其利润的增长，在短时间内收回了投资成本，并对安邦早期的快速扩张，起到了非常关键的支撑作用。
对于这桩收购案， 现任银监会主席尚福林曾经表示，虽然对于保险公司收购银行，法规并未禁止，但“不管是什么股东，进了农商行以后，把这家农商行的根从农村拔出来了，脱离了服务‘三农’的根本，都是不允许的”。
可以预见， 随着金融法规日益完善，类似这样瞄准农商行的“蛇吞象”事件，已不具备监管审批的可能。安邦对成都农商行的并购，极有可能成为中国金融历史中再难发生的罕见案例。
并购逻辑：市净率与ROE并重
安邦最早、也是最成功的投资战役之一，就是对民生银行股权的收购。
在收购成都农商行的的过程中，安邦看到了银行企业的价值。而到了2014年左右，银行企业增长迅猛，但资本市场长期的低迷，已经将相关企业的股价压到了非常低的位置。
从2014年11月底开始，不到两个月的时间里 ，安邦共计10次增持民生银行，累计斥资逾400亿元，持有民生银行A股总数达到54.45亿股，占该行总股本的比例达到15.94%，这是一个民生银行历史上从未有过的高持股比例。
目前，包括每年的分红和股价的上涨，安邦这部分投资已经获得了不错的收益，招商银行、金融街等举牌股，截至目前更是获得了50%左右的股价增值，并在如今“资产荒”的市场格局中，保持了强劲走势。 可以说，安邦2014年底对股权资产的抄底获得了巨大的成功。
吴小晖和他的团队，是怎样在2014年年底一片荒凉的资本市场中，发现这些优质的资产？
在哈佛大学的演讲中，吴小晖亲自解读了这个问题，他表示对于目标公司的高标准要求，造成了投资项目的收益普遍很高。
“我们的投资原则是PB低于1，ROE高于10%，这是我们投资的底线。这样的话，安邦所有的投资回报都会很高，即使什么都不做，它也能产生可观的利润“。
以对A股上市公司金融街为例，吴小晖提到为了对这个投资项目有一个更精准的把握，安邦的研究团队考察和测量了这家企业的每一个楼盘，在精确估算市场价值的基础上再打一个折扣，再扣掉企业的负债，加上市值一算，仍存在190亿元的差价，这意味着金融街的股价被严重的低估了。
在周到细致研究的之后，安邦迅速的出手并取得了很好的收益。 投资与研究一体化的模式，将行业研究团队与投资人的利益更好的绑定在了一起，去推动着研究部门进行更加细致入微的观察与核算。
在海外并购方面，安邦对于标的资产同样进行了全面解剖。在收购久负盛名的华尔道夫酒店时，安邦的研究团队看到，这个酒店一共有1400多个房间，16.3万平方米的面积， 19.5亿美金的投资，平摊下来约合每平米73000人民币。
相比北京最核心地段的地产项目价格，这个价位无疑是具有一定投资价值的，与纽约中城地区周边住宅价格每平米20-30万元人民币相比，差距更是巨大。另外，美国的终身土地产权和北京的40年产权相比，也具备更大的投资价值。
可以看到， 安邦在选择并购标的的时候，更加注重资产的内在价值，并使用市净率和ROE这样看似简单的指标进行严格的衡量，以去掉所有被高估的资产，只留下具有真实价值标的，然后再在其中进行筛选。
只要受过一些简单金融投资培训的人，都可以轻松的利用这两个指标去判断价值，但安邦则将其真正发挥在投资资产的选择上，并相信时间，投入重注并取得成效，对于所有投资人来说，这都是值得深思和反思的。
安邦给中国保险行业带来了什么？
提到保险，可能很多人想到的，是只有在经历医疗病患、财产损失等情况下，才会发挥出作用的资产保全“赌约”，而保险资金在公司内部进行怎样的投资、增值，大部分人并不清楚，也无需清楚。
但对于一个保险公司来说，这却仅仅是业务的一部分。严谨、周密、稳定的投资能力，也是必须具备的，没有强大投资能力的保险公司，在充分竞争的行业格局中，最终会面对资本枯竭的尴尬局面。
以安邦为代表的新型保险公司崛起之前，中国的保险行业投资效率一直非常低，全行业的投资回报率长期低于5%，保险偿付与企业盈利，主要依赖于保费的快速增长，缺乏自造血能力。
新型保险公司在成立之初，并不具备如中国人寿、中国人保等企业稳定、庞大的保费进项能力，因此为了生存，必须用更高的投资回报率去吸引保险用户，而更高的回报，就要求在投资端有更好的收益。
在这条道路上，安邦通过对A股上市公司股权、海外资产相对激进的投资，获得了初步的成功，为众多中小险企、初创保险公司指明了方向。
但是在成功的道路上，后进者往往更加激进。生命人寿、前海人寿、恒大人寿等企业在资本市场翻雨覆雨，发掘了企业价值的同时，也给保险行业的监管、金融混业经营的监管带来了更大的挑战。
并且由于杠杆的使用，一些保险公司提升了全行业金融风险的水平，最终迫使监管层不得不降低险资在二级市场的投资比例，并撤销了一些创新保险产品。
相比早期保险公司投资能力不足、依靠保费“吃老本”，新一代的保险公司确实更加活跃，有更强的投资能力，但是相比安邦，这些保险公司在投资逻辑与投资风格上，都缺乏保险公司应有的稳健与大气。
安邦的存在打破了保险公司投资端沉闷的僵局，但也同时开启了“潘多拉魔盒”，创造力与风险的控制应该如何权衡？保险投资的边界又在何方？恪守自己原则的安邦能够做到，但这不意味着所有保险公司都能做到，这就需要监管的存在，以更加负责任和严谨的态度，去行使自己的监管职权。
在这个过程中，保险公司之间的竞争，就变成了保险公司投资逻辑之间的竞争。谁的投资逻辑更加清晰科学，谁的风险控制更加完善，谁就将在保险公司的新一轮竞争当中占领先机。
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