)2月22日，沪指三连阳，再创年内新高。截至收盘，上证综指收报3261.22点，上涨0.24%；深证成指收报10444.38点，上涨0.37%。估计又有不少投资者摩拳擦掌伺机进场了。
但散户投资者在中国股市博弈中往往是弱势群体，输面更大。所以听说中国现在有团队号称正在研究一个每个投资者都可以实践，坚持十一年，坐拥上海两套房的“神奇公式”时，好奇心爆棚的记者决定去一探究竟。
“神奇公式”有了中国版本
这个神奇公式其实来自美国。美国著名投资人、哥谭资本（Gotham Capital）创始人乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt），20年间完成了从700万美元到8.3亿美元的资本积累，创造了年均回报率高达40%的投资奇迹。
他将自己20多年的投资经验撰写在The Little Book That Beats The Market（《股市稳赚》）中。在书中，他将自己的选股技巧总结为“Magic Formula”（神奇公式），它的表述形式是：美国版神奇公式
资本回报率=息税前利润 /（净流动资本 + 净固定资产）
股票收益率=息税前利润 /企业价值 ( 企业价值=市值+净有息债务 )
中国的上海谦滴互联网金融信息服务有限公司（下称“上海谦滴”）看到了“神奇公式”的市场价值，将其改版后带回到中国。
《国际金融报》记者几经波折联系上了这家传说中研发股市“神奇公式”的公司。
据上海谦滴成立的中国版“神奇公式”团队负责人介绍，中国版在美国版的基础上做了多方面改变，区别主要表现在三方面：
首先，由于中美会计准则差异，中国版重新定义了部分特定财务科目项下的有效因子；
其次，指数的周期由一年变为半年；
最后，将公共事业类上市公司纳入选股样本。
最终，他们所呈现的中国版“神奇公式”表述为：
资本收益率=息税前利润 /（净运营资本 + 固定资产）
股票收益率=息税前利润 / 企业价值（企业价值 = 总市值 + 其他权益工具 + 带息债务 + 少数股东权益)
这个公式有什么诀窍呢？天风证券资产配置中心总经理张岩在接受《国际金融报》记者采访时解释说：“就像买东西一样，人们都希望买到高性价比的产品。究其本质，‘神奇公式’就是选一支性价比最高的股票，一家低价的高资本收益率公司。”
历史战绩真的那么神奇？
“神奇公式”真的那么神奇吗？
先看看美国版。蒂尔堡大学研究生R.H. Blij在对“神奇公式”做假设研究时发现，如果按照格林布拉特的投资方法从1985年开始投资，每年进行组合重组，投资人将会得到年均23.32%的收益。如果投资人以“神奇公式”的方式投资1000美元，到2010年累计回报将达到92277.74美元，累计回报率高达9128%。与此同时，标普500指数的年均回报率为8.21%，累计回报为5372.48，累计回报率437%。
▲ 注：上述收益率是由累计复合月化率转换到年化率的原始收益率，也没有进行无风险收益率调整。
那么，中国版“神奇公式”的成绩又如何？
统计数据显示，2005年5月至2016年8月，神奇公式年化收益率达到28.41%！
▲ 数据来源：WIND；本数据为模拟建仓回测结果，过往收益不预示其未来表现。
直观地看，假如你在2005年5月投入100万元本金，按照这一收益率，到2016年8月这一笔投资将颇为可观。
德雷塞尔大学教授Wesley R. Gray曾带研究生做过关于神奇公式的系列研究。当时参与该课题的研究生张某认为，从数据来看PE（市盈率）、PB（市净率）、ROE（净资产收益率）等选股指标在中国股市上表现并不理想。神奇公式的选股虽然也是用指标，但是就胜在它的指标是有效的。
所以说到底这是如何找出有效的、能够阐述解释公司基本面的指标问题。
创金合信基金投资经理刘思涵（化名）认为，“神奇公式”提到的其实是一个量化选股的策略，至于这个策略有没有效果需要看样本内和样本外的测试。
“基本逻辑应该没问题。”刘思涵对《国际金融报》记者说，但他对于具体效果持保留意见。在查阅网站后，刘思涵谈到，由于这里只给出了历史回测结果，而且展示不太直观，所以最好是有一定的实盘样本外的回测数据才好判断。
刘思涵解释称，实盘样本外数据指的是从今天开始，严格按照“神奇公式”的选股思路，然后观察和记录，而不是历史数据。“实盘的收益率曲线比回测要珍贵的地方就在于，你得花10年去检验，但回测一个下午就能做出好多，因为你已经知道了历史，也可以有很多方法来美化它。但实盘的话，你根本不知道会发生什么，你要检验某个策略是否正确就只得靠时间，然后再不停复盘、修正。”他补充道。
上述团队负责人指出，两个因子的选股不可能一招鲜吃遍天，所以在某些时候会失效，而对此原创人乔尔也说过：“正是因为它短期失效，才在长期有效。这个策略本身很简单，也可以再优化，比如我们团队的估值修复策略就是基于这个策略优化的。”
“这一神奇公式能否在长期有效，关键取决于投资人对公式背后的普适性投资理念理解的深度。所以约束条件不在外部（市场环境），而在于内部（投资者的心）。”团队负责人说。
海通证券一位不愿意透露姓名的分析人士告诉《国际金融报》记者，股票的收入来源主要分为两类：股利和价差。“神奇公式”本质上说就是价值投资，因为公式包含了大部分财会科目下的重要部分，所以有助于投资人对公司基本面进行宏观分析。
“长期坚持价值投资能让投资者获得丰厚回报，但就上述图片中的具体统计数据而言，由于回测方法不同，需要进一步验证后再做评价。”上述分析人士称。
不要期望“爆炸式增长”
“神奇公式”能使投资回报最大化吗？
答案恐怕要令很多追求“极致”的投资者失望了。
Gray认为，在针对美国历史数据回测中，只使用“神奇公式”的效果并没有很惊艳，需要综合其他策略才更能缩小风险、放大效果。通过改进原版公式，比如添加均线、趋势、指标权重、遗传算法寻优等理论，重组出新的策略再回测，原本已经不错的神奇公式的效果是可以被放大的。
目前，学术界也在研究关于“神奇公式”的优化版本。比如“盈利和价值策略”，通过总资产产生的总利润来定义资产质量，账面价值比市值反映价格大小。
值得注意的是，R.H. Blij发现，1988年至2005年“神奇公式”经常能大幅领先各类指数的平均年化回报率，但自2006年起，“神奇公式”组合的优势没有这么明显。他分析称，一方面是由于美国经济整体下行，市场表现不佳；另一方面，不排除由于越来越多投资人使用这个策略导致其效率降低。
就此，上述中国版“神奇公式”团队负责人对记者解释称，“如果相当一部分投资者采取这个策略时，效率会降低，但并不会失效。因为本质上来说，我们选取的还是市场中性价比最高的股票。”
该负责人认为，目前并不会有大量投资者真正践行“神奇公式”。“首先，机构投资者并不会轻易尝试，因为价值投资所需时间周期很长，‘神奇公式’也不能保证在一年内收益率达到要求，所以会面临产品或资产计划被清仓的危险；其次，国内大部分个人投资者并不具备长期投资的耐心”。
独立投资人盛京在接受《国际金融报》记者采访时谈到，根据历史数据回测情况，“神奇公式”在美国市场表现不错，在中国也能跑赢大盘。但他也认为，跑赢大盘不代表最优，从投资角度来说，寻求长期资产保值，并愿意承担一定（部分）风险溢价的投资者可以使用这个策略，但寻求股价爆炸式增长的投资者会失望。
盛京进一步分析称，“神奇公式”只是价值投资中的一种，由于参数稳定不变，所以可操作性强。但在金融危机时，由于“神奇公式”基于基本面分析，也会受到很大的宏观影响。
上述团队负责人指出，这（神奇公式）不是一个100分策略，甚至可能只有七十分，但是对于中国广大不具有价值分析能力的散户而言，这就是一个令人相对满意的策略了。
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