中子星投资周报：养老金入市启动，成长股补涨

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　　目录

　　1.上周市场回顾

　　1.1.股市

　　1.2.商品期货

　　1.3.债市

　　1.4.市场情绪

　　2.重点事件分析

　　2.1. 刘士余：不在乎每周发行多少家企业 关键在于过会企业的质量

　　3.一周大事

　　3.1. 刘士余：金融家和资本大鳄只有半步之遥

　　3.2. 保监会处罚恒大人寿：短线炒作影响恶劣 禁止炒股一年

　　3.3. 百亿养老金资金到位 入市全面启动

　　4.后市展望

　　股票

　　商品期货

　　债券

　　5.风险提示

　　免责声明

　　投资要点

　　A股：上周上证指数上涨0.17%，深证成指下跌0.27%，创业板指下跌1.15%。2月17日，两市分别成交2483.17亿元和2505.61亿元，总成交额达到4988.78亿元，交易量较上周有所上升。上周，上证综指、深圳成指和创业板指出现上涨，成交量有所上升，目前一行三会，正在由央行牵头制定金融机构的资管行业的管理办法，证监会有信心解决IPO堰塞湖问题，包括发挥新三板、区域性股权交易所的作用，以及鼓励规范的并购重组，近期 A股或将继续延续蓝筹行情，由于IPO提速，小盘股的表现机会或不佳，观望为主。

　　大宗商品：2月24日国际金价收盘于1258.0美元/盎司，国际银价收盘于18.42美元/盎司，美元指数上升至101.12。上周期货市场整体表现一般，贵金属收益上升，黑色、有色系下跌明显，化工表现最差。上周期货市场整体品种相关性出现回落，大部分品种收益整体出现下跌，黑色系品种出现下跌，化工、农产品出现回落。大部分品种成交量持续上升，农产品和化工相对于其他品种后市机会较大。

　　债券：上周3150亿元逆回购到期，逆回购投放4700亿元，上周资金净投放1550亿元。2月24日，一年期国债收2.7069％，较前日上升0.89BP；十年期国债收3.2916％，较前日上升2.02BP，中债企业债AA+和AA级3年期信用利差走势出现上涨，人民币中间价6.8655。债券市场近期处在震荡当中，去杠杆的监管风险并未得到充分释放。另外需要注意美联储加息的风险。总体判断债券市场正在接近底部。

　　上周市场回顾

　　上周上证指数上涨1.60%，深证成指上涨2.84%，创业板指上涨2.95%。2月17日，两市分别成交2134.81亿元和2624.58亿元，总成交额达到4759.39亿元，交易量较上周有所下降。上周期货市场整体表现较好，贵金属收益上升，黑色、有色系走势震荡，化工出现一定程度下降。上周3150亿元逆回购到期，逆回购投放4700亿元，上周资金净投放1550亿元。2月24日，一年期国债收2.7069％，较前日上升0.89BP；十年期国债收3.2916％，较前日上升2.02BP，中债企业债AA+和AA级3年期信用利差走势出现上涨，人民币中间价6.8655。

　　图 1：全球主要指数和商品年初至今涨跌幅（单位：%）

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　股市

　　上周上证指数上涨1.60%，深证成指上涨2.84%，创业板指上涨2.95%。2月17日，两市分别成交2134.81亿元和2624.58亿元，总成交额达到4759.39亿元，交易量较上周有所下降。从市值风格来看，大盘风格表现弱于小盘风格和创业板风格，从行业板块来看，过去一周A股大多数行业出现上涨，计算机、通信、传媒等行业表现较好，煤炭、非银、国防军工表现较差。

　　图2：A股市场各指数表现

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　图 3：A股市场行业涨跌幅

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　图 4：A股不同市场市盈率比较

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　商品期货

　　近一月前三强：铁矿、螺纹、焦炭

　　近一月前三弱：燃油、锰硅、沪胶

　　2月24日国际金价收盘于1258.0美元/盎司，国际银价收盘于18.42美元/盎司，美元指数上升至101.12。上周期货市场整体表现一般，贵金属收益上升，黑色、有色系下跌明显，化工表现最差。

　　图 5：大宗商品涨跌幅

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　债市

　　上周3150亿元逆回购到期，逆回购投放4700亿元，上周资金净投放1550亿元。2月24日，一年期国债收2.7069％，较前日上升0.89BP；十年期国债收3.2916％，较前日上升2.02BP，中债企业债AA+和AA级3年期信用利差走势出现上涨，人民币中间价6.8655。

　　图6：央行资金周净投放量（亿元）

　　

　　数据来源：Wind 、中子星研究

　　图 7：3年期企业债AA+、AA信用利差

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　市场情绪

　　Put-Call 比率是认沽期权交易量与认购期权交易量之间的比值。这个比值在长期以来被投资者认为是一种衡量市场上投资者情绪的指标。上证50ETF期权Put-Call比率维持在58.32%到81.77%之间，总成交289.42万张，日均成交72.35万张，较前一周上升16.80%，期权市场的持仓量较上周有所下降。

　　图8：50ETF期PUT-CALL 比率走势图

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　上周iVIX指数处于振荡收于11.24%，认购期权、认沽期权隐含波动率持续下行，认购期权隐含波动率低于认沽期权波动率，投资情绪较为谨慎。

　　图9：华夏上证50ETF 期权VIX 指数近期走势（单位：%）

　　

　　数据来源：Wind、中子星研究

　　重点事件分析

　　刘士余：不在乎每周发行多少家企业 关键在于过会企业的质量

　　刘士余在谈到IPO堰塞湖时候表示：有人担心IPO发行数量增加了，可能会影响二级市场。过去当资本市场下行压力较大的时候，我们曾经用过减少甚至暂停IPO的方法，力图稳定市场、缓解下行压力，也取得过时点性的效果。但从长远来看，效果并不好，因为没有解决资本市场长期稳健发展的机制性问题，没有解决资本市场的源头活水问题，没有解决服务实体经济的能力问题。当然，从静态来看，在某一个时点，新股发行增加了，会影响二级市场的供求关系，但是同时也改善了市场的平均市盈率。

　　动态地看，资本市场的根本动力在于为实体经济服务，在于分享实体经济发展的成果。一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来以后就会增加市场流动性，就会吸引增量资金，因为投资价值在增加，全社会的信心就增强了。

　　投资要点

　　刘士余：金融家和资本大鳄只有半步之遥

　　【华尔街见闻】北京时间上午10点，国务院新闻办举行新闻发布会，证监会主席刘士余介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况，并答记者问。证监会副主席李超、方星海、赵争平一同出席新闻发布会。对于近日保监会处罚前海人寿和恒大人寿的事件，刘士余对21世纪经济报道表示，证监会与保监会两个部委将无缝连接，精诚合作，对资本市场的发展会更好。另外，对于其幽默直爽的语言风格如何形成，刘士余透露，“来源于生活和个人经历。”

　　另外，对于资管新规统一监管计划，刘士余在新闻发布会后回答媒体提问：央行正在牵头一行三会和有关机构制定资管产品的统一监管办法，这是中国金融市场防范风险、健康发展必须要做的一件大事，证监会正积极配合。

　　保监会处罚恒大人寿：短线炒作影响恶劣 禁止炒股一年

　　【华尔街见闻】继昨天前海人寿被顶格处罚之后，保监会对恒大人寿也开出罚单。保监会今日发文称，根据现场检查中发现的恒大人寿股票投资等方面存在的违规行为，依法给予该公司限制股票投资一年、两名责任人分别行业禁入五年和三年的行政处罚决定。此外，还对该公司采取下调权益类资产投资比例上限至20%、责令撤换另两名相关责任人、责令就有关问题进行整改等三项监管措施。

　　保监会在处罚书中称，2016年1－11月，恒大人寿未按照保险资金委托投资管理要求开展股票投资，股票投资交易笔数2480笔，股票平均持有期73天，其中9月下旬至11月上旬短期炒作相关股票造成恶劣社会影响。恒大人寿违规运用保险资金的行为，违反了《保险法》第一百零六条及《保险资金运用管理暂行办法》《保险资金委托投资管理暂行办法》等有关规定，根据《保险法》第一百六十四条，给予恒大人寿限制股票投资1年的处罚；根据该法第一百七十七条，给予刘浩禁止进入保险业5年的处罚，给予吕海龙禁止进入保险业3年的处罚。

　　百亿养老金资金到位 入市全面启动

　　【华尔街见闻】经济观察报今天援引一家首批基本养老保险基金证券投资管理机构人士称：“（养老金投资）资金已经到账了，到位的组合已经开始投资了。”首批中标的权益类产品一共有4只，规模在100亿元左右。目前现金类、固收类、权益类资金都已经到位，大部分组合已经开始进行投资。经济观察报称，今年1月初，社保基金就开始着手进行第一次组合招标工作，并且评标之后公布中标一两周之内就实现开户、打款，显示其运行速度很快，效率很高。目前，第二次招标工作也已启动。

　　首批权益类组合入市，标志着基本养老保险基金将正式开启投资运营的市场化之旅，A股又迎来新资金。不过，谈及对市场的影响，业内人士皆持“冷静”立场，认为初期养老金入市规模有限，更看重其对市场的长期效应。上证报援引分析人士称，养老基金进行市场化投资运营的意义在于，资本市场长期资金将进一步增加，从长期看有利于改善投资者结构，维护市场健康稳定发展。券商中国此前报道称，权益类养老金大概率投向“优选价值”和“指数增强”两类组合。

　　后市展望

　　股票

　　上周，上证综指、深圳成指和创业板指出现上涨，成交量有所上升，目前一行三会，正在由央行牵头制定金融机构的资管行业的管理办法，证监会有信心解决IPO堰塞湖问题，包括发挥新三板、区域性股权交易所的作用，以及鼓励规范的并购重组，近期 A股或将继续延续蓝筹行情，由于IPO提速，小盘股的表现机会不佳，观望为主。

　　商品期货

　　上周期货市场整体品种相关性出现回落，大部分品种收益整体出现下跌，黑色系品种出现下跌，化工、农产品出现回落。大部分品种成交量持续上升，农产品和化工相对于其他品种后市机会较大。

　　债券

　　债券市场近期处在震荡当中，去杠杆的监管风险并未得到充分释放。另外需要注意美联储加息的风险。总体判断债券市场正在接近底部。

　　风险提示

　　人民币汇率风险、债市去杠杆风险

　　免责声明

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