)1．A股再次来到窄幅震荡路口
对比过去历史，从时间上来看震荡阶段仍未结束，从空间来看本轮震荡市的振幅将会扩大，大概率会向上扩宽。
回顾历史，窄幅震荡最终向上突破
历史上曾发生过几次窄幅震荡阶段，我们回顾下当时是以何种方式结束的。
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12年1-8月振幅20%以内，以下蹲起跳的方式突破。
回顾历史，振幅在20%以内最长持续时间出现在12年1-8月，近8个月，期间上证综指最低点为2132点、最高点为2478点。经历了11年末基本面大幅恶化之后，12年上半年宏观背景整体较为平稳，GDP稳定在8%左右，工业企业营业收入稳定在10-13%，工业企业利润在底部-2%到-5%之间，而货币供给量也保持相对稳定，M2同比增速在12-14%之间。从市场表现来看，12年1-8月窄幅震荡后，12月初市场略下探到1949点，随着十八大胜利召开，市场对新一届领导人的改革和转型决心充满信心，银行股带领市场大涨。
2
13年6月-14年7月振幅25%以内，以直接上涨的方式突破。
如果将振幅稍微放大到25%，最长持续时间是13年6月-14年7月，一年左右，期间最低点为1849点、最高点为2270点，其中14年3月中-7月下旬，上证综指从1974点到2146点，4个半月振幅仅8.7%。从宏观背景来看，13年6月宏观流动性大幅收紧，发生了“钱荒”，13年下半年十年期国债从3.4%最高升到4.7%，但14年上半年开始流动性开始反转不断宽松，从总体货币供应量M2同比增速来看，此阶段其实变动不大，维持在13-14%之间，而经济增速也比较平稳，GDP增速在7.4-7.8%之间，工业企业利润增速在10-13%之间。14年7月沪港通预期上升，之后周永康被立案审查，市场对改革预期增强，风险偏好不断上升，最终市场向上突破，并最终形成牛市。
3
16年6月-9月振幅15%以内，最终向上突破。
离目前最近的一次窄幅震荡阶段为去年6月-9月，期间最低点为2780点，最高点为3140点，振幅只有13%。去年宏观面较为平稳，且稳增长和调结构不断交替，为低振幅震荡市创造了合适的宏观条件。虽然经济阶段性面临下行压力，但是在上半年房地产宽松政策和下半年PPP等积极财政政策的作用下，经济增速整体保持平稳，GDP增速稳定在6.7%，工业企业利润在6-8%之间。当时流动性环境也偏中性，货币政策较为温和，十年期国债收益率波动不大。16年10月在国企改革加速、三季报业绩改善、险资大幅举牌等利好作用下，上证综指最终突破前期高点，至11月底最高3301点。
本次窄幅震荡有望再次向上拓宽
展望全年战略乐观，消费升级+主题周期+价值成长
未来水牛难现，盈利牛、转型牛值得期待，今年企业盈利改善会持续，6.5%左右的GDP目标预示着宏观面平稳，虽然固定资产投资平稳，但消费和出口增速在改善，尤其是周期行业集中度上升、消费不断升级，上市公司盈利结构在优化，转型期GDP结束L的竖进入横，上市公司盈利可以更好，类似70-80年代的日本。
A股已经进入二维投资时代，建议均衡配置，消费升级+主题周期+价值成长。
来源：荀玉根-策略研究
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