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一、本周标的市场行情分析
上周南美丰产预期进一步增强，叠加雷亚尔贬值巴西农民卖货转积极以及市场预计新季美豆播种面积扩大等因素，美豆加速下跌。本周31日美豆种植意向面积报告将发布，面积扩大是基本可以确定的事情，目前市场已消化了扩大至8900万亩的预期。预计报告出台前美豆或继续震荡走低至950美分一线，报告出台后或暂时止跌企稳。上周国内豆粕跟随跌势，不少地区跌破3000元/吨，但下游成交清淡。4-5月国内大豆到港在800万吨以上，下游需求平淡下国内豆粕库存继续回升，豆粕压力不言而喻。豆粕短期或继续维持震荡下跌走势。
从技术上来看，豆粕仍在震荡周期，支撑位2750，压力位在3028。
图1：豆粕期货1709合约日线走势图
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资料来源：文华财经 美尔雅期货
二、波动率分析
目前来看，豆粕1709合约对应期权在期权仿真交易中成交量和持仓量为最大，下图3展示了豆粕主力1709合约30日和90日历史波动率情况，从图形上可以看出，最近一个月的30日历史波动率持续走低，尤其进入3月以来，下行趋势明显。不过由于目前历史波动率已经处于历史低位，同时下周五（3月31日）豆粕期货期权正式上市交易，加上USDA报告即将发布，我们预计历史波动率继续下行的空间不大，所以从波动率交易的层面来看，下周临近周末可考虑做多波动率的机会。
图2：豆粕1709合约历史波动率与收盘价情况
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资料来源：wind 美尔雅期货
图3：豆粕1709合约历史波动率锥
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资料来源：wind 美尔雅期货
三、期权策略建议
从标的目前的基本面情况来看，国内下游养殖需求依然疲软，豆粕库存继续回升，豆粕短期或继续维持震荡下跌走。波动率方面，近由于目前历史波动率已经处于历史低位，同时下周五（3月31日）豆粕期货期权正式上市交易，加之USDA报告即将发布，我们预计历史波动率继续下行的空间不大。
综合来看，我们认为短期豆粕将继续在震荡区间弱势运行，同时波动率下行空间有限。我们建议继续关注熊市价差策略，买入浅实值看跌期权同时卖出浅虚值看跌期权，例如买入M1705-P-2900&卖出M1705-P-2700等。波动率交易方面，可以关注临近周末做多波动率的机会，进行（宽）买入跨式组合操作。
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