熊市到哪儿了？

　　本公号作者：骑行客，出自资本主义的“西点军校”。横贯风险投资（VC）、杠杆收购（LBO）、A股港股美股市场。解逻辑，授方法，递数据。

　　节前贴出今年来A股的中位数跌幅后，收到了很多问题：

　　第一个问题：什么是中位数？为什么用中位数，而不是平均数。

　　中位数指的是一堆数字从小到大排列，如果是偶数个，则取排在中间的两个取平均，如果是奇数个，则取排中间的那个值，就是中位数。

　　统计收益率用中位数和平均数有什么不同？

　　例如3支股票，收益率分别是-50%，10%和100%，平均收益率是20% = （100%+10%-50%）/ 3，中位数收益率则是排在当中的那支收益率 - 10%。

　　当你有钱任性，把市场上每支股票，都买入相同的金额，你的最终收益率是每支股票收益率的平均数。但没人能做到。散户、机构一般是“随机”选择3-20支股票。就好比扔飞镖，这个时候中位数更能反映你收益率的期望值。

　　今年公募的表现，整体是好于中位数收益率的，因为今年跌的大部分是小市值股票，很多公募或主动或被动地避开了这些股票。

　　小票大涨的那几年，不仅公募跑不赢股市的中位数收益率，指数更是远远地拉在后头。公募经常会自诩跑赢指数，其实指数早已不代表散户的盈利情况。对散户来讲，假设你跟骑行客一样不刻意回避任何板块，用股票的中位数收益率作参照是最恰当的。

　　今年完全反过来了，公募赢了小票，却败给了指数。截止今天（5月2日），沪深300的涨幅3.9%，562支股票型基金中收益率高于3.9%的只有179支，占比31.8%，近七成跑不赢指数！

　　到4月底，骑行客的收益率是6.8%（在公募中大约排60多位，前12%的样子）

截图自九斗交易追踪 www.joudou.com/#/account

　　第二个问题，也是大家最关心的，熊市究竟到哪儿了？

　　用中位数收益率，算本账，到5月2号为止，每只股票取本轮下跌的最大幅度，中位数跌幅是62.8%。

　　比如乐视，最大跌幅是62.3%(=30.68/81.33-1)

　　再比如招商银行，最大幅度是31.4%(=13.56/19.77-1)

　　全市场最大下跌幅度的中位数，反映的是熊市的调整是否充分。

　　还记得这张图？出自2015年股灾1.0中经典的老文《个股局部气象》（回复916/917/918）

　　2008年熊市，个股的最大跌幅中位数达到78%！

　　下面再带你看看其它年份：

不包括在熊市期间发行的新股，下同

　　从跌幅上讲，本轮熊市已赶上2011-2014个股的调整水平。

　　把本轮熊市划分为

　　2016年6-7月（股灾1.0）

　　2015年8-12月（股灾2.0）

　　2016年1-6月（股灾3.0）

　　2016年7-12月（小反弹）

　　2017年（小票遭劫）

　　五个阶段，各个阶段创下新低的股票个数占比分别为：

　　再对比2011-2014熊市：

　　继续对比2008年熊市：

　　07年牛市大票先见顶（参见上证指数），小票直到2008年1月方才见顶（参见中小板指数），下跌时也是上证先见底于第三阶段，而小票跌到底则比上证晚了3个月。

　　2009-2010年牛市同样大票先于小票见顶，但小票却先于大票见底 - 2012年12月3日创业板跌破600点，而半年后的2013年6月25日上证方才创出“鸦片战争”底。

　　2015年大票小票几乎同时赶顶，但大票涨幅远逊于小票，下跌也先于小票见底。

　　2014年蓝筹最后一跌，有10%的股票创出新低。2017年小票劫，同样有10%的股票创出新低。另有一个指标与3年前极其相似 - 2014年的4月30日，全部2300支股票从当时那轮熊市的底部反弹收益率的中位数达到55%！说当时是熊市，那是骗骗只看上证指数的人。

　　同样截止今天（2017年5月2日）收盘，全部2683支股票从最低点反弹收益率的中位数也达到了35.8%。

　　近两轮熊市，个股的分化愈发显著。

　　如果硬要选出一个熊市底部：

　　2008年10月31日，全部个股从底部反弹收益率的中位数仅0.9%

　　2012年11月30日，反弹收益率中位数是6.0%

　　2016年2月29日，反弹收益率中位数是13.8%

　　仍是逐年扩大。个股分化！

　　很遗憾年初至今的这波小票杀跌并没把绝对跌幅（个股最大跌幅中位数）扩大多少，但从底部反弹的幅度则下降了10个百分点。

　　成熟的A股将更重业绩，而摒弃同涨同跌。这样的趋势在过去十年日益显著。受韭菜成长周期限制，加之90后人口急速下降，大牛市不会那么快来，2015年也很可能成为A股挥别“暴涨暴跌”的成人礼。大熊市也已悄然离去。过去一年是有的人心中的牛市，有些人心中的熊市，骑行客心目中股市的常态。

　　熊市到哪儿了不好说，因为对急着明天就赚钱的人来说，我蒙对的概率不过50%。三根阳线线改三观的事常有，我只给中长线投资者一个明确的答案：可以入市！