投资观察|私募股权未来十年，FOF说了算

　　摘要

　　随着证监会出台一系列有利于企业IPO的举措，又一场IPO的盛宴拉开了帷幕，股权投资也出现了一波方兴未艾的蓬勃发展态势。从2016年下半年开始，IPO的节奏逐渐加快，众多原本处于观望中的企业也加入了证监会旗下的排队大军，竞相走上了IPO之路，股权投资市场迎来了又一波明媚的春天。

　　纵观2016年，国内私募股权市场共募集了资金9960.49亿元，相比2015年增加了76%，就投资总额来看，2016年披露的金额高达6014.13亿元，相比2015增加了56%，2016年PE市场共发生投资案例3390起，相比2015年增长19.2%，预计2017年会在此基础上继续保持快速的增长。（数据来源：清科研究中心）

　　截至3月7日，已经在基金业协会备案的私募股权基金公司共有6964家，其中100亿以上的有127家，20-100亿有139家，20-50亿规模的私募股权基金公司有331家，0-20亿规模的私募股权基金公司有6359家。（数据来源：用益金融信托研究院）

　　随着经济增速放缓、“资产荒”持续，股权投资以“跨越经济周期”的特点日益获得投资者们的青睐。以“股权”为杠杆，撬动资本进入实体经济，进而推动国民经济升级换代的“股权投资”正在成为投资热点。

　　面对如此众多的基金，对于普通投资者来说是一个选择难题。在数量如此之多的PE基金公司中，寻找管理能力强、业绩优秀并且能够参与进去的机会，对资金量不大的投资者来说也绝非易事。为解决这一困境，近几十年出现了FoF（母基金）形式的投资方式，作为可以显著降低投资风险，优化资产配置组合的投资工具—私募股权母基金（FOF），已逐渐成为“先知”投资者们的目光聚焦点。

　　PEFoF又称为PE母基金，它一般并不直接投资标的企业，是一种专门投资于其他PE基金的基金，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。私募股权投资母基金是私募股权投资行业发展到一定阶段的必然产物，全球私募股权投资行业母基金占比接近三分之一。如今随着私募股权行业的快速发展，已经为私募股权母基金的发展壮大提供了市场基础，母基金作为长期稳定的机构投资人的优势得以凸显。

　　即便如此，中国私募股权母基金市场还处于初级的阶段，国内市场化、专业化、规模化的母基金平台及团队非常稀缺。

　　全球资产配置的成功经验来看，另类投资能显著提升资产配置组合的整体收益水平。作为另类投资中的璀璨明星，私募股权投资具有“高风险、高回报”的特点，作为个人合格投资者，如何参与这类投资才能既享受私募股权投资带来的丰硕成果，又最大程度降低面临的投资风险呢？结合对世界先进资产配置实践研究，宜信财富提出“资产配置黄金三原则”，即跨地域国别配置、跨资产类别配置，以FOF 形式超配另类资产。

　　对于个人投资者而言，私募股权基金动辄数千万以上的高门槛，以及单只私募股权基金面临的高风险，令不少个人投资者望而却步。

　　而母基金则成为个人进入私募股权投资领域的优选方式。除了降低投资门槛之外，母基金将资金投给经由母基金筛选尽调的一批行业排名前 25%且“德才兼备”的基金管理人，进而投资到一大批能代表未来发展方向的优质企业中。这个过程中，资金得到科学分散与合理配置，覆盖不同行业、地域的企业和投资团队，投资风险被有效降低，最终投资者通过优秀企业的高速增长获得中长期的复利回报。选择母基金，与高成长行业、优秀企业同行，是掌握未来的必由之路。

　　私募股权母基金的投资哲学是“通过优秀企业的高速增长获得中长期的复利回报”，精挑细选、优中选优、长期持有。具体来说，私募股权母基金通过“四分散”的方法论去进行资产配置——行业分散、阶段分散、地域分散和多管理人。在行业方面，选择投资代表未来的新兴行业，如 TMT、医疗健康、消费升级、节能环保、高端制造等等；在投资阶段上，将早期、成长期、中后期等投资阶段予以合理搭配，以平衡投资者现金回流时间；在地域上，不仅深入挖掘国内投资机会，更以全球化视野甄选美国、欧洲、以色列等多国别跨地域的投资机会；在管理人选择方面，除了选择业绩稳健、历史悠久的“白马”型管理人外，也要有冲劲十足的“黑马”型新秀基金。通过这样系统的科学组合，才能最大限度地分散投资风险，提高风险调整之后的收益水平。帮助投资者获得更丰厚的回报。

　　小结

　　2017年2月17日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，规范上市公司再融资。业界普遍的解读是未来几年的资本市场，上市公司的再融资要为IPO让道，解决IPO堰塞湖的问题。目前，在IPO审核明显提速的情况下，以前的“IPO堰塞湖”已经开始加速消化，从数据统计来看，仅仅2017年一季度就消化了163家，以此计算，1年内确实有可能消化完目前的IPO堰塞湖，实现即报即审。

　　可以预见，未来的几年将是中国资本市场的发展历史上一场非常难得的IPO盛宴，因此紧紧抓住这波行情，寻找优质的PEFoF，借助优秀的基金管理人在扎实的实体经济中寻找优质企业，实现资产的保值增值，对于普通投资者来说是一次历史性的机遇。

　　来源海银财富产品中心